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信麟讀報：歐洲與日本或是第二波源頭
美國股市周二走高，個股普遍上漲，帶動主要股指脫離11年低點，因美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)的講話推動銀行類股走高，而家得寶(Home Depot)第四財政季度業績也好于預期。
道瓊斯工業股票平均價格指數收盤上漲236.16點，至7350.94點，漲幅3.32%，基本收復了周一的失地，該股指周一下跌250點；標準普爾500指數漲29.81點，至773.14點，漲幅4.01%。納斯達克綜合指數收盤漲54.11點，至1441.83點，漲幅3.90%。
盡管消費和銀行類股依然面臨諸多不確定性和擔憂情緒，但今天兩個類股均迎來大量買盤。交易員指出，盡管周一市場損失慘重，但周二前市已經完全擺脫了低迷情緒。
推動大盤回升的主要是金融類股。其中花旗集團(Citigroup)收盤漲46美分，至2.60美元，漲幅22%；美國銀行(Bank of America)上漲82美分，至4.73美元，漲幅21%。摩根大通(JPMorgan Chase)上漲1.51美元，至21.02美元，漲幅7.7%。此前該公司表示，第一財政季度迄今為止保持了強勁的盈利能力。
新聞：
1金融風暴移至歐洲歐元勢危
在過去一個星期美歐股市紛紛下挫，屢破早前低位，黃金和美國國庫券等避險資產則持續飆升，反映出金融市場躁動不安，山雨欲來的氣氛令投資者要做好防御工事，“資深投機者”索羅斯更把目前的市場比喻為前蘇聯瓦解，情況危在旦夕。
近期困擾金融市場的主要因素，仍然是銀行資本問題；據《華爾街日報》報道，為了徹底解決花旗的不良資產，奧巴馬政府希望把所持的四百五十億美元優先股的一大部分轉為普通股，從而最高持花旗達四成，等于間接進行國有化，避免花旗及其它美國大型銀行倒閉。英國政府也在積極救亡，已經由政府“收歸國有”的蘇格蘭皇家銀行正準備重組，一分為二，“有毒”和非核心資產會剝離分家，與此同時，英國政府則打算出售數千億英鎊計的資產。至于被認為是金融海嘯中亞洲受創最深的日本大型銀行農林中央金庫，在上周五宣布融資二百〇二億美元，主要也是為了填補龐大的資本缺口。
美歐日等經濟大國自顧不暇，東歐的金融體系風險則正在加劇，并且可能向西歐擴散。近年包括瑞士信貸、法國興業銀行等多家西歐銀行大舉進軍東歐，以入股等方式與東歐銀行之間聯成了千絲萬縷的關系，奧地利、意大利、法國、德國等歐羅區國家的銀行估計對東歐地區擁有的債權金額達一點五萬億美元，相當于外國銀行擁有東歐地區債權總額的九成，結果出現了環環相扣、一損俱損的困局。歐盟東擴，是西歐資金大量東進的開始，這些資金曾經令東歐經濟高速發展，成為新興經濟體的典型成功范例，但同時卻令東歐地區出現了經濟過熱和失衡現象；當金融海嘯掩至，外來資金大量撤走，東歐金融市場立即陷入混亂，多個國家的貨幣出現大幅貶值、大量債券違約，它們的處境跟九七年金融風暴的亞洲國家一樣，政府對危局已無能為力。
東歐和俄羅斯的危機根源，是它們的國債和企業通常向歐洲商業銀行發行以美元或歐羅計值的債券，但它們的資產又通常以本幣計值，遇上本幣大幅貶值，借外幣的國家隨時便有破產危險。雖然東歐國家和俄羅斯都以巴塞爾協議的資本標準監管本國銀行，但由于它們的資產負債表出現貨幣錯配，當危機惡化時，銀行需要用更多本幣來償還美元和歐羅的債務，結果令負債額急劇放大，無力清還。目前東歐國家外債約為一點七萬億美元，短期需償還的債務約為四千億美元，占東歐國家GDP比重三分之一。俄羅斯目前外債四千六百五十億美元，今年俄國銀行和公司需還本息近一千四百億美元，但該國外匯儲備已不足四千億美元。以目前的情況看來，歐洲銀行的麻煩可能比美國更甚，東歐金融危機對歐羅區的影響已籠罩整個歐洲。以目前德國和法國的CDS(信貸違約互換產品)價格仍低于美國，顯示德法兩國的信貸狀況仍優于美國，但如果把比利時、法國、德國、意大利、荷蘭的CDS價格平均計算，則高于美國，顯示西歐的信貸情況已比美國更差。
