□西南證券 周興政

　　上周H股市場在見到底后大幅反彈，H股指數周末收至17178.49點，一周累計漲幅達到9.47%。43只H股指數成分股出現近乎全面的上漲行情，中煤能源、中國國航、兗州煤業、中海發展等股份的一周累計漲幅達到20%以上。中信銀行、中國銀行、工商銀行、建設銀行等部分銀行股表現相對欠佳。

　　市場消息稱新加坡淡馬錫旗下亞洲金融公司已配售10.82億股中行H股，每股作價介于4.09-4.12港元，最多套現44.6億港元。策略股東的減持行動加重了投資者對中國銀行信貸壞賬的憂慮。目前中行是持有美國次級抵押貸款相關資產最多的內地銀行。

　　盡管并無明確的正面消息作為刺激因素，但H股市場此前的深幅下跌依然帶來了上周的大幅反彈行情，表明這個市場在良好的基本面和充裕的資金面的共同支撐之下，下跌的空間非常有限。這種情況下，市場短期波動以及一些策略股東的減持行動都不足為懼。事實上，一些資金的撤離與H股市場的高估值并無直接關系，更不能說明機構投資者已經不再看好相關H股。比如淡馬錫減持中國銀行這一事件，減持的原因更多地和淡馬錫自身原因有關，已有消息顯示淡馬錫正在試圖縮小投資范圍，同時被其減持的股份還有中國遠洋等。而對于中國銀行而言，盡管遭受淡馬錫減持，亦有不少機構投資者預期其在未來一年中仍會有出色表現。

　　H股市場中依然擁有豐富的投資機會。DBS近期上調了中石油的投資評級至“買入”，目標價為16.96港元。

國際油價的持續高企成為一種重要的驅動因素。不過，相比而言，未來中石化可能將擁有更多的上升空間。在未來數年之中，石油特別收益金的征收以及國內

成品油定價機制的改革，可能都將令中石化獲得高于中石油、中海油的盈利增長速度。DBS給予中石化25倍的預期市盈率，12個月目標價位可達到19.20港元，中石化目前股價當有逾60%的上升空間。

　　有外資機構預期內地監管機構可能考慮到對A股市場的潛在負面影響，港股直通車計劃可能被無限期擱置，但這種預期給H股市場帶來的負面影響不會很大。從某種意義而言，港股直通車計劃只是此前市場炒作的一種“噱頭”，H股市場此前的大漲和隨后的調整，與此并無直接關系。