□方泉

　　11億股中石油H股，15元左右幾乎全部出盡，而且是在油價創出每桶88美元新高和中石油馬上就要增發A股的內外利好背景下，股神巴菲特的做法就是與眾不同。

　　巴菲特大量拋售中石油前后，格林斯潘公開宣稱中國的A股已經泡沫吹大，華人首富李嘉誠亦再次斷言內地股市已經風險積聚，他也在出售南航

股票……但咱這股市愣還是唯我獨尊地創出6000點新高。盡管周四大盤大幅調整，但周五止跌跡象明顯。看來這5000點之上的“趨勢投資”還真有可能在震蕩中延續。難道做多力量不在乎巴菲特等資本大佬對A股市場的態度？

　　其實巴菲特也是被誤讀的。一般說巴菲特是長期投資，拿可口可樂、吉列刀片一拿就是三十幾年，并沒人再追究三十年間巴菲特持有過幾百只股票，而不斷加倉又保持不變的才是這三十幾只。何以至此？巴菲特投資理念的核心是明確的安全邊際，用他的話講“投資的第一原則是安全，第二原則是記住第一原則”。而安全邊際才是價值投資的根本。當然他確定安全邊際的依據除我們周知的市盈率、市凈率和未來貼現率等之外，更是他獨到的眼光。明確的安全邊際便是我們常說的“確定性”，有些情形下“確定性”是需要反復確認的。比如大家都知道巴菲特是1元多買的中石油，又有誰知道巴菲特在2元多賣出過大部分，而再次“確定”中石油的投資價值后他又在4元多更大量地買進。現在他在15元左右大量拋售，顯然按他的價值投資理念中石油的安全邊際已經脆弱，風險加大。

　　如果以巴菲特秉持的價值投資原則來看，5000點以上的A股60倍的靜態市盈率、40倍的動態市盈率，無論如何是整體上不具備投資價值的。考慮進

中國經濟持續高增長的新興市場溢價因素，5000點以上的A股依然只存在“趨勢投資”的機會，或用更準確的詞闡示叫“動量投資”——即收益機會取決于資金動量的推動程度。但是“動量投資”分明也是投資，也存在著巨大的盈利機會，特別是還有中國特色的“轉軌”特征——外延式增長造就的個股機會，爛股票多數會置之死地而后生，母公司具有大量優質資產的可能整體上市……在當下平均股價達到18元的情形下，大盤指標股滯漲或下調使得指數在高位盤整或震蕩，18元以下尤其10元左右的股票顯然更具有“動量投資”的盈利機會。

　　堅守價值投資原則，巴菲特放棄了中石油，也放棄了對一個新興市場的進一步研究，放棄了一系列外延式增長帶來的新的價值投資機會。當然巴菲特對此是不屑一顧的，但我們不是巴菲特，我們沒理由放棄越來越多的“出奇制勝”的個股機會。

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