劉小慶 每日經濟新聞

　　臨近農歷鼠年的香港股市只能用變幻莫測四個字來形容。1月中下旬以來，投資人對美國經濟衰退的憂慮猶如烏云般籠罩著整個香港市場。恒生指數在此期間創下了單日暴跌2061點的歷史記錄，而進入2008年后，恒生指數在八個交易日內跌近5500點，將2007年的牛市氣氛一掃而空。業內人士指出，對于鼠年的港股市場，投資人宜“重股輕市”。

　　港股的大幅波動也讓機構們變得謹慎起來。一向樂觀的瑞銀也在日前將恒指2008年的合理估值調低至28500點，而原先的目標為32000點。該行表示，調低目標位的主要原因是將匯豐控股(0005.HK)2008財年每股收益預期調低了6%。花旗也表示，港股今年仍有機會重上30000點水平，但繼續上升的空間有限。

　　瑞信私人銀行亞洲證券研究部主管范卓云表示，市場擔心美國經濟衰退，預期恒指今年一季度將充滿挑戰，波動也將隨之加劇。外圍信貸及內地宏觀調控因素仍會困擾港股，建議投資者在一季度持盈保泰，待二季度開始建倉，恒指和國企指數年底目標位分別為35000點及22000點。

　　外圍環境方面，美國經濟陷入衰退似乎已經成為市場的共識。美聯儲及美國政府的相關救市措施也在1月底起到一定緩解作用，但源自經濟內部的問題又怎能僅靠金融系統的一兩次減息就能徹底解決呢？

　　用摩根士丹利大中華區首席經濟師王慶的話來說，過去四五年美國消費者過度的消費是造成今天美國次貸危機的重要原因。減息也只能暫時“鎮痛”，并非治本之道，美國經濟衰退的趨勢暫時無法逆轉。

　　根據摩根士丹利的研究，一般經濟衰退的周期在三至四個季度，這也正好印證了瑞信二季度建倉的理論。

　　總的來說，雖然機構們認為指數大幅上漲的可能性不大，但鼠年依舊是風險與機遇并存的一年。本報為您精選出鼠年六大潛力板塊和機構十大金股，希望能為您來年的港股投資提供有用資訊。

　　1.海歸概念股

　　2007年，海歸概念股大獲全勝。中國遠洋 (1919.HK)、中煤能源(1889.HK)和中海集運，分別以3.89倍、3.85倍及2.39倍的驕人漲幅占據國企股全年漲幅前三名。同樣在去年發行A股的中海油田(2883.HK)也有超過兩倍的漲幅。

　　不管是從兩地AH股的比價效應看，還是從上市公司開拓全新融資渠道的角度來說，海歸概念股無疑仍將成為2008年港股市場的寵兒。除了即將上市的中煤能源(1898.HK)外，首都機場(0694.HK)、上海復地(2337.HK)、富力地產 (2777.HK)、紫金礦業(2899.HK)、山東墨龍(0568.HK)、首創置業 (2868.HK)、成渝高速(0107.HK)，都曾在去年先后宣布A股發行計劃。

　　除此之外，2008年紅籌股回歸能否破冰也是投資人今年最值得期待的答案之一。1月23日晚間，紅籌股龍頭中國移動(0941.HK)董事長王建宙表示，公司希望盡快在A股市場實現上市。

　　目前，A股市場除了聯通(600050.SH)外，再無其它電信運營商，紅籌回歸的趨勢是可預見的，問題的關鍵就在于管理層何時開閘。

　　2.AH高溢價板塊

　　盡管“港股直通車”尚未啟動，但對于內地資金來說，AH股高溢價板塊仍是最具潛力和吸引力的板塊之一。還記得去年8月份，國家外匯管理局宣布個人境外投資試點消息后，當時AH股溢價較大的大唐發電(0991.HK)層創下一周暴漲66%的記錄。

　　“港股直通車”何時開通難以預測，但更多的內地資金流向海外市場的趨勢是不容忽視的，更何況銀行、基金以及券商的QDII資金正陸續流入香港市場，中資股特別是相對A股折價太多的H股最易受到這批資金的關注。

　　摩根大通亞洲市場戰略研究聯席主管龔方雄日前表示，2008年內地整體預計有1000億美元流出，其中會有約300億至400億美元流入香港市場。

　　3.內需板塊

　　美國經濟開始衰退已經成為市場共識，刺激內需抵消出口增長的放緩似乎是保持經濟穩步增長最直接的方式。香港投資人對中資內需板塊的熱衷由來已久，該板塊還可細分為中資消費和基建兩個小板塊。

　　“政府鼓勵消費，扭轉現有經濟機構過分依賴出口和固定投資的局面”是中資消費板塊一直頗受追捧的政策背景。在眾多中資消費股中，行業龍頭應該能享受一定的溢價，例如青島啤酒(0168.HK)、華潤創業(0291.HK)、匯源果汁(1886.HK)以及安踏體育(2020.HK)等。

