時富證券 羅尚沛

　　匯控(00005.HK)于3月31日正式結束了供股權交易，供股權(02997.HK)以14.5港元收市；而匯控股價卻在短短兩日內升至49.4港元，周四漲幅高達15.29%。

　　關于其勁升原因，匯控執行董事兼亞太區行政總裁霍嘉治(Sandy Flockhart)表示，股價大幅上揚是市場對匯控供股反應正面；而股價上升，與供股包銷商摩通及高盛近期多次增持無關，并強調供股是一次性的，規模龐大，因此股價較為波動。另外，市場憧憬G20峰會期間美國將修改會計準則，修改金融衍生品按市值入賬的規定，利好匯控。

　　當然，筆者相信公司高層不會什么都清楚，市場活動變幻無常，但是公司高層的回應仍然頗有此地無銀三百兩的味道。匯控供股權買賣期間，股價并無大幅度波動，很多之前賣出正股投資者，買回供股權。但是，市場傳聞匯控供股只獲70%認購，當然本周日將公布有關供股結果；高層雖不評述，我們可以推測依然有較多的供股權在幾個大的包銷商手上，炒高匯控，當然對所有的投資者都有好處，而對重倉者尤為緊要。

　　假設供股權沒有得到足額認購，因此對于幾個包銷商來說完成供股恐怕需要300億到400億港元的資金。到時1380億港元新股上市，或因資金流動關系，打擊其它股票表現，對整個股市影響中性。而對于包銷商而言，目前股價高漲，客觀有利其日后獲利，即使沒有參與，也難逃市場的猜測。然而，筆者擔心若會計準則修改落空，其股價又將下滑，料其在55港元有阻力。長線投資者不妨等新股上市，耐心一點。

　　此次升勢由對美國修改會計準則而起，而部分資金借機炒作。“按市值入賬”一直是美國會計準則以及國際會計準則對衍生產品所堅持的，而之前國際會計準則委員會(IASB)對準則進行修訂，容許銀行將金融資產進行重新分類，以轉變部分資產入賬模式。美國銀行界當然最為推崇，但是美國聯儲局主席伯南克、美國財務會計準則委員會(FASB)主席Bob Hertz卻反對修改會計準則。如果顧及國家金融體系的安危，美國總統在政治壓力下改變會計準則，那么對本國的銀行業盈利將產生巨大影響。

　　對于匯控的影響也很直接，因其之前曾經對所持有金融資產進行了大幅度撥備，根據彭博統計，其撥備及信貸損失已經達到422億美元。根據管理層介紹，公司為期內美國的貸款減值準備及其它信貸風險準備163億美元，同時錄得一項商譽減損準備106億美元。相信公司的商業撥備無力回天，但是公司為持有的CDO等金融衍生品進行的撥備，若選擇成本入賬，則有可能大幅度回撥，利好公司09年的盈利表現。目前公司全球仍然持有5234億美元的相關金融資產，以后不用面臨減值風險，當然影響正面。同時，公司因為投資產品公允值變動而帶來的風險降低，那么公司未來集資的幾率將減小。

　　筆者也相信公司保留的北美地區信用卡業務，單因為壞賬撥備依然風險不大。投資者還是等待美國方面消息，筆者認為，有前車之鑒，美國有望通過新準則。投資者同時不妨留意其它受益的股份，包括本地以及臺灣在港上市的銀行股份。

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