和中小投資者相比，近期海外市場(chǎng)的暴跌行情令各路機(jī)構(gòu)投資者更感尷尬。在H股市場(chǎng)中，最近兩個(gè)月大舉買入的瑞銀，在成為H股市場(chǎng)上最大機(jī)構(gòu)投資者的同時(shí)，也成為近期最大的輸家，多只被其增持的H股均跌勢(shì)慘重。而對(duì)于不少內(nèi)地QDII產(chǎn)品的投資者而言，也真真切切地感受到了海外市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至11月23日，已經(jīng)出海投資的四只QDII基金南方全球精選、華夏全球精選、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)和嘉實(shí)海外QDII基金產(chǎn)品的凈值分別為0.911元、0.870元、0.857元和0.854元，累計(jì)跌幅分別達(dá)到8.90%、13.00%、14.30%和14.60%。

　　盡管機(jī)構(gòu)投資者近期的業(yè)績(jī)不盡人意，但也并不能說明資產(chǎn)管理人的專業(yè)素質(zhì)出了問題。在大幅波動(dòng)的行情之中，機(jī)構(gòu)投資者能夠做到跑贏大盤已經(jīng)非常不易。問題的根源仍在于資產(chǎn)管理人對(duì)市場(chǎng)的估值判斷。此前不少海外證券市場(chǎng)已經(jīng)變成脫離基本面的資金推動(dòng)型市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)已在快速集聚，在這樣的市場(chǎng)條件下大規(guī)模建倉的確需要不少勇氣。最近海外市場(chǎng)的波動(dòng)可能只能表明一些資產(chǎn)管理人的運(yùn)氣有些欠佳而已。而且，如果資金動(dòng)力足夠，神華H股被炒高到101港元也不無可能，這樣的市場(chǎng)又會(huì)是另一片天地。

　　截至目前，四家QDII基金未曾披露其海外投資的具體情況，其投資理念、

股票選擇及策略布局均無從得知。不過，香港聯(lián)交所卻曾披露，華夏全球精選基金于11月6日以每股平均價(jià)38.50港元，增持招商局中國(guó)基金720萬股股權(quán)，持股比例達(dá)到6.49%。這筆投資雖然在華夏QDII基金的資產(chǎn)凈值中所占比例不大，但也卻頗有看點(diǎn)。

　　無論華夏QDII基金是否刻意如此，這筆投資的效果至少存在于如下幾個(gè)方面：其一，投資于較資產(chǎn)凈值大幅折讓的基金股份不僅風(fēng)險(xiǎn)較低，更可享有專業(yè)

理財(cái)的好處，這一點(diǎn)對(duì)于剛剛試水境外市場(chǎng)的QDII基金頗為重要；其二，招商局中國(guó)基金的資產(chǎn)主要分布于國(guó)內(nèi)金融服務(wù)行業(yè)，這即是近期國(guó)內(nèi)的投資熱點(diǎn)；且由于持有人民幣資產(chǎn)，這樣的投資可規(guī)避

人民幣升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)；其三，一次性買入比例超過5%并因此成為QDII基金首次披露的持股信息，對(duì)于市場(chǎng)而言有一定的示范效應(yīng)。不少投資者緊盯QDII基金的投資動(dòng)向，招商局中國(guó)基金在權(quán)益信息披露當(dāng)日大幅上漲，原因應(yīng)在于此。

　　當(dāng)然，這筆投資并非沒有弊端。招商局中國(guó)基金對(duì)于兩家已上市銀行招商銀行和興業(yè)銀行的投資，占其資產(chǎn)總值比重接近80%之多。這意味著招商局中國(guó)基金未來將不得不面對(duì)內(nèi)地A股市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，且難以享有H股相對(duì)較低的估值優(yōu)勢(shì)。

　　截至本周三，49只A+H股份的H/A比價(jià)算術(shù)均值僅為0.547，筆者認(rèn)為，在人民幣持續(xù)升值以及未來A+H股份H/A比價(jià)格局多樣化的預(yù)期之下，持有中石油、江西銅業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)國(guó)航等績(jī)優(yōu)高折價(jià)H股，未來當(dāng)有更多的收益空間。