　　另一個小的板塊是基建板塊，中國中鐵(0390.HK)上市后的表現早已體現投資人對此類股份的青睞。“十一·五”鐵路建設規模之大、標準之高，是中國鐵路發展史上從未有過的。按照中央批準的規劃，“十一五”鐵路擬建設新線17000公，基建總投資12500億元，是“十五”建設投資規模的近4倍。

　　可以說，國家對固定資產投資確實存在調控，但大型基礎建設仍將保持較快增長。除了中國中鐵外，中交建設(1800.HK)、南車時代電氣(3898.HK)都屬于基建類股份。

　　4.奧運板塊

　　2008年全國最大的盛事莫過于奧運會。與A股市場相似，港股投資人對奧運概念股的偏愛早已顯露無疑。總的來說，與北京經濟掛鉤的股份，例如旅游、運輸、酒店和廣告等相關行業將成為奧運會受益板塊。北京控股(0392.HK)、北辰實業(0588.HK)、首都機場(0694.HK)和中國國航(0753.HK)都是較為典型的奧運概念股。

　　此類股份最大的風險在于高估值，部分奧運概念股甚至已有一定程度的溢價。由于市場預期此類股份獲利回吐壓力將在奧運前后釋放，所以穩健的投資人可以在上半年逢高派貨。

　　5.3G電信板塊

　　國家有關“2008年奧運將可提供3G服務”的承諾讓我們對3G板塊充滿期待。3G牌照發放和行業重組兩大概念一直都是資金炒作中資電信板塊不二的理由，而該板塊也是中資股中較少不受緊縮宏觀調控影響的板塊，并且還能受益于人民幣升值。

　　從業績和市場占有率來看，中移動(0941.HK)無疑是行業首選，但每每炒作行業重組概念時，中移動的表現往往遜于其它三家電信商。

　　就估值而言，網通(0906.HK)08年預測市盈率不到15倍，是最便宜的電信運營商。摩根士丹利日前表示，行業重組后，固網運營商遲早要進入無線電信市場，這將成為中國電信(0728.HK)和網通的股價催化劑。

　　6.香港銀行、地產板塊

　　美聯儲的連續減息近期讓香港地產股成為基金掃貨的目標。薪酬上升、人民幣升值令通脹增加以及連續減息造成負利率是不少國際投行看好香港地產股的主要原因。

　　瑞信認為，在美聯儲大幅減息的背景下，香港地產股再現魅力，而與發展商相比，該行更看好收租類股，首選九龍倉(0004.HK)、希慎(0014.HK)及香港地鐵(0066.HK)。

　　至于香港銀行板塊，西班牙銀行入股東亞銀行(0023.HK)和工商銀行 (1398.HK)增持工銀亞洲(0349.HK)令香港銀行股增添了不少并購價值。而投資人對香港銀行息差擴大和中間業務收入的增加也充滿信心。

　　機構十大金股

　　中國移動(0941.HK)

　　推薦機構：美林

　　看好中移動的機構很多，但是在中移動股價不到80港元的時候，美林是首家將目標價定在100港元的投行。如今的中移動依舊是美林的行業首選股，而目標價早已提高至181港元。

　　美林表示，中移動是一只具有高質量增長、低估值的中資股。中移動將持續受益于內地城市化進程和消費的升級換代。美林認為，至少在2009財年前，中移動在業內的競爭地位和經營業績不會受到重大負面影響。

　　港交所(0388.HK)

　　推薦機構：德意志銀行、高盛

　　港交所是2006和2007年兩屆藍籌漲幅冠軍。港股成交量的不斷放大是促使港交所業績大幅增長的主要原因。在各大投行中，德意志銀行和高盛證券在去年11月份給出的300港元目標價最為激進。

　　基于港交所去年前三季度業績增長1.4倍，德意志銀行將港交所2007和2008年度的利潤預測分別調高80%和140%，至63億元和96億元，目標價則從81港元大幅調高至300港元，評級亦由“沽售”調高至“買入”。

　　高盛則認為，港交所2008和2009年度的成交會維持強勁，并受惠內地經濟強勁增長、放寬QDII投資限制以及“港股直通車”等因素，12個月目標價由每股280港元調高至300港元。

　　思捷環球(0330.HK)

　　推薦機構：DBS唯高達

　　DBS唯高達表示，目前思捷環球股價已經反映負面因素，該公司將受惠歐元升值以及未來兩年盈利穩步向好，維持該股“買入”評級，目標價134港元。

　　該行對思捷環球的盈利增長仍然充滿信心，預期該行未來兩年的盈利年復合增長率達25%。DBS唯高達指出，思捷環球的銷售網絡持續擴張，管理層預期2008年零售及批發業務的面積可分別增長13%及15%。該行指出，僅歐元升值的因素已可推高思捷盈利一成。

　　九龍倉(0004.HK)

