市場的情緒和氣氛因美股而改善，港股的成交顯著回升，而技術(shù)走勢亦有助逐步恢復(fù)市場信心。如美股繼續(xù)受惠當(dāng)?shù)氐臏p息預(yù)期和資金年結(jié)效應(yīng)，預(yù)期港股12月表現(xiàn)將偏好，但能否展開新一輪升浪，當(dāng)取決于內(nèi)地的資金流向及有關(guān)港股直通車正式開行日的新消息，否則估計恒指處于上落市格局的機(jī)會較大。

　　對不少散戶投資者而言，最關(guān)心的，除了是目前港股會否開展新一輪升浪的問題外，便是手上持有的股份命運(yùn)如何。有鑒于此，筆者試就兩個大家較關(guān)注的行業(yè)前景來探討，當(dāng)然，股份的價值，不單反映市場對行業(yè)的預(yù)期，亦反映企業(yè)本身的持續(xù)性盈利增長能力(由競爭優(yōu)勢支持)。

　　

鋼鐵業(yè)煤炭業(yè)前景背道而馳

　　由于鋼鐵業(yè)及煤炭業(yè)本身屬于商品行業(yè)(即產(chǎn)品沒有品牌效益可言，除質(zhì)量的劃分外，環(huán)球同業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品皆大同小異)，令企業(yè)的盈利能力很多時受行業(yè)周期所支配，而競爭優(yōu)勢則取決于企業(yè)能否從規(guī)模經(jīng)濟(jì)享有成本效益。

　　自80年代開始，鋼鐵業(yè)及煤炭業(yè)皆被商業(yè)界視為停滯不前的行業(yè)，行內(nèi)企業(yè)的盈利多寡深受業(yè)內(nèi)的供求狀況主宰。近年因

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速的概念，再加上印度、巴西及俄羅斯的經(jīng)濟(jì)冒起，令市場產(chǎn)生環(huán)球經(jīng)濟(jì)對商品需求強(qiáng)勁的預(yù)期。無可否認(rèn)，經(jīng)過二十多年的行業(yè)不景氣后，大量生產(chǎn)力于90年代因行業(yè)的并購及汰弱留強(qiáng)而收縮，致使近數(shù)年在經(jīng)濟(jì)增長帶動產(chǎn)品需求上升之下，行業(yè)產(chǎn)品出現(xiàn)暫時性的供不應(yīng)求局面。不過，鋼鐵及煤炭并非貴價稀有商品，其供應(yīng)很多時可于短期內(nèi)對市場需求作出相應(yīng)的調(diào)節(jié)，更甚者，就是行內(nèi)企業(yè)的盈利表現(xiàn)一旦受惠于較佳產(chǎn)品價格的時候，業(yè)內(nèi)參與者便隨即一窩蜂地爭相擴(kuò)大產(chǎn)能令整個供應(yīng)迅速大增，促使行業(yè)最終返回供過于求的起步點(diǎn)。結(jié)果是，導(dǎo)致大部分的業(yè)內(nèi)參與者盈利受損，甚至陷于資產(chǎn)負(fù)回報的窘境，只有極少數(shù)的行業(yè)龍頭因規(guī)模效益享有較低的成本才能幸存。

　　中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度對內(nèi)地鋼鐵及煤炭的需求給予不少人前景秀麗的憧憬，但前者的行業(yè)結(jié)構(gòu)狀況，仍然不利未來的整體產(chǎn)品供求狀態(tài)。最近

國家發(fā)改委于網(wǎng)上發(fā)表對鋼鐵業(yè)明年的營運(yùn)前景不感樂觀的陳述。主因是行業(yè)除受到原料成本如鐵礦及生產(chǎn)成本，如運(yùn)費(fèi)和燃料價格上升的影響外，便是行業(yè)未來的供過于求狀況令產(chǎn)品售價處于下調(diào)壓力。發(fā)改委料鋼鐵業(yè)明年不樂觀目前業(yè)內(nèi)營業(yè)者爭相增產(chǎn)，令內(nèi)地供應(yīng)因出口減少而增加，在在令未來產(chǎn)品的價格受壓。事實(shí)上，不少國際大型投資銀行亦預(yù)期鐵礦價格明年將上升40%至45%不等，至于燃料成本亦將因煤炭生產(chǎn)商最終能把上升的成本轉(zhuǎn)嫁給電力供應(yīng)商而上升。綜合來說，鋼鐵業(yè)的盈利前景并不樂觀。

　　煤炭業(yè)議價能力強(qiáng)

　　至于內(nèi)地煤炭業(yè)明年的營運(yùn)前景則仍然理想，主因在于行業(yè)仍處于需求高于供應(yīng)的狀態(tài)，這點(diǎn)可從國際煤價仍處上升趨勢得以引證。近期區(qū)內(nèi)不少電力供應(yīng)商在煤價合約的談判桌上處于下風(fēng)，亦可見一斑。再者，近來內(nèi)地政府欲提高煤產(chǎn)品的資源稅率及改變計算方式之聲音不絕于耳，但在港上市的煤炭股價格大致并未受此影響，因市場相信煤炭生產(chǎn)商可轉(zhuǎn)嫁有關(guān)的成本變動至客戶領(lǐng)域，這一切皆反映煤炭生產(chǎn)商目前因產(chǎn)品供不應(yīng)求的行業(yè)環(huán)境，而享有較強(qiáng)的議價能力。(香港商報)