任亮

　　隨著香港恒生指數連續上漲，恒生AH股溢價指數也持續回落。昨日，恒生AH股溢價指數收盤于152.28點，較8月17日最高點197.82點已經有逾45個點的顯著回落。這也說明目前A股對H股整體溢價率已下降到52.28%。

　　雖然恒生AH溢價指數并沒有囊括所有48只A＋H股，但其成份股較為顯著的代表性已經說明，AH股的整體溢價率水平已經明顯處于一個下降趨勢當中。

　　Wind資訊統計顯示，截至昨日收盤，48只A+H股票中，19只A＋H股溢價率在50%以內，更有2只股票在5%以內。但此次溢價率最低的鞍鋼股份(000896.SZ，0347.HK)仍為4.18%，并沒有負溢價的情況出現。

　　更值得關注的是，此次金融股AH股溢價率整體下降得最為明顯。以工商銀行(601398.SH，1398.HK)和中國人壽(601628.SH，2628.HK)等超級航母為代表的金融股AH溢價率都已經降至較低水平。

　　昨日，H股金融指數已經收盤于22077.23點，而8月17日，其收盤只有13533.48點，當日到現在的累計漲幅已超過60%。同時，在昨日上證指數再度大漲142點而收于5900點上方時，恒生指數也再創新高，報收于29133.02點，上漲了563.69點。

　　很多分析師在分析此次AH股溢價率再度收窄時認為，主要的原因是受QDII及“港股直通車”等政策影響，市場在預期將有大量資金進入港股的提前反應。

　　即使國際投資大師羅杰斯近期也一直在呼吁投資者去投資相對于A股價格更低的H股。羅杰斯認為，雖然需要一個循序漸進的過程，但最終A股與H股的價格將實現統一，而這一過程也將主要以H股的上漲來完成的。

　　但西南證券研究員周興政認為，H股不會持續大漲直至和A股接軌。QDII在今后相當長時間內，其資金量也都不會大到能夠左右港股走向的程度。

　　東方證券也認為，雖然相關政策使H股投資優勢短暫顯現，但在資本項目還遠未完全開放的背景下，內地和香港是兩個不同的近似割裂的證券市場，目前還不可能實現完全意義的套利。AH估值差異的原因是多方面的，包括兩個市場不同的成長性和多樣性，不同的風險溢價水平和幣值變動趨勢，另外，會計準則的實施差異、資金供給和信息獲取的便利性以及交易規則和投資者結構顯著差異也是重要的原因。

　　不過，對于近期AH股溢價率的再度收窄，周興政在其最近的一份研究報告中建議關注一些溢價幅度比較大而質地較好的A+H股，其H股仍將存在投資機會。如中國神華(601088.SH，1088.HK)，A股的持續大漲使其AH股溢價率繼續提高，對于這只優質股票，未來其H股也可能會達到或接近A股價格。

　　中國神華A股在上市首日近90%大漲后，之后又連續兩個漲停，而其H股受此影響已經開始發力，昨日上漲24.01%，收盤于57.85港元。同時，近期A股漲幅較大的中國遠洋(601919.SH，1919.HK)及中海油服(601808.SH，2883.HK)，其H股昨日也分別大漲20.12%和11.87%。