□西南證券 周興政

　　經過兩地市場跌宕起伏的變化之后，周三收盤A+H股份的H/A比價狀況變化不大。45只A+H股份的H/A比價均值數據較前一交易日小幅下降0.90%至0.524。

　　未來一段時間內建設銀行和中海油服兩只H股將陸續在內地A股市場掛牌上市，A+H股份的數目也將增加至47只，上述兩只新A+H股份也并不能對目前A+H股份的整體比價水平改變太多，盡管內地A股市場出現波動并可能再度出現較大幅度的調整行情，但建設銀行和中海油服的A股掛牌上市后，不可避免地受到內地投資者的熱烈追捧，A股股價大幅高于對應H股價格，應無太大變數。

　　近期另一條消息亦頗為值得關注，就是內地基金和券商機構的QDII產品將陸續發售。未來一段時間內“港股直通車”正式放行之后，內地資金涌入香港股市的規模將達到空前的程度。這對于H股較對應A股折價幅度的降低，將起到重要的促進作用。從比價結構來看，未來一段時間內兩種動力將促使H股和對應A股的差價持續收窄：一方面，招商銀行的高H/A比價的A+H股份，其H股股價將逐漸和A股股價縮短差價甚至再次實現接軌，這也算是一種價值回歸的過程。另一方面，內地資金的追捧將令高折價H股獲得追捧，盡管風險頗多，但此類股份仍將成為赴港投資的內地投資者重點關注的目標之一。

　　盡管如此，未來很長一段時間內H股股價仍將難以和對應A股股價全面實現接軌。其中的一種原因可能在于，未來幾年內H股較對應A股的折價，將成為香港股市和H股市場的一大魅力和亮點。在中石油、中海油、中國移動等大型H股和紅籌股回歸之前，香港市場的一種極其重要的優勢在于擁有這些內地投資者無法在A股市場找到的大型優質企業，而此類企業回歸A股市場之后，香港市場的這種獨占性優勢將不復存在。上半年傳的沸沸揚揚的紅籌股回歸一事至今未見結論，傳言可能與港府害怕削弱香港金融市場的優勢地位、建議內地政府推遲這些公司回歸的進程有關。不過，即便推遲再久，中石油等大型H股以及中移動、中海油等紅籌股回歸A股市場也將成為一種不可避免和扭轉的趨勢。

　　紅籌回歸的方式尚且沒有定論。但無論是直接發行A股，或是采用CDR或者聯通模式，有一點可能是較為明確的，那就是經過折算之后，未來多數紅籌股仍將較對應A股出現折價。只有這樣，才會有大量的海內外投資者購買香港股市中的這些較對應A股更加便宜的優質股份，香港金融市場的優勢地位才能得以保證。當然，從更長一段時間看，當內地金融市場完全開放、外匯管制不復存在之后，同股同權的A股和H股或者紅籌股，股價將逐漸實現接軌。不過，這一目標距離現在還甚為遙遠。

　　名稱 AH A股價格(元) H股價格 H股價格

　　價格比 (港元) (元)

　　S儀化 3.61 13.27 3.68 3.56

　　S上石化 3.22 16.86 5.24 5.07

　　北人股份 2.77 7.93 2.86 2.76

　　東北電氣 2.73 7.2 2.64 2.55

　　新華制藥 2.66 7.64 2.87 2.77

　　東方航空 2.60 17.13 6.59 6.37

　　大唐發電 2.56 20.76 8.11 7.84

　　南京熊貓 2.56 8.82 3.45 3.34

　　中國鋁業 2.41 49.12 20.4 19.72

　　中國國航 2.35 20.69 8.79 8.50

　　江西銅業 2.35 41.97 17.84 17.25

　　南方航空 2.35 23.99 10.2 9.86

　　華電國際 2.32 10.52 4.54 4.39

　　創業環保 2.24 10.42 4.66 4.50

　　經緯紡機 2.17 11.85 5.47 5.29

　　北辰實業 2.00 13.77 6.87 6.64

　　華能國際 1.95 16.39 8.41 8.13

　　中國石化 1.95 16.12 8.28 8.00

　　中信銀行 1.94 11.2 5.78 5.59

　　馬鋼股份 1.92 13.17 6.85 6.62

　　重慶鋼鐵 1.89 8.5 4.5 4.35

　　中國遠洋 1.80 38.7 21.45 20.74

　　廣州藥業 1.79 13.78 7.7 7.44

　　昆明機床 1.74 27.88 16 15.47

　　AH股價比較高個股(9月12日)

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。