大小非(含大小限，下同)問題對A股市場的困擾越來越受重視。近日瑞信中國證券研究主管陳昌華先生提出了“大小非通過港股減持”的建議。

　　“港股減持”的建議主要由兩部分組成。一是在香港可以發行一個以國內主要指數(如滬深300、上證綜指或深成指)為基準，以人民幣為交易貨幣的ETF基金。二是把部分“大小非”轉為H股，允許“大小非”股東以“介紹上市”的方法把部分A股轉為H股。

　　組建基金來承接A股市場的大小非，除了相關的投行與基金管理公司可以從中獲得一定的收益外，對于解決A股市場的大小非問題沒有任何實質性的作用。而且，截至2008年10月底，在香港的人民幣存款也只有661億元，其中約442億為活期存款。要在香港組建更大的以人民幣為交易貨幣的ETF基金也不現實。

　　至于把“大小非”轉為H股，到香港市場上去減持，同樣也不可行。

　　首先，除了法律空白外，大小非轉H股，涉及到A股和H股投資者的利益問題，A股市場的股價定位通常都高于H股市場，大小非在A股市場可以高價套現，而H股市場卻要股價打折。實際上，如果大小非愿意接受這種股價打折甚至是腰斬的現實，那還不如向A股市場上的投資者讓利。

　　不僅如此，從長遠的角度來看，“港股減持”不利于A股發展。目前“A+H”公司基本上都是一些優秀的公司。把這些公司的大小非轉到H股市場減持，這意味著A股市場上的優質資產轉移到了H股市場；相反，那些留在A股市場的公司，大多都是一些平庸公司，甚至是垃圾公司。讓優質公司的股份在H股市場減持，垃圾公司的股份在A股市場減持，如此一來，A股市場豈不是越來越垃圾了？

　　所以，大小非問題只能由A股市場來解決。

　　□皮海洲(湖北 財經評論人）

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