2月19日。港股持續反覆回升的短期反彈走勢，大盤仍在修正春節假期前后的超跌情況，我們相信大盤的短線區間盤整局面未有出現改觀，市況暫時仍以反覆徘徊為發展模式，而大市成交量的持續縮減，是我們當前的最大關注點。

　　大市成交量仍處下降趨勢，昨日只錄得有787億多元的交投。事實上，在春節假期后的七個交易天，資金入市的積極性出現顯著下降，七天來的每天平均成交量只有800億多元，比對2007年全年的每天平均874億元，下跌了接近一成。任何股市、板塊、以及個股，在缺乏資金流的支持下，無論價格已跌到多低殘、多吸引的水平，價格還是難于重新納入升軌，因為價格是要有資金流入來發現價值的，資金流是價格趨升的最終原動力。那么，在港股資金量還是在下降趨勢的情況下，我們相信港股的中期調整還未結束，恒指和國指的中短線阻力位，仍分別位于25,382和14,683。

　　信貸仍收縮影響全球股市

　　國家統計局公布，1月份CPI同比上升7.1%，創11年以來的最大升幅，在兩會舉行前的“政策真空期”，市場反應冷靜，上證A股綜合指數彈升2.1%至4,664收盤，但仍處4,800至5,000點阻力區之下。觀乎內地經濟的通脹情況持續升溫，我們相信內地繼續宏調的大方向未可改變，而銀行貸款以及市場流動資金，仍將受到監控。歐美市場方面，由美國次按問題所衍生的信貸收縮，情況仍有待改善；事實上，金融機構大量收回海外資金來作出虧損撥備，歐美投資銀行引入海外資金來增加資本充足率，這些都是消耗全球流動資金的舉動；另一方面，在經濟前景未明朗之前，銀行批出貸款的風險意識仍將高企，而公司的信貸評級亦陸續被調低，增加了公司向市場申請貸款的成本和難度。

　　中期調整未改 抓緊高位退出

　　全球信貸收縮和中國持續宏調，是觸發港股出現中期調整的兩大主要因素，在情況未有改善之前，我們相信港股的中期走勢，仍將以反覆向下為發展主流。那么，若現時依然多頭持貨的，要抓緊在高位退出來的機會，等候另一次低買的時機；而我們的短線博反彈部署，在值博率不高的考慮下，維持按兵不動。 (第一上海市場策略員　葉尚志)