見習(xí)記者 孟 佳

　　北京本土最大的商業(yè)集團物美(HK.8277)，停牌10個月后，于本月20日在香港聯(lián)交所恢復(fù)交易。

　　據(jù)悉，物美前董事長張文中因涉案被調(diào)查，導(dǎo)致物美股票自去年11月13日起開始停牌，本月20日物美復(fù)牌后，股價急升，最高升至9.4港元。收盤時股價為7.89港元，上漲16%。當(dāng)天成交額達2.91億港元。物美展現(xiàn)了較強勁的增長勢頭。可好景不長，物美27日的股票比復(fù)盤日最高價跌幅達25%。在剛剛聯(lián)交所公布的中財報中，北京物美營業(yè)額為人民幣34.2億元較2006年同期增長69.6%；收益總額為人民幣37.5億元，同比增長43.6%；凈利潤1.6億元，同比增長47.2%。

　　瑞士信貸在其最新發(fā)布的研究報告中則稱，物美商業(yè)上半年業(yè)績增長主要原因在于北京美廉美連鎖和銀川新華連鎖首次并入北京物美財務(wù)報表。可見，物美的發(fā)展并沒有因張文中的被調(diào)查而受到太多影響。

　　物美之所以能在張文中受調(diào)查，聯(lián)交所的

股票停牌的不利條件下，其業(yè)績?nèi)杂兴�增長是與其近年來不斷地擴張、并購、收購息息相關(guān)的。

　　2004年 2月份，物美以總代價3.7億元購入北京美廉美超市75%的股份；4月，又控股北京超市發(fā)連鎖股份有限公司，后又收購天津大榮超市。這奠定了物美京城市場老大的地位,并鞏固了它在天津市場的位置。

　　2006年,物美再度出擊, 明顯加快了融資和并購的步伐，控股北京第四大連鎖零售商北京美廉美超市后，將收購的對象擴展到了北京以外的城市。6月，物美將寧夏新華百貨納入囊中；8月又收購江蘇時代超市。目前，物美在華東地區(qū)已開設(shè)了9家直營店。物美第三季度財報顯示，這家在香港創(chuàng)業(yè)板上市的連鎖企業(yè)店鋪總量已由496家增長到了567家。其中北京占524家。是連鎖企業(yè)總量的92%。

　　物美在出擊京外市場的同時，對北京市場也沒有絲毫的放松。今年6月，物美與北京東城區(qū)奧士凱資產(chǎn)經(jīng)營公司合作投資成立新的連鎖經(jīng)營公司，接收奧士凱的三家店鋪和兩個老字號品牌。據(jù)悉，在臨近“十一”前，物美將在回龍觀、天通苑開出兩家大賣場，與東城區(qū)奧斯凱合作的兩家超市也要整改重張。懷柔物美京北大世界在四個月的停業(yè)擴建后將在9月29日開業(yè)，面積從2萬多平米增加到6萬平米，成為京北最大的購物中心。

　　盡管物美快馬加鞭的四處開新店，并購，收購。但其預(yù)算收益回報卻并不理想。在前幾年一直保持約50%業(yè)績增長的物美,在有兩起大規(guī)模并購的2006年,銷售收入230億元,相對2005年的190億的銷售收入,僅獲得了21%的增長,這似乎在告訴我們,物美正在面臨業(yè)績滯長的壓力。

　　記者采訪的業(yè)內(nèi)證券分析師認為，物美通過擴張的方式提高了毛利率，但同時也帶來了管理費用和成本費用的攀升，最終使物美的凈利潤率走低。此外，由于物美的營業(yè)網(wǎng)點可能主要通過市場租賃取得，而且預(yù)計其平均租金會每年上漲，因此，預(yù)計物美凈利潤率還會有所下降。

　　在物美業(yè)績滯漲的背后，反映出來的是由于馬不停蹄地并購與高速圈地擴張，致使物美的管理鏈、人才鏈，由于資金鏈呈現(xiàn)出逐漸繃緊的狀態(tài)。由此可見，本土超市缺乏與之相匹配的資訊技術(shù)以及物流

供應(yīng)鏈的配備，往往只是一味的貪大，貪快，是一種粗線條的經(jīng)營模式，一旦某個鏈條出現(xiàn)變故，其發(fā)展就會出現(xiàn)極大的不確定性，這也是瑞士銀行最近看淡物美的原因所在。

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