李虹 申萬研究海外部房地產行業分析師

　　作為中國的支柱產業，房地產和宏觀經濟猶如雞和蛋的關系，可謂你中有我，我中有你。今年以來，銷售復蘇一直在超預期，我們用經濟逐步啟穩來解釋下半年對行業前景的繼續看好，于是有人表示，我們看好經濟正是因為地產正在回暖，如果需求釋放不能持續，那么是否意味著一損俱損？是的，我們不能排除這種可能性，但卻認為這種可能性極小，即便黑天鵝再次被言中，那么以房地產對經濟拉動的重要作用而言，我們相信政策紅利將繼續首選地產。

　　展望下半年，我們認為，香港中資概念股的機會將來自于中國經濟逐步向好的盈利回升和世界經濟依舊疲軟的流動性充裕，而內房股的投資機會，也正同樣來自于內外經濟復蘇的時間差。一方面，國內經濟的逐步回暖，將令消費者逐步消除失業、降薪的擔憂，另一方面，世界經濟前景仍不明朗將迫使中國央行繼續維持寬松的信貸政策，剛性的，非剛性的，自住的，投資的，各類需求有望在雙重激勵下陸續回到市場，讓我們看到2009年極有可能出現的房屋銷售新高。

　　而在銷售強勢、毛利改善已被陸續反映到股價后，我們認為，內房股下半年的催化劑將更大程度上來自于投資重啟，土地購買和年中開工計劃的重新調整都將有助于凈資產值和估值的進一步提升。開發商加大投資將促使更多投資者認同行業基本面反轉的看法，更對09年以后的行業增長堅定信心。同時，房屋價格在流動性支撐下的維持堅挺，也讓我們有理由期待賣方后續進一步上調盈利和凈資產值預測，從而反過來為估值騰挪出空間。我們建議投資者關注財務狀況領先的個股，因該些公司最有希望通過兼并收購等進一步擴大自身的實力，包括遠洋地產、世茂房地產和方興地產。

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