恒豐證券　林家亨

　　上周一筆者于本欄指出美國現正處于通脹及經濟不振的兩難局面，減息機會若不增加及沒有港股直通車的進一步利好消息下，恒指或會下試25500至25600點附近。恒指于上周四最低時跌至25861點，比前周五收市價下跌共1753點。恒指能于筆者預期的25600點之前煞車，主要有兩大原因出現。

　　第一是美國第二大的房貸公司房利美(Freddie Mac)在上周三公布季度業績虧損遠超市場預期逾20億美元之鉅，令投資市場深信美國短期的地產市道難擺脫頹勢，必然影響未來半年的經濟增長，債券市場迅速成為資金避難所。當日的兩年期國庫債券息率急降了201小點，達3厘水平，是接近三年來的最低水平；由于現時的聯邦基金目標利率4厘半，債券商評估下月聯儲局減息的機會高達九成以上，這憧憬令上周四的香港地產股止跌回升，而且出現11月份首次的期指在收市時有高水現象。

　　期指本月首現收市高水

　　第二是有亞洲股神之稱的李兆基在上周四晚上表示港股已過分超賣，現水平已反映了很多負面消息。故上周五恒指初現反彈，止跌回升之勢明顯，而且收市時期指再度出現高水現象，12月份期指更高水109點。今次由11月1日開始以來的中期性調整，應該已經完成。

　　美國先醫頭痛再醫腳痛

　　美國12月份減息機會雖然并非百分之百，但減息之勢已無可避免，即使12月份減不成，1月份也必減無異。聯儲局官員在宏觀環境頹勢持續之下，雖然有通脹威脅，也需要先醫頭痛，再醫腳痛，因為頭痛(經濟疲弱)是當務之急，腳痛(通脹威脅)可以慢慢醫治。

　　美國彼岸因為經濟疲弱而需要放水，但此岸的中國卻因經濟增長太快而需要收水(收緊銀根)。

　　A股調整無礙港股反彈

　　另外，由于中石油A股占A股指數及綜合指數比率逾25%，未來的A股指數因中石油A股在股價甚高時才加入指數成分股，令A股未來走勢難有大升溫。投資者在逐漸明白此性質下，便會在未來A股走勢仍有調整時，港股持續反彈亦不會感到奇怪。(香港商報)