□西南證券 周興政

　　上周H股市場跟隨港股大勢出現劇烈波動，H股指數最低跌至11821.06點，創下去年8月20日以來的新低，其后雖有強勁回升，但一周累計亦出現3.75%的跌幅，收至14015.75點。重磅保險及能源類股份的跌勢成為拖累H股指數表現的主要原因，而有色金屬類股份跌幅居前。江西銅業一周累計下跌20.68%至16.26港元，成為表現最差的H股指數成分股。

　　H股市場下跌的原因主要應歸咎于欠佳的港股市場環境，H股本身并沒有明顯的利空因素；相反，一些消息本應對這個市場起到支撐作用：一方面，繼招商銀行(3968.HK)、工商銀行(1398.HK)、建設銀行(0939.HK)等多家銀行企業相繼發布預盈公告、預計其07年全年盈利將大幅上升之后，正在進行A股發售的中煤能源(1898.HK)亦預測其去年全年凈利潤將達到51億元人民幣，同比增幅高達60%以上。

　　從目前的數據來看，H股公司去年全年的整體盈利，將能延續去年上半年已經表現出來的高增長態勢，這將對H股市場的估值起到基礎性的支撐作用。另一方面，有市場消息稱港股直通車將于今年5月份正式開通，內地正準備研究個人境外直接投資的管理方法，令個人投資者可直接投資境外。如果港股直通車如期實施，H股市場將能夠長期持續地受惠于數量龐大的內地資金流出。

　　上周H股市場的大幅波動行情，對于投資者而言，應是一個非常難得的買入機會。以上周二收盤數據和2006年盈利數據計算，H股指數的加權平均市盈率已經跌至25倍以下，買入價值已經非常突出。從2007年上半年數據和重要H股公司披露的業績預告來看，H股公司2007年全年純利同比增幅應可達到40%以上。這意味著對應H股指數的PEG數據僅逾0.6；而平均動態市盈率也僅在18倍左右。在人民幣持續升值、內地經濟高速增長以及港股直通車即將放行的預期之下，H股市場的介入價值是不言而喻的。

　　機構投資者仍然是H股市場的中堅力量，并對這個市場仍十分看好。從聯交所最新披露的權益資料來看，一些航運及基建類股份在本月中旬被外資基金大規模增持。而另外一些基金機構在此輪調整行情的買入倉位，于下跌行情中也沒有見到大規模減持的情況。這種狀況在一定程度上也可令投資H股的安全邊際顯著增加。

　　代碼簡稱收盤價周升幅(%)

　　2777富力地產24.008.35

　　0598中國外運2.744.98

　　1919中國遠洋17.344.46

　　0177寧滬高速7.592.57

　　0386中國石化9.371.52

　　3328交通銀行9.891.33

　　0939建設銀行6.190.98

　　1138中海發展20.100.90

　　1800中交建設20.450.49

　　上周漲幅較高的H股

　　代碼簡稱收盤價周跌幅(%)

　　0358江西銅業16.26-20.68

　　0753中國國航7.86-20.45

　　0914海螺水泥49.70-14.90

　　3993洛陽鉬業11.26-12.71

　　0576滬杭高速8.77-12.65

　　1898中煤能源20.70-11.73

　　0347鞍鋼新軋16.30-11.51

　　2866中海集運3.12-10.34

　　0728中國電信5.91-9.77

　　2628中國人壽33.50-7.71

　　上周跌幅較高的H股