⊙本報記者 常陽

　　西南證券研究員周興政昨日在題為《還有多少港股值得關注》的研究報告中指出，中資股加權平均市盈率超過35倍，新增資金應從一些增長性好的香港股票中尋找投資機會。

　　報告指出，近期香港股市以及其中的H股和紅籌股板塊均持續大漲并連創新高，這種狀況給即將赴港投資的內地機構投資者帶來不少尷尬。目前中資股的加權平均市盈率已經達到35倍之上，考慮今年盈利增長的預期加權平均市盈率水平也達到近30倍之多，主流股份持續大漲的原因已非基本面因素所能支撐，這種情況之下，如果再像在A股市場那樣一味地買入主流重磅股份并藉此獲得不錯的投資收益，恐怕已經不是一件容易的事情。事實上，就H股市場而言，石化和金融類股份的股價漲勢可能都已接近強弩之末，市場進一步上漲的動力日趨匱乏。相比香港本地藍籌股份，即便考慮到未來幾年內人民幣可能升值30%以上這種因素，中資股也未必因此而具有明顯優勢。

　　另一方面，香港本地藍籌股的平均市盈率水平雖然不足20倍，但也未必是目前入場資金的最好選擇。原因是這些股份的預期盈利增長性偏低，其價值難以得到市場廣泛的認可，這也是導致其市盈率在牛市行情中持續偏低的主要原因。在對其盈利增長預期欠佳的情況之下，盡管這些股份的市盈率僅為中資股的逾一半，但仍然很難預期其股價會僅僅因為其市盈率偏低而出現所謂的“補漲行情”。事實上，從經驗來看，在其盈利增長擺脫低迷狀況之前，是很難獲得估值水平大幅提升的。

　　周興政認為，新增資金需要從一些增長性好、而相比增長性而言其估值水平還不算高的香港公司中尋找投資機會。在多數公司股價持續大漲之后，更加應該遵循這種投資思路。對于一些預期增長性較好的公司而言，盡管其靜態市盈率明顯高于甚至遠遠高于市場平均水平，但未來盈利數量的大幅增加將對其高市盈率起到相當程度的緩沖作用，且部分高市盈率而盈利預期增長性較高的公司，其PEG 水平卻并不很高，這種狀況在一定程度上顯示其目前股價并未處于被明顯高估的狀態。更加重要的是，不少公司在未來幾年內，其盈利狀況可能出現持續的高速增長，受到基本面因素穩健支撐的股價，未來的上漲空間將不可限量。

　　當然，通過預期盈利增長性以及PEG 指標選擇

股票，尚需注意兩個方面的問題：其一是盈利規模和盈利來源，部分盈利基數偏低或者獲得巨額一次性收益的公司，表現出來的較大的盈利增長幅度并不能反映出企業的真實經營狀況，其中可能存在的陷阱尚需謹慎。其二是盈利增長的可持續性，有些公司雖然在某個年份的盈利增長幅度較大，但受制于業務規模等諸多方面的因素，其盈利數據很難在未來多個會計年度內實現持續的高速增長。

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