隨著大量債券到期，歐洲金融機構正面對籌資壓力迅速增大；標準普爾的數字顯示，今年歐洲將有八千〇一十億美元債券到期，其中金融債券達五千七百多億美元；由此看來，未來二、三年歐洲尤其是德國的金融系統面對的融資壓力最大(德國占到期金融債券總額八成五)，如果債券市場遲遲未能恢復秩序，歐洲金融機構和公司將被迫出售或削減更多資產。
歐洲銀行整體風險高于美國，但其“慘況”好像比美國為輕，一來是歐洲仍未出現像美國房地產調整而形成的衰退，另一原因，是歐羅的出現保護了部分實力較遜的歐洲國家；換句話說，如果歐羅不穩，整個歐洲金融市場將會爆發一場大災難。
評論：如果情況繼續惡化，不排除德法兩國自己先跳船，東歐危急、西歐危機、歐洲危急、世界危急，現在是急死人的時候，但是A股和港股投資者有些人還處于對危險置若罔聞的狀態。
2 受美國商業物業影響 AIG毒發攻心
要在3個月內輸掉600億美元(約4,680億港元)，相當于每天要蝕52億港元，或每小時2.2億港元，究竟可以怎樣做到？相信只有美國國際集團(AIG)可以解答。不過，從AIG的破紀錄虧損中，卻可以發現金融海嘯第二波的蹤跡。
每小時蝕2.2億顯第二波威力
AIG昨日突然放風，指去年第四季可能出現高達600億美元的虧損，令2008年全年虧損逾1,000億美元，破盡美國企業史的輸錢紀錄。虧損的理由，簡單而言就是毒發攻心，要再為各種毒債進一步撇帳。不過，相比去年底主要集中于信貸違約掉期合約(CDS)及包含次按的CDO(債務抵押證券)出事，今次AIG中的毒又多一種，就是商業樓宇的按揭證券。
截至去年9月底，AIG共持有230億美元的商業樓宇按揭證券，這些證券包含的寫字樓及商場物業按揭，隨著美國進入衰退逾一年，拖欠還款的比率正冉冉上升，相關按揭證券的價格去年第四季平均急跌13%，部分按證的價格更跌剩5成，難怪AIG的虧損一浪接一浪。
這個總值3.3萬億美元的按揭市場，毒性正變得愈來愈烈，一來銀行當日以非常寬松的條件批出按揭，掀起一陣陣炒風，升得急自然跌得痛。最令人頭痛的，是這些按揭與住宅按揭不同，需要定期進行再融資，估計今年便有4,000億美元的按揭到期要重新融資，而明、后兩年則合共8,000億美元。
當這些按揭要續期時，銀行肯定不會再像過去般來者不拒，若果銀行為自保而不愿開方便之門，業主便只能取道按揭證券市場，不過這個市場在海嘯后的萎縮情況，比銀行還嚴重。去年商業樓宇的按證發行量，只有120億美元，較2007年的2,300億美元暴縮95%。這些證券的大買家如保險公司及對沖基金，現時均自身難保，業主的資金鏈岌岌可危，屆時大量壞帳將如巨浪涌現。
事實上，第二波海嘯已出現多個火頭，垃圾債券、東歐經濟、次優(Alt-A)按揭、信用卡貸款均出現惡化，最近標準普爾又再示警，指有800億歐元(約1,020億美元)的貸款抵押證券(CLO)，其包含的貸款，均來自同一批歐洲公司，只要當中一家企業出現違約，9成證券立時中毒。
次按CDS只是頭盤主菜排隊上
最叫人擔心的，是把金融市場折騰得死去活來的次按、CDS，原來只是頭盤，主菜到現在才一道一道的上，盼望這餐不會是滿漢全席，否則環球經濟恐怕再咽不下。
評論：反正是一波接一波，不知道什么是到頭，昨天伯南克等人的講話又令市場興奮一陣子，不知道死活的投資者又以為見底。AIG目前80%的股權歸美國政府，再要錢不得不100%國有化。
