道亨證券

　　香港交易所(0388.HK)為香港唯一的股票、期貨及備兌認股證交易和證券結算的經營者，于2000年在完成合并香港的證券及期貨市場后上市。至今年9月底，共有1210間公司的股票及4048只備兌認股證于香港交易所上市買賣，總市值為20.05萬億港元，港交所因此成為全球第6大市值的股票市場。

　　港股的成交額對港交所股價有重要影響。港股每日平均成交額由2004年的160億港元急增至本年首三季的724億港元。每日平均成交額于本年持續增加，由首季的529億港元及第二季的659億港元，增至第三季的977億港元，10月份更增至1661億港元，其中，更于10月3日創下單日達2098億港元的成交額紀錄。總市值則由2004年末的6.63萬億港元增至本年第三季末的20.05萬億港元，10月末更增至22.91萬億港元。港交所的凈利潤亦由2004年的10.57億港元增至本年首三季的40.12億港元。

　　我們的研究顯示，港股總市值與成交額相關系數達0.83。由于成交額乃以賺取交易征費及結算費為主的港交所的主要收入源頭，這顯示香港股市的市值與成交額對港交所的股價起了重要影響。我們認為成交額增加，是由于內地及香港自2004年起的經濟增長加快及大型H股到港上市，令港股市值大增，吸引全球資金到港股投資所致。此外，擴展了的合資格境內投資者額度(QDII)到港股投資，亦令成交額進一步上升。

　　從基本面因素看，香港政府為了長遠前景，有行使股東權利的打算，并有可能與上海及深圳

證券交易所有互換股份的安排，所以于9月7日增持港交所的

股票至總股數的5.88%。剛于上周公布的第三季凈利潤為16.82億港元，同比及按季分別增長197.3%及19.5%，與我們的預測相似。我們亦預期2007年港交所的凈利潤及港股每日平均成交額，分別為58.89億港元及880億港元。

　　雖然“港股直通車”未有開通時間表，但由于憧憬明年港股總市值在自然增長和新股集資規模不斷擴大影響下有望進一步上升，我們預計2008年凈利潤及每日平均成交額分別增至85.20億港元及1550億港元，即每股凈利潤同比增長44.9%。以2008年度市盈率37.5倍而言，我們認為其股價于明年中應能達到300港元。