□西南證券 周興政

　　上周H股市場出現(xiàn)較大的漲幅，H股指數(shù)一周累計上漲5.94%，收至13843.52點。春節(jié)期間的非理性下跌，為近期H股市場的漲勢預(yù)留了空間。從主流股份的情況看，航運類股份是上周H股市場中表現(xiàn)最為出色的板塊。中海發(fā)展、中國遠(yuǎn)洋和中海集運分別獲得高達(dá)25.00%、22.19%和25.34%的累計漲幅，收至24.25港元、23.95港元和3.71港元。

　　近期波羅的海干散貨航運指數(shù)(BDI)的上升趨勢對于航運類股份的表現(xiàn)起到帶動作用。不過，更加重要的是，運輸價格的上升，令航運類股份08年的盈利狀況極為看好，并令此類股份的預(yù)期估值指標(biāo)顯著降低。而經(jīng)過最近幾個月的下跌行情，航運類股份更已顯示出良好的買入價值。從有關(guān)資料來看，近期跌幅較大的航運類股份成為機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的焦點，比如中海集運，近期曾被摩根大通、瑞銀、花旗等多家投資機(jī)構(gòu)大規(guī)模買入，其中摩根大通1月下旬以來的累計增持?jǐn)?shù)量達(dá)到逾4000萬股之多，而同期瑞銀的累計增持?jǐn)?shù)量則達(dá)到1.3億股以上。

　　除航運類股份之外，部分有色金屬類股份亦獲得較多關(guān)注。中國鋁業(yè)、江西銅業(yè)、洛陽鉬業(yè)等股份均有不俗表現(xiàn)。有色金屬類股份在此輪H股市場的下跌行情中亦出現(xiàn)沉重跌勢，中國鋁業(yè)、江西銅業(yè)、湖南有色等公司近期更是因遭受雪災(zāi)影響而停產(chǎn)或減產(chǎn)，不過從最新的情況看，受雪災(zāi)影響的有關(guān)產(chǎn)能已在恢復(fù)之中。市場環(huán)境的回暖也成為此類股份股價回升的重要契機(jī)。相對于同類股份而言，湖南有色的股價仍徘徊于相對低點，未來當(dāng)有較好表現(xiàn)。

　　H股市場近期股價下跌的原因與內(nèi)地雪災(zāi)也不無關(guān)系。中國保監(jiān)會公布，截至2月10日止，內(nèi)地保險業(yè)已就雪災(zāi)作出10.4億元人民幣賠償。賠償數(shù)額相對于保險公司的盈利而言雖然微不足道，但在弱勢行情之中此類股份股價因此受到的影響卻不容忽視。保險類H股之中，雪災(zāi)賠償對中國財險的影響最大，原因是保險業(yè)對雪災(zāi)的財產(chǎn)賠償在總賠償數(shù)額中所占比例達(dá)到90%以上。當(dāng)然，災(zāi)后重建也將為基建類股份帶來投資機(jī)會，近期海螺水泥、中國建材等股份表現(xiàn)強(qiáng)勁，原因也與此有關(guān)。

　　除災(zāi)后重建、市場仍處于嚴(yán)重的超跌狀態(tài)等短期因素之外，2008年的H股市場仍將不乏穩(wěn)健上漲的動力。H股公司中包含中國資產(chǎn)質(zhì)量最好的上市公司，也是目前海外投資者能夠自由買賣的最好的人民幣資產(chǎn)，因此在人民幣持續(xù)升值的過程中，H股應(yīng)是各類海外資金規(guī)避美元和港元貶值風(fēng)險的重要投資工具。而從盈利表現(xiàn)來看，H股公司的整體盈利增速經(jīng)過2005-2006年的低迷期后，從2007年上半年開始，已經(jīng)重新恢復(fù)至快速增長的軌道。2007年H股公司全年整體盈利同比增幅可能將達(dá)到40%左右或以上。H股因此成為香港股市中盈利增長性最好的板塊，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于香港本地股份的盈利增長性。

　　較A股的嚴(yán)重折價也將成為2008年H股市場中的一大投資亮點。盡管“港股直通車”尚未開行，但H股市場和A股市場之間的資金流通渠道已經(jīng)較數(shù)年之前大為暢通，過分嚴(yán)重的折價將使得大量的資金從A股市場流向H股市場，并由此令H/A比價回到一種可以接受的水平。從內(nèi)地資金的角度而言，優(yōu)質(zhì)A+H股份H股較對應(yīng)A股的折價，將令內(nèi)地資金買入并長期持有股價較低的H股，并非是股價較高的A股。盡管在一段特定的時間內(nèi)，投資A股可能獲得更多的資本利得收益，但由于H股較對應(yīng)A股的折價程度在目前的市場條件下已經(jīng)難以再度大幅增加，因此A股很難在長時間內(nèi)持續(xù)跑贏H股。

　　代碼股票簡稱收盤價周升幅(%)

　　2866中海集運3.7125.34

　　1138中海發(fā)展24.2525.00

　　1919中國遠(yuǎn)洋23.9522.19

　　0552中通服務(wù)6.8914.83

　　2698魏橋紡織11.1614.58

　　0358江西銅業(yè)16.5614.52

　　2600中國鋁業(yè)14.0614.31

　　0347鞍鋼新軋17.5613.44

　　3993洛陽鉬業(yè)10.2013.33

　　2777富力地產(chǎn)26.2012.93

　　代碼股票簡稱收盤價周跌幅(%)

　　2328中國財險7.71-3.38

　　0694首都機(jī)場8.54-2.62

　　3968招商銀行28.70-1.20

　　0998中信銀行4.36-0.91

　　3988中國銀行3.14-0.63

　　1898中煤能源18.48-0.32

　　上周漲幅較高的H股

　　上周跌幅較高的H股