2007年的香港股市，確實給投資者頗大的“驚”與“喜”。恒生指數在上半年屢創新高，一眾股民皆有不俗的回報。

　　在眾人皆醉的情況下，8月份出現了令人驚嚇的跌市，皆因美國的次級債危機重現，并直接影響到全球金融市場的信心。雖然經過多國央行聯手注資，暫時緩解了短暫的信貸危機，但問題始終未能解決。到了11月份，次級債風波的真正影響終于再出現，大型的金融機構無可避免地要進行天文數字的撥備金額，盈利直接受損。危機再現，港股也因而從高位下跌近5000點。雖然全球股市在12月初作出反彈，但始終無法收復失地。

　　1月中下旬開始，美國企業將陸續公布第四季業績。從近期公布的經濟數據分析，估計不會有太理想表現，傳統的“一月效應”相信也難以奏效。

　　踏入2008年之后，全球的股市將會面臨嚴峻考驗。美國的經濟下調，樓市下挫，美股難以扭轉劣勢。港股方面，由于指數處于高位，加上資金面不如去年寬松，因此出現大幅調整的機會也頗大。近期港股的成交量不斷萎縮，說明缺乏資金入市，投資者態度審慎。

　　說實在一點，現時港股所處的價格水平，絕對不便宜，平均市盈率超過20倍。如果未來一年至一年半的時間里，香港經濟未能保持高增長狀態，企業盈利又不能維持30%-40%的增長幅度，就很難支持目前的價格水平。

　　恒生指數在去年12月中的反彈，最高只回升至28343點，未能收復50天移動平均線水平，反映上升動力愈來愈弱。而在走勢上，也已形成了下降軌跡，只要再度跌破26000點關口的話，后市將會出現頗為震蕩的跌浪，極有可能下試24000點的支持位。

　　在各類不同的板塊當中，中資金融股及內地房地產股始終受宏觀調控影響而表現不濟，略作反彈之后便受沽盤所壓，似乎短期內，不宜沾手。隨著宏調政策的奏效，內地樓市已有降溫的跡象，樓價下跌，早前過份非理性炒賣的內地房地產股，自然要作調整。此板塊之中，表現最好的要算中國海外(688.HK)，其它的個股，則乏善足陳。

　　至于強勢股方面，首選應是內需股板塊。在未來一年內需股板塊仍會是投資重心。

　　若以投資價值而論，應關注一些低市盈率的股份。比如，早前從中信泰富分拆出來的大昌行(1828.HK)，應該是最具投資價值的股份。此個股目前的預期市盈率為15倍，過去兩年維持30%至40%的盈利增長。集團本身業務主要范圍有三：汽車分銷、食物及消費品、物流。由于集團主要收入有47%是來自內地，可以算是半只內需股。若將其市盈率與其它內需股比較，現價其實是極度超值。

　　(英皇證券 研究部主管 沈振盈)