8月20日，國(guó)家外匯管理局宣布，在天津?yàn)I海新區(qū)開展業(yè)務(wù)試點(diǎn)，批準(zhǔn)境內(nèi)個(gè)人直接投資港股。內(nèi)地公司在香港上市的股票，即H股，將成為投資的最大熱點(diǎn)，越來越多的股民將搭乘H股直通車。

　　如果說A股市場(chǎng)是高原上的湖泊—青海湖，那么，港股市場(chǎng)就是代表水平線的大海。想在大海中撈魚，就必須學(xué)會(huì)在大海中游泳。因?yàn)榇蠛．吘共皇呛�泊，能在湖泊游泳，并不代表能在大海中�?jīng)歷波濤洶涌。

　　但對(duì)于境內(nèi)投資者來說，學(xué)會(huì)在大海里游泳并不是一件簡(jiǎn)單的事情。首先要了解港股市場(chǎng)的游戲規(guī)則，先試試大海中的水性，既要了解大海中有寶貴的珍奇資源，也要清楚大海中有兇惡的鯊魚，之后再?zèng)Q定是否下海。只有充分了解H股的風(fēng)險(xiǎn)和投資價(jià)值后，才能在香港股市的“大海”中從容面對(duì)隨時(shí)而來的臺(tái)風(fēng)和巨浪，自由自在地在大海暢游。

　　“省港一家親”，廣東人很早就通過各種途徑來投資H股，而這些大多是灰色渠道，而隨著政策對(duì)港股的開閘，廣東乃至內(nèi)地所有的居民都可以直接投資H股，H股終于正大光明地走向了前臺(tái)。

　　文/本刊記者 羅瑜

　　從暗潮涌動(dòng)到正大光明

　　由于地緣等原因，廣東人一直是境內(nèi)投資H股的最先買家。香港某證券公司的一工作人員透露，十年前就有不少?gòu)V東人來香港炒H股，特別是今年以來，隨著

　　陳國(guó)東(化名)是一名老廣東人，私企老板的他在香港炒H股已經(jīng)有6年多的歷史了。2001年之后，A股市場(chǎng)低迷，不少?gòu)V東居民涌往香港炒股，而陳國(guó)東就是其中一個(gè)。陳國(guó)東稱，其實(shí)在香港開戶并不難，只要帶上身份證和諸如電費(fèi)通知單或信用卡賬單之類的通訊地址證明，前往證券公司分支機(jī)構(gòu)簽署經(jīng)紀(jì)協(xié)議，一周內(nèi)就會(huì)收到自香港寄出的賬號(hào)與密碼。“內(nèi)地投資H股，實(shí)質(zhì)是通過香港券商在交易所的席位進(jìn)行，與A股網(wǎng)上交易沒有差別。”陳國(guó)東對(duì)投資H股的操作已經(jīng)了如指掌。

　　對(duì)于幾年投資H股的收益，陳國(guó)東直言不諱地告訴本刊記者，“A股不行了，我才去炒港股的，我買的都是我了解的中資股，相比那些在5年熊市中漫漫守候的內(nèi)地股民，我已站在幸福的天堂了。”

　　陳國(guó)東當(dāng)初轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港市場(chǎng)，也是看重其更加規(guī)范和透明的投資機(jī)制，上市公司的任何風(fēng)吹草動(dòng)都必定要公告，非常適合做長(zhǎng)期投資，這也是他在過去的5年中獲利相當(dāng)豐厚的原因。

　　然而，隨著去年A股市場(chǎng)的轉(zhuǎn)牛，陳國(guó)東也投資了部分A+H類型股。不過這次陳國(guó)東的H股收益卻遠(yuǎn)遜于A股。然而，陳國(guó)東卻并不遺憾，他認(rèn)為，在香港投資首先是理性預(yù)期，收益率也比較“穩(wěn)”。而A股市場(chǎng)估值過高，誰也無法預(yù)知之后會(huì)走向何處。因此，陳國(guó)東還將繼續(xù)自己的H股之旅。

　　8月20日，國(guó)家外匯管理局宣布，在天津?yàn)I海新區(qū)開展業(yè)務(wù)試點(diǎn)，批準(zhǔn)境內(nèi)個(gè)人直接投資港股。越來越多的股民將搭乘H股直通車去投資港股，曾經(jīng)暗流涌動(dòng)的H股市場(chǎng)，如今正大光明的走向前臺(tái)。

　　A股思維轉(zhuǎn)換為H股思維

　　對(duì)于絕大多數(shù)境內(nèi)居民來說，直接投資H股，畢竟是一件新鮮事。境內(nèi)居民對(duì)于如何投資H股都比較陌生，比如投資H股的交易規(guī)則和監(jiān)管規(guī)則，以及投資思維等等，都不同于A股。