3 日本力挽股市擬設機構買股日股曾創26年低
昨日亞太區股市全面下挫，日股連續第3天下跌更曾跌至26年低位。日本財長與謝野馨為挽救這個狂瀉的股市，表示政府正研究包括購入企業股票在內的多個方法托市，包括研究成立一個專門購買股票的機構，但未有公布詳細內容，市場人士對此持觀望態度。
與謝野馨表示，股市下跌將損害日本銀行的資本基礎，“股市下跌造成不必要的后果，我上周五與官員討論如何應付股價下跌的問題，我們必須留意股價的波動。”
日本1月出口額料大削一半
與謝野馨或考慮效法1964年的做法，當年成立了一個專門負責買股票的機構，買入市場上的股票以穩定股市，而1992年時，日本政府亦曾買股托市，從公共基金中斥資3萬億日圓，從市場購入股票欲令股市止跌，日股展開短暫升浪后亦無以為繼�，F時日本央行已宣布購買最多值1萬億日圓(約809億港元)的金融機構股票。
市場人士指，在與謝野馨就措施提供更多數據前，他們會持觀望態度。日本Shinko證券高級技術分析師Yutaka Miura指：“這措施顯然是屬心理上支持成分居多，但我們不知道措施內容�！�
日本今日將公布1月貿易數字的初步數據，外界預期因日本工業生產再處跌軌，出口數字或較去年大幅削減一半，拖累日圓下跌。一向有資金避難作用的日圓不再發揮效用，昨跌至12周低位。分析員指，日圓失去資金避難角色，一方面是由于日本的經濟持續轉壞，而另一方面，政治上亦受到首相麻生太郎民望下滑的拖累。另外，亦有分析員指，全球衰退令日本出口減弱，經常帳盈余收縮，亦對日圓不利。
野村傳發新股集資拖低日股
日本最大證券行野村控股(Nomura Holdings)受傳出發售新股集資2,912億日圓(約235億港元)影響，曾跌9.3%，至420日圓，股價創82年10月以來新低，亦拖低日經平均指數昨低見7155點，貼近26年低位7162點，收市報7268點，跌107.6點，或1.5%。
另外，亞太區股市昨日大部分下跌，量度亞太區股市表現的摩根士丹利資本國際亞太指數(MSCI Asia Pacific Index)昨下跌1.8%，至74.81點，是自03年8月23日以來收市低位。
評論：上次危機好不容易活下來的野村證券估計又得死去活來，不過這次是否有那么好運氣呢？
評論：日元是過去一段時間全世界最強的貨幣之一，亞洲的危機不淺，日本是否另外一個源頭？
評論：想不到給人穩健印象的中國人壽也有沖動的時刻，海嘯前很少人保持應有的警覺，只是一些客觀因素令收購不成。
【明報專訊】繼匯控(0005)后，宏利(0945)近日亦被傳將會集資，雖然宏利昨日開市前已否認傳聞，但股價繼續受壓，收報92.7元，跌幅逾12%，已連跌10天，而單以過去3個交易日計算，股價已累跌近兩成，即港股最后一條“紅衫魚”亦已游走。
宏利昨日宣布，由于現時并無任何策略性交易，故無意發行普通股以籌集資金。雖然環球股市年初至今持續下跌，但宏利的資本依然雄厚，足以抵御金融市場日后的波動。
宏利最近按一般程序，分別向加拿大及美國的監管機構提交新的初步暫擱售股章程，主要是令公司保持高度的財政靈活性，以把握目前市下隨時出現的潛在收購機會。如有任何收購活動時，宏利金融將主要以發行普通股方式籌集所需資金。
稱有能力進行大型收購
宏利金融總裁兼首席執行官鄧立忠表示，宏利擁有雄厚的財政實力，為全球少數有能力于目前市下進行大型策略性收購的環球企業之一。又稱必定會繼續奉行審慎的策略，并以維持公司穩健的資本狀為基礎。
昨日除凈的宏利，股價跌勢加劇，最低見91.5元，創6年新低，收報92.7元，急挫12%，較今年1月7日高位155.6元更急跌40%。而全日成交149萬股，成交金額達1.38億元。
