財華社香港新聞中心/記者張國棟報道。

　　踏入08年港股繼續調整，成交偏低，但資金明顯未見大量流走，反而因美國次按問題日益嚴重，加上美元弱勢持續，基金在新年過后進行換馬，去年的明星股包括中資銀行、保險、資源及內房股都被大幅減磅，即使部分中資股發出盈喜，仍難扭轉股價下跌命運，證券界人士認為，這批中資股到下月，當A股市場流通量激增之后，將要面對另一險峻環境，投資者要小心提防，現階段入市雖面對一定風險。

　　現時市場普遍預期美國會持續減息，香港亦會跟隨，加上本地通脹升溫，負利率情況逐步加劇，香港資金仍然充裕下，雖面對風險，但投資者為對抗通脹，可能重投股票市場，但去年為他們賺大錢的明星股份，今年恐怕風光不再，在受美國次按，國內宏調及股改政策下，中資銀行、保險、資源及內房股仍將備受壓力，最近期的壓力將是來自A股股票供應量激增，同時08年的盈利能力勢將受到考驗。

　　豐盛金融集團董事黃國英表示，上述提到的明星股除資源股相對較佳外，其余股份都各自面對沉重的壓力，其中中資金融股的最大問題是A股的表現并不理想，直接打擊金融股，尤其是保險股，當中又以中國人壽(2628-HK)及平安保險(2318-HK)為最，因為集團保持顯著盈利增長，主要來自投資收益，A股表現不振，影響來年業績，加上今年A股市場流通量將會激增，對中資股造成的打擊更大。

　　他說，由2月初開始，A股市場的新增供應可謂排山倒海而來，A股流通量激增，主要來自過去2年國內股改的股權分置股份，第一批股權分置的股東可以開始在市場沽售其持有的股份，估計目前A股股份流通量將會由逾30%勁升至逾50%，A股市場資金過盛已不再是一個重要課題，加上國內股票的估值，相對全球來說并不便宜，故不能低估A股后市下跌的風險。

　　他說，除了股權分置增加股份流通量之外，還有A股IPO時戰略配售的股份在今年亦紛紛解禁，而未來A股IPO，流通股所占的比例亦將會提高，因此A股市場流通量激增，亦有機會導致A股下跌。

　　據統計，今年1月A股市場大小非解禁規模約為1,549億元，2月和3月的解禁額均超過4,000億元，今年全年解禁額為3.36萬億元，08年解禁股份數目為1,181.27億股，09年6,637.42億股，10年1,213.21億股，今年1月9日，中國人壽及中國神華(1088-HK) A股便有超過700億元的大非解禁，令其A股流通量大增66%及43%，1月7日，中國銀行(3988-HK)亦有12.86億股戰略配售股份解禁。

　　雖然近日6行3保相繼發出盈喜，包括招商銀行(3968-HK)、建設銀行(0939-HK)、中信銀行(0998-HK)、工商銀行(1398-HK)、交通銀行(3328-HK)、平保及國壽等，但發出盈喜之后，股價未見受到市場追捧。

　　黃國英指出，所謂盈喜只是去年的表現，預料今年的盈利增長將會放緩，不可能再重復去年的光景，去年因為市場情緒樂觀，資金追捧，股價大升，但今年股價將受制於A股表現，同樣因A 股跌幅顯著，后市不明朗，令3只中資保險股投資收入下降，現階段未宜買入。

　　至於內房股方面，近日多家大行均發表報告，認為內房股的調整過度，內房股未來兩個月仍較疲弱，但亦難有大升幅，相信要待人大、政協兩會會議之后，政策明朗后，才有機會重上升軌。

　　黃國英亦認同內房股價於近兩個半月以來，普遍已跌逾40至50%，跌幅不少，由於國內不希望樓價大升，受制政策之下，故預期內房股往后表現仍有一定壓力，但與中資金融股比較，由於內房股股價已跌至低殘，故中資金融股風險亦相對較高。

　　對於較為看好的資源股，黃國英表示，懸而未決的資源稅改革政策到目前仍未有正式公布，市場擔心國內可能對油公司徵收更高的稅項或特許費用，資源股仍然受這不明朗因素影響，的確稅費會影響資源股未來業績表現，但是國內資源短缺又是不爭事實，國內亦不可能利用稅改去抑制價格，這會扭曲資源運用，亦不鼓勵投資者開采，在資源需求強大之下，資源股相對金融股及內房股為佳。

　　然而，國內通脹高企，國務院已下令禁止糧油、電力等漲價，黃國英認為，國內物價要申請才能加價，是重反計劃經濟，如果利用此法控制價格亦是不可行的。此外，高盛報告亦指出，國內宏調壓力在通脹下持續加重，加上美國次按問題嚴重，對商品市場有負面影響，削弱中資資源股的盈利能力。

　　最后，黃國英指出，這批去年的中資明星股中，除備受通量激增及國家政策影響之外，還有受“累積股票合約”票據(Accumulator)所影響，因為不少投資者持有此類中資股的票據，目前仍有很多未到期合約，因此持有人仍雖每天以協議價接貨一年，當中涉及金額龐大，一張合約可能會涉及3,000萬元之多，當合約期滿，無論是對中資股或港股都會帶來打擊。

　　據荷蘭銀資料顯示，市場上已發行的Accumulators金額高達3,370億元，約占香港總值4,210億元結構性產品市場高達80%，其中估計有80%未平倉，若股市下跌，持有人可能平倉，勢必影響股市下跌。