北京首放

　　北京時(shí)間本周三凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)出乎市場(chǎng)預(yù)料宣布減息50個(gè)基點(diǎn)，令華爾街歡欣鼓舞。美股大漲創(chuàng)出近4年以來最大單日漲幅，而港股在周三也出現(xiàn)了比美股更大的上漲，漲幅高達(dá)4%以上。

　　但我們同時(shí)留意到，近期國(guó)際油價(jià)大幅飆升，已創(chuàng)下歷史新高，最高突破82美元，美國(guó)未來通脹形勢(shì)不容樂觀。且美國(guó)核心CPI仍高于2.0%水準(zhǔn)，且有繼續(xù)走高的風(fēng)險(xiǎn)，這是令美聯(lián)儲(chǔ)難以下決心進(jìn)入減息周期的關(guān)鍵因素之一。我們認(rèn)為，假設(shè)一旦經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，甚至不排除先減息后加息的可能性。

　　美股一旦進(jìn)入減息周期，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)作為香港的第二大貿(mào)易對(duì)象，影響是直接的。其背后的邏輯是：美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到次級(jí)債觸發(fā)全面下滑，消費(fèi)趨弱，則進(jìn)口減少，進(jìn)而引發(fā)歐洲、亞洲乃至全球波動(dòng)，中國(guó)內(nèi)地以及香港受此影響，產(chǎn)品出口減少，A股以及港股證券市場(chǎng)對(duì)資金吸引力下降。

　　當(dāng)然，這一切都建立在假設(shè)之上。事實(shí)上，由于香港施行的聯(lián)系

匯率制度，香港的利率水平與美國(guó)利率水平相關(guān)程度較高，美國(guó)下調(diào)利率將會(huì)使香港利率水平有所下降。自從

人民幣升值開始以來，不斷有大量資金涌入香港，壓低了香港本地的利率水平，由于香港是開放的國(guó)際金融中心，資金的流入流出對(duì)

股票市場(chǎng)的估值影響較大。

　　毋庸置疑，在歐美盈利機(jī)會(huì)小、風(fēng)險(xiǎn)大的背景下，資金仍然會(huì)被擠出而大量流入亞洲市場(chǎng)，同時(shí)亞洲會(huì)對(duì)沖美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策，因此我們不排除港股短期有資金進(jìn)場(chǎng)的預(yù)期。從這點(diǎn)來說，港股面臨短期利好刺激的可能，走勢(shì)相比較美股要可能會(huì)更強(qiáng)。

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