證券時報記者付建利

　　盡管估值過高的爭議不斷，但國內(nèi)A股市場仍然牛氣沖天，上周五，上證綜指上演了一幕驚天大逆轉(zhuǎn)，尾盤頑強(qiáng)收于5900點(diǎn)之上，離6000大關(guān)只有咫尺之遙。與此同時，管理層停發(fā)新基金已經(jīng)超過一個月，繼南方、華夏、嘉實三家基金公司旗下QDII首日就超額完成募集后，今日，上投摩根基金公司的QDII產(chǎn)品也正式展開募集，市場人士普遍預(yù)期將再次上演此前三家基金公司QDII產(chǎn)品首發(fā)時的火爆場景。

　　投資者最關(guān)心的問題是，基金QDII產(chǎn)品紛紛出籠，將對A股市場產(chǎn)生什么影響？不同的基金QDII產(chǎn)品各有什么特點(diǎn)？投資基金QDII會有什么樣的風(fēng)險？

　　基金QDII或?qū)⒊葾股“抽水機(jī)”

　　統(tǒng)計顯示，從9月5日華夏復(fù)興基金發(fā)行至今，市場尚無一只A股新基金發(fā)行，A股新基金發(fā)行空白期已經(jīng)超過1個月，這在本輪牛市行情中實屬罕見。與A股新基金發(fā)行的“冰封”相比，基金QDII業(yè)務(wù)資格審批火速。迄今，已有南方、華夏、嘉實、上投摩根、海富通、華寶興業(yè)、工銀瑞信、長盛等8家基金公司獲得QDII資格，其中4家已經(jīng)推出QDII基金產(chǎn)品。基金QDII呈現(xiàn)出后勁十足的繁榮景象，有業(yè)內(nèi)人士透露，本月很可能是基金QDII產(chǎn)品的發(fā)行密集期。據(jù)悉，海富通、華寶興業(yè)基金公司的QDII產(chǎn)品也很有可能在10月獲批發(fā)行。

　　9月12日，南方全球精選QDII基金發(fā)行首日便引來500億元認(rèn)購資金，超過300億元的最終核批額度，配售比例為62%；9月27日，華夏全球精選QDII基金首日引來近600億元的認(rèn)購資金，超過300億元的規(guī)模上限，超額配售47%。10月9日，嘉實海外中國以高達(dá)738.7億元人民幣的首日認(rèn)購金額創(chuàng)出QDII基金首日凍結(jié)資金的新高。該基金配售比例最終確定為40.7%，創(chuàng)下QDII基金首發(fā)日“中簽率”新低。

　　隨著基金系QDII產(chǎn)品的熱銷，基金QDII的認(rèn)購起點(diǎn)也在逐步提高。此前，南方和華夏兩家基金公司的QDII產(chǎn)品認(rèn)購起點(diǎn)均為1000元，嘉實QDII基金首發(fā)時其認(rèn)購門檻已經(jīng)達(dá)5000元。而今日發(fā)行的第四只QDII基金———上投摩根亞太優(yōu)勢基金認(rèn)購資金下限為1萬元。

　　從已發(fā)行的3只股票型QDII基金的情況來看，合計募集額度超過120億美元(約900億元人民幣)。而且這3只基金的申購資金節(jié)節(jié)升高，從首只接近500億元一路飆升至目前的738.7億元。盡管相對A股基金3萬多億元的市值，3只股票型QDII基金的額度還比較小，但隨著QDII基金的相繼推出，其影響力不容小視。

　　“目前的態(tài)勢很明顯，就是監(jiān)管層創(chuàng)造一切條件為基金QDII的進(jìn)一步展開鋪路。”業(yè)內(nèi)人士表示。從目前管理層的調(diào)控意圖來看，四季度股市資金供求基本達(dá)到階段性平衡，甚至可能出現(xiàn)階段性失衡。據(jù)初步統(tǒng)計，明年通過QDII和散戶投資方案流入香港的資金規(guī)模將分別達(dá)900億美元和700億美元，可以說，管理層、基金行業(yè)與投資者三者配合默契促成了不斷走熱的基金QDII。據(jù)理柏統(tǒng)計，QDII基金的募集規(guī)模已經(jīng)超過了QFII基金目前的規(guī)模，QDII基金規(guī)模近期還將迅速增加。或許不久的將來該類產(chǎn)品就將成為A股市場的“抽水機(jī)”。

　　各家基金QDII產(chǎn)品特點(diǎn)大不同

　　南方全球精選基金投資范圍涵蓋全球48個主要國家和地區(qū)；在全球范圍內(nèi)精選出10個最具投資價值的市場進(jìn)行重點(diǎn)投資。據(jù)介紹，該基金在發(fā)達(dá)市場通過投資最具市場代表性的指數(shù)基金來獲取便捷、穩(wěn)定、長期的平均收益，在新興市場通過投資指數(shù)基金和主動管理的股票基金來最大限度地分享新興市場的超額收益，在香港則直接投資股票，力爭通過擇股擇時獲得超額收益。

　　華夏全球精選基金主要投資于美國、歐洲、日本、中國香港以及新興市場等全球市場。該基金投資于股票等權(quán)益類證券的比例不低于基金資產(chǎn)的60%，對港股、H股投資比例大約為30%左右。

　　嘉實海外中國股票基金主要投資于依法發(fā)行、擬在或已在香港交易所上市，以及在新加坡交易所、美國納斯達(dá)克、美國紐約交易所上市的在中國地區(qū)有重要經(jīng)營活動(主營業(yè)務(wù)收入或利潤的至少50%來自于中國)的股票。