評論：百元金融股包括匯控、恒生、宏利、渣打都已經消失，預示牛市正式結束，迎來熊市？
7 中投去年收益率5% 跑贏同業
【明報專訊】外電報道，中國投資公司去年盈利約100億美元，收益率接近5%。路透社引述一位不具名的接近中投人士表示，由于中投大部分資產為現金，并來得及于去年金融海嘯爆發時及時收手，沒有對西方銀行進行新投資，所以獲較佳的表現。
慶幸及時終止“走出去”
中投注冊資金為2000億美元，公司約一半資金用于中央匯金，另一半投資海外，其中約有900億美元為現金，其它以股份形式投資于百仕通及摩根士丹利等公司。消息人士說︰“把所有投資放在一起考慮，中投仍賺得近5%的正收益，好于許多其它外國主權財富基金。”
中投對百仕通及摩根士丹利80億美元的首批投資已虧損過半，并在內地招致廣泛批評，令中投對投資海外金融企業卻步。上述消息人士又說︰“幸運的是，中投在去年危機愈演愈烈時及時收手，終止了多個可能達成的交易�！�
他又指，中投對其流動性現狀一直較為滿意，去年中投運作900億美元資金，扣除開支前的毛利達30億美元。中投的資金分布在范圍甚廣而且流動性極佳的資產上，如國債、銀行票據、存款及結構性產品等。
中投近期則由投資金融機構，改為向資源方面尋求投資機會。本月初，中投訪問了澳洲鐵礦石商Fortescue Metals，后者表示已與中投就混合融資方案進行談判。
評論：中投好是好在中國的金融體制沒有開放，不然老早就沖出去。這個不能算是他們管理層的功勞。還是買礦產比較實在。
8 平保投資受挫馬明哲“零年薪”
金融海嘯的后遺癥之一，是美國金融機構高層需限制薪酬，而間接卷入漩渦的中國平安保險(02318)，其有“內地打工皇帝”之稱的董事長兼首席執行官馬明哲為彌補投資歐洲富通集團的失誤，決定放棄去年度薪酬。
內地打工皇帝 07年薪酬6616萬
馬明哲2007年度薪酬高達6,616萬元(人民幣，下同)，扣除直接捐予“中國宋慶齡基金會”的2,000萬元，年薪仍有4,616萬元。
馬明哲連奪兩年內地最高薪酬上市公司老總美譽，結果引起社會各界極大回響，連國資委和中保監也急忙向國有企業發出限薪指導；但屬于非國有身份的平保不受此限。
平保業績會否見紅發言人拒評
平保發言人盛瑞生稱，由于市場環境發生巨大變化，經濟形勢和公司業績均受影響，馬明哲希望以不領薪酬的方式，與公司上下及全社會一起共度難關。
但盛瑞生沒有評論，這是否意味著公司去年度業績將會“見紅”。受累于富通集團股票投資減值157億元，去年首三季平保純利跌至16億元；與2007年度賺187億元相比，公司預計2008年度凈利潤將大幅下降。
除馬明哲之外，平保多名高層均為千萬年薪，如集團總經理張子欣去年底薪為1,000萬元，加上獎金和虛擬期權收入的總報酬達4,770萬元。
接近平保的消息人士指出，馬明哲連底薪也不支，純粹是個人考慮，也希望對其他高管人員起模范作用。不過，薪酬中有80%為獎金和虛擬期權收益，依股價和公司業績大幅下滑的情況來看，去年的總報酬肯定大減。盛瑞生強調，除馬明哲不領薪之外，公司“不減薪、不裁員”。
高盛倡換馬至平保目標價42元
高盛證券建議投資者從國壽(02628)換馬至平保，并把平保的投資評級由“中性”調升至“確信買入”，目標價也從32.6港元上調至42港元，刺激平保昨股價逆市升0.7%，收報36.9港元。
高盛認為，內地不斷采取措施增加貨幣供應量及貸款規模以刺激經濟，將令A股投資回報受益，預計平保于今、明兩年不包括特殊項目的股東回報率將由零提高至10%。此外，投資富通所帶來的不明朗因素已經得到消化。
評論：零薪不能給投資者挽回損失，按國際慣例，理應退居二線。
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