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外資減持中資股 不是第一次也不是最后一次
□ 張 勍
近期，關于境外戰略投資者減持中資銀行股份的消息引起市場高度關注。但事實上，這并不是美國金融危機以來外資機構第一次大規模減持中資股、自然也不會是最后一次。在外資機構“后院起火”的大背景下，中資股應該對外資機構的減持風險提早“布防”，以便未雨綢繆。
早在去年8月，航運股中國遠洋(01919，HK)收盤下跌3%，至18.32港元�？瓷先テ降瓱o奇的股價漲跌現象，卻是一只能“煽動”巨浪的蝴蝶。自那一刻開始，航運、資源、建材、電信等各類中資股開始一個接一個地陷入輪番暴跌的“怪圈”，相對抗跌的中資金融股的防線也在此后被輕易攻破。每逢某個中資板塊放量下挫之后，都能看到一些熟悉的名字出現在大單減持的名單上。例如，7月29日，摩根大通拋售2525.7萬股中海集運，每股作價為2.84港元，涉及資金7172.98萬港元；同樣是在7月29日，摩根大通同時減倉1971.89萬股中國遠洋，套現3.82億港元，持股量從6月10日的11.94%下降至10.88%；8月4日，德意志銀行大幅減持2238萬股中國人壽，每股價格30.03港元，總規模6.72億港元；8月6日，美林宣布以每股5.652港元拋售了2150萬股紫金礦業(02899，HK)，套現1.215港元；8月8日，鄧普頓資產管理有限公司以每股6.605港元減持了1362.8萬股中國鋁業H股……
為什么一些境外戰略投資者會在持股解禁后,沒有扮演戰略投資者角色，而是急匆匆就對中資銀行股份進行減持呢？對此，最普遍的觀點認為，其減持原因屬于“后院起火”，是自身財務出現了狀況，并非真的看空中資股。畢竟，百年一遇的金融危機，讓此前全球一直過剩的流動性變得驟然緊張起來，先是導致了歐美諸多知名金融機構的破產倒閉，繼而又讓那些具有一定實力的銀行等外資金融機構蒙受嚴重損失，在資金上變得捉襟見肘。從這一點來看，今后外資是否減持中資股，一方面與中資股的自身經營業績和市場估值有關，另一方面與外資機構自身的經營乃至全球金融業整體的“大氣候”有關。
雖然主要的減持原因與中資股無關，但是中資股卻不得不承擔減持的后果——股價快速下跌、大量市值蒸發。因此中資股十分有必要在今后引入外資戰略投資者時設置保障性條款：
第一，在引進戰略投資者時設計較高的門檻，以便對外資機構進行初篩和考察；
第二，對外資機構過往的持股習慣進行分析研判，盡量選擇價值性投資機構和戰略性合作機構，另外要在學習同行先進經驗的同時充分警惕同業競爭的風險；
第三，在法律層面細化減持條件，除了比較常見的限售期，還可以通過估值等條件進行進一步約束。并且，約定減持只能分期進行也是比較可行的化解壓力方法；
第四，要保持與外資戰略投資者最高效的溝通，了解其持股意向，以便能夠及時引入替代的戰略投資者，降低對于二級市場股價的影響。
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