　　上投摩根亞太優(yōu)勢基金屬區(qū)域性股票基金，風(fēng)險低于單一市場的股票基金，但高于全球配置的股票基金。在正常情況下，該基金投資組合中股票投資比例為基金總資產(chǎn)的60%-100%，債券、現(xiàn)金及其他金融工具為0-40%，投資市場包括但不限于澳大利亞、韓國、香港、印度及新加坡等區(qū)域證券市場(不包括日本)。

　　此外，海富通的首只QDII產(chǎn)品投資意向已經(jīng)確定，將投資有“中國概念”的海外上市公司。這些公司的注冊地要在中國內(nèi)地，如果在海外上市的公司，也要符合有30%以上的股權(quán)為中國內(nèi)地機(jī)構(gòu)持有，公司50%以上的盈利額來自于中國內(nèi)地的要求。工銀瑞信QDII產(chǎn)品預(yù)計將重點(diǎn)投資于兩類股票：在香港等境外證券市場上市的中國大陸公司股票以及全球范圍內(nèi)受惠于中國經(jīng)濟(jì)增長的境外公司股票。長盛基金預(yù)計在年內(nèi)推出國內(nèi)首只全球行業(yè)精選基金，通過重點(diǎn)配置全球市場景氣行業(yè)充分分享來自于發(fā)達(dá)國家與新興市場的雙重經(jīng)濟(jì)增長與消費(fèi)需求，而不是突出單一區(qū)域增長。

　　基金業(yè)內(nèi)人士表示，已推出或即將推出的基金系QDII產(chǎn)品在產(chǎn)品定位、投資風(fēng)格、風(fēng)險收益上具有很大的不同。例如南方基金公司旗下的QDII通過指數(shù)基金投資發(fā)達(dá)市場就比直接選股風(fēng)險相對低一些，投資海外上市的中國公司的QDII基金，國內(nèi)基金在調(diào)研上就相對有優(yōu)勢得多。從資產(chǎn)配置的比例上看，不同的股票配置比例也意味著不同的風(fēng)險收益特征。

　　繁華下的隱憂不容忽視

　　在基金QDII熱銷的盛世繁華下，業(yè)內(nèi)人士也指出，盡管有海外強(qiáng)大的投資顧問支持，剛剛出海的國內(nèi)基金業(yè)仍存在不少的風(fēng)險，能否有效規(guī)避這些風(fēng)險，將成為基金QDII最終能否獲得市場認(rèn)同的關(guān)鍵。

　　“最大的風(fēng)險就是國內(nèi)投資者不斷抬高的投資預(yù)期。”深圳一家合資資基金公司的投資總監(jiān)認(rèn)為，在國內(nèi)A股基金今年以來平均收益率已超過130%的背景下，很多對QDII基金并不太了解的投資者，其實是跟風(fēng)沖著A股基金的高收益率而來的。但在國內(nèi)牛市的大背景下，A股基金的高收益率并不具有可復(fù)制性，根據(jù)晨星公司的數(shù)據(jù)，2007年上半年全球?qū)�沖基金的平均收益率只有7.77%，而同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)只有6%的漲幅。一旦海外市場發(fā)生變動或者收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到投資者的心理預(yù)期，大規(guī)模的贖回也許不可避免，而如何應(yīng)付可能的大規(guī)模贖回壓力和后續(xù)的發(fā)展問題，成為基金QDII在成長道路上的“少年維特之煩惱”。上述投資總監(jiān)表示，基金QDII產(chǎn)品遇到的很多問題都可以通過市場化的方式予以解決，但如果讓投資者由不成熟走向成熟，保持合理的投資回報預(yù)期與平和的投資心態(tài)，將成為基金系QDII發(fā)展道路上的最大難題。

　　此外，還有投資者最關(guān)注的問題———匯率風(fēng)險。由于

人民幣升值步伐加快，美元等外幣相對于

人民幣匯率的變化將會影響以人民幣計價的基金資產(chǎn)價值，從而導(dǎo)致基金資產(chǎn)面臨潛在風(fēng)險，匯兌風(fēng)險的損失需要投資者來買單。

　　而基金公司的投資能力也需要打個問號。在國內(nèi)A股市場，習(xí)慣于抱團(tuán)取暖的基金一直通過集體抬高某些板塊或個股的“類坐莊”方式獲取超額收益。比如“5·30”以來，基金一改此前的弱勢局面，通過拉高重倉的藍(lán)籌股和指標(biāo)股，牢牢把握了市場的主動權(quán)，近期更是通過集體拉抬工行、中國神華等銀行股、煤炭股和有色股，造成指數(shù)失真，散戶投資者重新陷入“賺了指數(shù)不賺錢”的尷尬境地。但在海外市場，國內(nèi)的基金力量無疑難與海外主力資金相比，而且海外市場的法律環(huán)境更為嚴(yán)格。

　　而2004年發(fā)生的國儲銅事件和中航油事件，再次警示投資海外市場可能遭到國際資本大鱷的蓄意狙擊。基金QDII同樣會遇到類似的政治風(fēng)險。最后，海外市場本身也存在風(fēng)險，美國在幾十年前就發(fā)生過股災(zāi)。而前不久國家外匯公司入股美國黑石公司，不到兩個月賬面就虧損了2.58億元，也給基金系QDII出海提了個醒。

理財專家表示，基金公司之所以提高QDII產(chǎn)品的門檻，是將其目標(biāo)客戶群鎖定在風(fēng)險承受能力更強(qiáng)的中高端客戶。QDII基金相比A股基金來說，仍然是個“慢熱”型的品種。面對風(fēng)險收益均未知的國際市場，投資者還需仔細(xì)思量后再做決定。

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