　　推薦機構：瑞士信貸

　　通脹和實質負利率是今年港股投資的主題。瑞士信貸對今年港股全年表現較為謹慎，僅給予恒指30200點的目標位。但該行認為，在過去6個月跑輸大盤的中小型股較為吸引，而在受益通脹和實質負利率的香港地產股中，瑞信首選九龍倉。

　　該行表示，在內地通貨膨脹壓力上升將影響香港消費者價格的觀點下，該行相信九龍倉是房產地出租業務(占資產凈值的76%)議價能力增強的主要受益者。另外，該公司內地業務的拓展也將為股價帶來次級，預計九龍倉在內地的總體業務(港口和房地產)在總利潤所占的比例將從2006年的約5%上升至2010年的27%。瑞士信貸給予九龍倉“優于大市”評級和目標價則為41港元。

　　新鴻基地產(0016.HK)

　　推薦機構：高盛

　　新鴻基地產是市值最大的香港地產商，高盛也將其列為香港地產行業首選股，并且名列高盛區域確信買入名單。

　　該行表示，新鴻基地產具有充足的一線商業物業及豪宅發展項目，公司股價催化劑包括高檔物業銷情理想、西九龍環球貿易廣場落成出租以及在內地增加土地儲備。高盛給予新鴻基地產12個月目標價為178港元。

　　中國神華(1088.HK)

　　推薦機構：高盛

　　經歷了“估值風波”的中國神華曾令不少人望而卻步。不過，高盛認為，中國神華將是今年內地煤價上漲最大的受益者，該公司將其列為首選煤炭股，目標價62港元。

　　高盛預測，今年中國神華煤炭產量料將同比增長28%，高于該行業平均增長率17%。同時，神華公司還擁有鐵路、港口等運輸網絡，這將有助于降低供應瓶頸的風險。該行表示，依照目前內地煤炭價格的漲勢，今年全年煤炭現貨價格有望平均上漲16%，升幅高于預期的10%。不過，該行也在報告中提到，中國神華主要風險是宏觀經濟突然顯著放緩。

　　中國石油(0857.HK)

　　推薦機構：摩根士丹利

　　盡管巴菲特已經清倉離場、發行A股也已兌現，但中石油依然是亞洲最賺錢的上市公司。摩根士丹利早前表示，已將中石油目標價由原先的13.6港元調高至21.5港元。

　　去年11月，摩根士丹利發布報告指出，有多項正面因素值得看好該公司的盈利前景，包括冀東氣田儲量的進一步探明、原油儲備替代率倍增以及成功發現更多的油氣，特別是在內地西部地區發現的新油田遠超過研究機構的預期。

　　摩根士丹利指出，基于折讓現金流的合理估值上調，該行維持中石油的“增持”評級以反映中石油原油儲量及長期產量的增長強勁。

　　中國中鐵(0390.HK)

　　推薦機構：摩根士丹利

　　作為內地基建概念股的代表，中國中鐵上市以來表現不俗。摩根士丹利日前表示，首次給予中國中鐵“增持”評級，目標價為16.2港元。

　　該行指出，預期中鐵在內地鐵路及地鐵線的設計、建造及機械制造方面，將會處于壟斷地位，并預期2007至2009年度盈利復合年增長率達到68%，主要受到基建支出增長、業務組合提升及利潤率改善所支持，將可令該股表現優于大市。

　　該行還表示，未來該股的催化劑包括來自海外項目、獲得母公司轉移礦產儲備，以及取得更多的土地儲備，不過，該公司面對的風險則包括原材料價格上升、內地基建擴展項目延遲，以及新業務的營運變得波動。

　　中銀香港(2388.HK)

　　推薦機構：瑞銀

　　中銀香港是一家香港本地銀行，瑞銀早前將其目標價從21港元上調至25.30港元，投資評級則維持“買入”。

　　瑞銀稱，中銀香港是2008年防御型個股，仍將其作為香港銀行股的首選。中銀香港2007年僅上漲4%，跑輸恒生指數39%的漲勢。

　　瑞銀預計，中銀香港2008年走勢有望相對強于大盤，理由是作為主要的抵押貸款提供商，該公司將得益于香港資產通貨膨脹。

　　不過，信貸市場危機、香港銀行同業拆息下降以及信貸組合估值下降也是該股存在的風險，但上述風險將為利息收益資產強勁增長及存款強勁增長所抵消。

　　華潤創業(0291.HK)

　　推薦機構：摩根士丹利

　　向消費概念股的成功轉型令華潤創業獲得不少國際投行的青睞。摩根士丹利就在近日首度給予華潤創業“增持”評級，目標價為33港元。

　　摩根士丹利表示，華潤創業資產凈值的60%是內地與消費者相關的業務，這將令公司受益于城市化進程加快以及家庭收入增長強勁等因素。

　　而華潤創業在這一強勁增長趨勢中居于獨特的有利位置。該行預計，華潤創業2007年至2009年間利潤的復合年增長率為25%。

　　此外，該公司計劃在未來18個月內出售非核心的港口資產，這將為股份提供良好的市場人氣。