理財周報記者 張偉湘/文

　　近期的港股市場不僅“禾雀亂飛”，小盤股紛紛爆漲50%至80%，就連A+H系列中的大部分藍籌H股在此輪升勢中也幾乎都報得至少1倍的漲幅，但反觀A股，大藍籌卻波動輕微，仍在底部徘徊。

　　招商證券（香港）資產管理部副主管徐鋒對理財周報記者說，近期中資藍籌H股的大漲應該不是基本面的原因，而是現金流的原因。

　　建設銀行是內資試金石

　　在徐鋒的眼中，剛剛完成配股的建設銀行H股（00939.HK)應該是一塊試金石。據目前的信息披露，接手建設銀行H股的大多數是中資機構，除了新加坡主權投資基金淡馬錫和另外幾家海外機構外，其余的均是以中國人壽集團、中銀香港為首的中資軍團。

　　中資機構買入建設銀行H股的原因很簡單，徐鋒認為，“是有一些中資的錢想進入香港市場。”

　　截至5月21日，港元兌美元的匯率維持在7.752，距香港金管局強方干預線僅20點的位置。香港信誠證券投資部經理劉兆祥正是從這一數字判斷仍有大量的資金流入香港，他說，在美國銀行售股后，有跡象顯示，售股所得的500多億港元已離開香港市場。然而，當這一巨量資金流出香港后，港元兌美元仍能維持在前述高位，只能說明，仍有大量的資金流入香港。

　　不過，劉兆祥表示，由于香港金管局沒有入市拋售港元，導致香港銀行體系的資金結存在表面上似乎并沒有什么變化，仍維持在2200億港元左右。

　　交通銀行（香港）首席分析師羅家聰此前接受記者采訪時估算，來自內地的資金應該占這部分資金50%。他的最重要依據是，由于內地A股的PE已較高，市場難以容納更多資金，于是，有部分資金流向了香港市場。“你難道沒有發現，當今年2月初，內地銀行貸款錄得較快增長時，香港股市就與內地股市一起飆升，今年4月，走勢又再次出現？”

　　至于從內地流入香港市場的資金有多少，徐鋒則表示難以判斷，他認為，由于香港是一個開放的市場，具體的資金流動確實很難統計。不過，從“標準差”來看，今年年初香港市場的確很有吸引力，“當時，市場的整體PE基本上都有2個以上的標準差，明顯具有投資價值”。標準差是統計學上的平均線，香港的專業投資人一般用來判斷是否入市。

　　外資投行涌入藍籌H股

　　不過，相比之下外資涌入藍籌H股似乎更有跡可循。瑞銀是此輪金融海嘯中遭受較大影響的銀行之一。截至5月22日，它仍持有約50只港股。據記者不完全統計，在今年3月至5月，瑞銀對其中大部分藍籌H股仍看多，予以增持。

　　譬如，自3月4日日起，瑞銀一直增持中海集運H股（02866.HK），持股比例從4.99%增至8.34%，新增1.26億股，約耗資2億多港元。中國遠洋H股也被瑞銀增持，2個月間，瑞銀的累計增持量有1100萬股，耗資接近1億港元。鞍鋼股份也在被增持之列，2個月內，瑞銀一共增持1200多萬股，持股比例上升1.11%，耗資超過1億港元。

　　而高盛、摩根斯坦利等投行的行動也基本一致。4月下旬，這兩家投行的買盤幾乎同時出現在中煤能源H股和中國石化H股上。

　　板塊輪動是投行建倉的另一個特點。據記者觀察，自3月開始，海外投行基本圍繞著銀行、有色、煤炭、海運和能源四大板塊操作。3月初，摩根最早介入銀行板，大手增持招商銀行和建設銀行。3月下旬，高盛和摩根大通將目光瞄向了中國鋁業和紫金礦業。4月初，投行們增持中煤能源和中海集運。4月下旬，又增持多家鋼鐵股和石油股。

　　A股基金不敢輕易碰藍籌

　　然而，香港市場上H股的大行情似乎并沒有影響到其A股的走勢。以中國鋁業為例，其H股（02600.HK）自今年3月始已上漲2.3倍，但其A股（601600.SH）卻只在9元至11元之間徘徊。類似的大藍籌還有中國遠洋，其H股（01919.HK）上漲2.4倍，而A股只在9元至14元之間波動。

　　廣發證券機構客戶部首席分析師郭勇告訴理財周報記者，實際上，國內不少基金經理和操盤手都認為現在只是熊市的大反彈，而不是牛市的開始。在這種情況下，基金一般只會選擇二、三線股，而很少去碰大藍籌。

　　深圳創投東方富海合伙人梅健也告訴理財周報記者，目前還不是投資A股大藍籌的最佳時機。“經濟的基本面還不太樂觀，相對于基本面，股市不可能走得太遠。”

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