石鏡泉

　　3月3日匯豐控股召開的業績公布會，基本上是個獅吟會。獅子怎么也呻吟？沒法，金融海嘯下，獅王也中箭。

　　兩三年內難振雄風

　　1994年的業績會也是個獅吟會，當年匯豐因為炒賣債券而損失了80億港元。當時在獅吟會上，匯豐管理層講過類似斬手指戒賭之言。損失80億港元，在今天真是小兒科，但就1994年匯豐的規模，也不算小。無論如何，1994年與2009年都是匯豐股東傷心年。

　　匯豐是家百年老店。這百年來有多少次獅吟，我不知道，只知道在1994年至2009年這15年內，便有了兩次獅吟。

　　自匯豐遷來香港后，匯豐便成為港英政府時期的影子中央銀行，外匯基金一直交給匯豐管理，直到1997年前，才將管理權交回港府。

　　在匯豐交還這個外匯基金管理權時，匯豐人士講過，今后業務會從商業角度考慮。之后便見匯豐積極地將業務擴展至歐美及世界各地�！碍h球銀行，地區智慧”的宣傳口號就是那時產生的。

　　作為“環球銀行”，隔山買牛，很易買錯，就算買對，也因為“地方智慧”，而管不好隔山之牛。

　　今次金融風暴，源自美國。美國銀行集體中毒，部分是因為管理層喜歡花紅，部分是因為股東們喜好股息。如果銀行不多賺又怎會有花紅派，有股息派？因此要投資的銀行穩健，其潛臺詞是，不要冒太多風險，就好像匯豐今次在獅吟會上講，會收縮美國的融資業務，只專做信用卡業務。獅吟會上，管理層亦有暗示，是投資錯了美國。對匯豐股東言，希望亡羊補牢未為晚矣，再加上獅王中箭也不是今次，就只能寄望今時好好借鑒，以后做好。不過，匯豐投資者要有心理準備，獅王在2、3年內，不易重振雄風，因為今次箭傷不輕，加上整個環境都覓食艱難，要找補品更不易。

　　供股與否分歧很大

　　匯豐此次要向股東伸手要錢——供股(類似內地的配股)，對此市場分析員分歧很大。

　　高信投資行政總裁沈慶洪認為，供股價28港元比市場預期的33港元低，反映匯豐可能擔心供股價太高，市場不能承受，這是不利信息。他認為，倘若于高位買入的投資者應該供股，但若于50至60港元買入的投資者，由于虧得較少，可以考慮是否供股，因為即使供股也不能確保股價不會再跌。他表示，匯豐集資約1400億港元，可解決短期資本需要，但由于目前看不到金融股改善前景，金融海嘯一日未完結，仍有撥備風險，資本充足率仍有可能下跌。

　　東驥資產管理研究部主管陳榮肇表示，若選擇供股，必須作長線心理準備，因為預期匯豐要待兩至三年后才會好轉。

　　其實問題的關鍵不是供不供，而是匯豐是否可以脫離困境，即金融海嘯是否將要完結，呆壞賬的撥備是否足夠，是否不會出現金融海嘯第二、第三波。這三個問題恐怕沒有人會回答。所以供不供股，只在一個“信“字。匯豐一直是高息股，很多香港人買匯豐就是為了吃股息。如果相信匯豐在3、5年后仍會帶來漸進式的股息增加，便可以供。

　　匯豐控已經為今年首三次股息重訂基準，預計每季每股將派息8美分，以反映供股集資后擴大了普通股股本的影響、當前的經營環境，以及資本規定要求。2008年首三季則各派了18美分。

　　每季8美分的股息仍屬相當可觀，反映管理層對長遠業務發展具有信心。

　　買前景盼劫后重生

　　摩根大通發表研究報告表示，維持匯豐今年除稅前盈利104億美元，明年146億美元的預測不變；撇除匯豐融資商譽減值、馬多夫騙案，及出售法國業務收益，今年稅前盈利再跌44%。給予匯豐“減持“評級，目標價40港元。

　　如果摩通高估了匯豐的未來價值，沒有考慮匯豐會被歐美金融風暴持續惡化而拖累再多虧時，則要等到金融風暴過去，才可以安心買入。這恐怕就要等兩、三年后了。

　　在今時金融風暴下，誰也說不準，這個風暴有多嚴重，會延續至何時。但我們可以肯定的是，金融風暴終有退去的一天，屆時世界將屬于那些幸存者。

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