西南證券：紅籌回歸無助差價(jià)收窄

http://www.sina.com.cn 2008年02月19日 11:05 中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)

　　□西南證券周興政

　　截至本周一，52家兩地同時(shí)上市的A+H公司，其H/A比價(jià)算術(shù)平均值僅為0.464，折價(jià)最少的兩家A+H公司其H/A比價(jià)也分別僅有0.852和0.752。近日香港市場(chǎng)再度傳出紅籌股回歸的消息，在兩地市場(chǎng)同股同權(quán)股份的價(jià)格差別仍然如此巨大的情況之下，紅籌股公司回歸A股市場(chǎng)不僅無助于兩地市場(chǎng)股價(jià)差別的降低，而且紅籌股在內(nèi)地A股市場(chǎng)掛牌之后恐怕也將陷入港股較對(duì)應(yīng)A股嚴(yán)重折價(jià)的狀態(tài)。

　　近日香港媒體報(bào)道稱，內(nèi)地已就紅籌股公司回歸A股市場(chǎng)達(dá)成基本一致意見，希望能在上半年或8月份奧運(yùn)會(huì)之前至少完成一只紅籌股回歸，預(yù)料中移<>動(dòng)(0941.HK)將拔得頭籌。內(nèi)地有關(guān)紅籌股公司回歸A股市場(chǎng)的討論已經(jīng)進(jìn)行逾1年時(shí)間，且目前已有22家公司符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》的要求。

　　從目前A+H股份的差價(jià)分布及變化關(guān)系來看，習(xí)慣性因素是導(dǎo)致H股較對(duì)應(yīng)A股大幅折價(jià)的重要原因。盡管一些老牌A+H公司質(zhì)地優(yōu)良，但多年來香港投資者以較低的價(jià)格買賣H股以及內(nèi)地投資者以較高的價(jià)格買賣A股對(duì)于兩地投資者而言都成為了一種習(xí)慣，這種狀況導(dǎo)致此類股份H股較對(duì)應(yīng)A股嚴(yán)重折價(jià)的現(xiàn)象一直難以改變。中石油也面臨類似的問題，其A股掛牌初期出現(xiàn)的高折價(jià)現(xiàn)象在一定程度上成為當(dāng)前及未來這只股份H/A比價(jià)關(guān)系的參照基礎(chǔ)。這種情況下，我們可能將在未來幾年內(nèi)難以看到中石油H股股價(jià)趕上對(duì)應(yīng)A股股價(jià)，也不會(huì)看到中石油A股股價(jià)無限制地下跌并由此向其H股價(jià)格靠攏。中移動(dòng)和中石油具有不少相似性，盡管內(nèi)地投資者的警惕心態(tài)將使得中移動(dòng)A股不會(huì)成為中石油的“翻版”，但大幅折價(jià)卻將難以避免。

　　當(dāng)然，折價(jià)并非一定是壞事。對(duì)于內(nèi)地投資者而言，他們一樣能夠從較對(duì)應(yīng)港股大幅溢價(jià)的A股投資中獲得豐厚收益，且從過往記錄來看，這種收益可能還會(huì)比投資于價(jià)格相對(duì)較低的港股股份高出不少。對(duì)于香港的金融市場(chǎng)而言，這種折價(jià)似乎更有意義。在中移動(dòng)等大型紅籌股公司回歸A股市場(chǎng)之前，香港市場(chǎng)的一種極其重要的優(yōu)勢(shì)在于擁有中移動(dòng)、中海油等內(nèi)地投資者無法在A股市場(chǎng)找到的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而此類企業(yè)回歸A股市場(chǎng)之后，香港市場(chǎng)的這種獨(dú)占性優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在。此前曾有報(bào)導(dǎo)稱港府害怕削弱香港金融市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位、建議內(nèi)地推遲紅籌股公司的回歸進(jìn)程，原因即在于此。紅籌股公司回歸A股市場(chǎng)之后，香港股市雖然沒有紅籌股的獨(dú)占性優(yōu)勢(shì)，但由于紅籌股的港股股價(jià)較對(duì)應(yīng)A股股價(jià)仍有嚴(yán)重折價(jià)，仍將有大量的海內(nèi)外投資者購買香港股市中的這些較對(duì)應(yīng)A股更加便宜的優(yōu)質(zhì)股份，從而為香港股市樹立起來另外一種優(yōu)勢(shì)。

　　從長(zhǎng)期來看，隨著資金流動(dòng)渠道更趨暢通，同一家公司在兩地市場(chǎng)上的股價(jià)差別將逐步降低，這也是一種難以改變的趨勢(shì)。只是在可以預(yù)見的將來，我們難以預(yù)測(cè)具體時(shí)間。

　　名稱 AH A股價(jià)格(元) H股價(jià)格 H股價(jià)格(元)

　　價(jià)格比 (港元)

　　南京熊貓 5.22 11.6 2.42 2.22

　　東北電氣 4.98 5.63 1.23 1.13

　　北人股份 4.54 10.84 2.6 2.39

　　S儀化 4.50 9.38 2.27 2.09

　　新華制藥 3.99 8.28 2.26 2.08

　　S上石化 3.93 13.4 3.71 3.41

　　北辰實(shí)業(yè) 3.76 14.03 4.06 3.73

　　經(jīng)緯紡機(jī) 3.54 9.7 2.98 2.74

　　華電國(guó)際 3.45 8.4 2.65 2.44