郭信麟

　　周四港股再度上演過山車式的波動。本地地產股受惠于憧憬美國減息，成為恒指扭轉跌勢的主要功臣，而國企股則受累于內地股市暴跌及擔心宏調進一步加強而下跌。這種方式的演繹可以說是見怪不怪，而低價股與本地股一樣成為市場其中一個炒作熱點。

　　恒指三萬點和國企兩萬點成為短期的重要阻力，的確，要破頂需要一個很不錯的理由，按以往經驗，頂位沖了那么多天都不能突破的話，港股理應出現大幅調整才對。然而，內資與外資的不斷涌入，令港股始終欲跌不能，雖然內資和外資的理念不同，前者看中的是差價，后者看中更多的是人民幣升值。

　　美國次按問題已經著實影響到美國的金融業，花旗、美洲銀行和美林都已經深受影響，看來其他大行都難以幸免于難，盈利勁減，裁員在所難免，相信未來一年內大家在媒體上會經�？吹较嚓P的報道，而美洲銀行已經舉起裁員的大刀。

房地產市場持續惡化，美國人的財富效應開始消失，如果股市跟隨又出問題的話，那經濟想不衰退都難。從這點看，聯儲局減息看來是勢在必行，而且減幅不會小，美元貶值的趨勢會持續，漫長的戰爭靠印鈔機來支持，流動性問題看來沒有解決的跡象，石油、黃金將會是人們唯一放心的“貨幣”，當然紙幣當中人民幣看來是最受歡迎的。

　　美股持續下跌看來是無可避免的，按老一套的模式，亞洲股市也會被波及。這個是分析界的老套看法，但是筆者并不認同。第一，亞洲經濟經過10年前金融風暴的摧殘后，身體已經恢復健康，而8月的次按風暴可以說是一次難得的身體檢查。第二，中印高速增長令資金重估新興市場的價值，新興市場一向被認為風險巨大，但是次按危機徹底摧毀這些傳統西方大國的所謂“信譽”與確定性，而這點也是他們一向最瞧不起新興市場的，當美國金融機構忙于起訴還不了款的業主和滿街是“負資產”人士的時候，相信這種信譽不知道要多少年才能恢復。第三，資金泛濫不會在短期改變，所以整個亞洲股市(除日本外)會得到重新估值，相信在不久未來，分析界又會發明一種類似眼球經濟的方法來解釋亞洲市場重新估值的問題，大家也很快看到“丑小鴨”變“天鵝”的故事。第四，中國已經成為亞洲經濟的主心骨，而內部需求的潛能遠未發揮出來。

　　外圍因素盡管影響力大不如前，但是美元如果貶值過快的話，日元利差交易將會引起另一次動蕩，市場不能掉以輕心。不過我們還是應該將目光轉移到內地的宏觀經濟政策，第三季度的高速增長給宏觀調控留了不少空間，加息預期增大。不過對于港股來說，內地加息可能引起的是對

人民幣升值的憧憬。總而言之，只要資金還是充裕，市場的下跌風險不算太大，只是熱點切換快可能會令新投資者有暈浪的感覺。

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