　　如果希望能夠在香港市場(chǎng)長(zhǎng)期生存，并且獲得收益，那么要做的首先是了解香港市場(chǎng)的游戲規(guī)則，包括證券交易和炒作中約定俗成的規(guī)則。因?yàn)檠苌�品的介入讓股市的變化更加�?fù)雜。投資者要通過中國(guó)銀行天津分行和香港中銀國(guó)際證券有限公司辦理，投資者應(yīng)在中國(guó)銀行天津分行開立個(gè)人境外證券投資外匯賬戶，并委托其在香港中銀國(guó)際證券有限公司開立對(duì)應(yīng)的證券代理賬戶。

　　港股實(shí)際交收時(shí)間為交易日之后第2個(gè)工作日(T+2)；在T+2以前，客戶不能提取現(xiàn)金、實(shí)物股票及進(jìn)行買入股份的轉(zhuǎn)托管。交易時(shí)間為周一至周五：早市10:00-12:30午市2:30-4:00。周六、周日及香港公眾假期休市。經(jīng)濟(jì)傭金一般為交易金額的0.25%，最低100港元；印花稅按成交金額每1000港元收1.00港元。

　　事實(shí)上，除了兩地的交易規(guī)則的差異外，更重要的差異來自投資理念。

　　A股市場(chǎng)的不成熟使得股民的投資思維發(fā)生偏差，而H股市場(chǎng)的成熟要更多的轉(zhuǎn)換投資思維。廣州道興商務(wù)咨詢有限公司運(yùn)營(yíng)總監(jiān)、首席分析師伍鷹宏建議投資者，香港股市是更加成熟的國(guó)際化市場(chǎng)，如果仍然沿用內(nèi)地股市的思維，恐怕很難在香港有所作為，承受風(fēng)險(xiǎn)巨大。內(nèi)地投資者可能在A股市場(chǎng)上可以通過炒作ST概念的股票而獲得暴利。但是在香港，如果投資這些完全沒有基本面保護(hù)的股票，可能虧得很慘。只有投資基本面好的上市公司，才是任何股票市場(chǎng)的投資法寶。

　　此外，東莞證券首席分析師李大霄也提醒境內(nèi)的投資者，在香港這樣成熟的資本市場(chǎng)中投資股票，必須提高自己的專業(yè)投資能力。畢竟在香港股市中博弈，是跟有幾百年經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)作戰(zhàn)斗，而境內(nèi)的居民投資股市經(jīng)驗(yàn)只有短短幾十年，在投資港股之前必須修煉好自身能力。

　　港股開閘影響只在未來

　　據(jù)新浪網(wǎng)站對(duì)境內(nèi)居民可直接投資H股，對(duì)國(guó)內(nèi)A股的影響的調(diào)查中，52.12%的人認(rèn)為是利空，32.12%的人認(rèn)為影響有限，15.76%的人認(rèn)為是利好。從短期來看，目前A股對(duì)H股的溢價(jià)很高，可以預(yù)計(jì)將會(huì)有很多人利用A股和H股之間的價(jià)差去港股淘金，會(huì)給A股市場(chǎng)帶來一定的資金分流壓力。但由于是試點(diǎn)，資金量不大，所以對(duì)內(nèi)地股市和香港市場(chǎng)影響不會(huì)很大。

　　但長(zhǎng)期來看，對(duì)H股、A股市場(chǎng)將有深遠(yuǎn)的正面影響。盡管在試點(diǎn)初期內(nèi)地個(gè)人投資者不會(huì)大舉進(jìn)入香港股市，但這個(gè)試點(diǎn)的重要意義在于，在不遠(yuǎn)的將來，香港證券市場(chǎng)可能將對(duì)內(nèi)地投資者完全開放。試點(diǎn)之后，內(nèi)地投資者將可通過被內(nèi)地法律授權(quán)許可的渠道，自由進(jìn)出香港證券市場(chǎng)。而對(duì)于A股市場(chǎng)來說，更加與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)。由于之前境內(nèi)居民投資的品種有限，造成A股市場(chǎng)非理性的波動(dòng)較大，而隨著對(duì)外開放后，A股市場(chǎng)將逐漸與國(guó)際接軌，投資理念、投資習(xí)慣和運(yùn)作機(jī)制將更加趨于理性和成熟，A股市場(chǎng)的非理性的波動(dòng)將逐漸減小。當(dāng)然，和港股聯(lián)系緊密的后果也可能是A股更容易受到國(guó)際市場(chǎng)的沖擊，A股和國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性將大大增強(qiáng)。

　　除了對(duì)A股市場(chǎng)的影響外，對(duì)于目前的銀行理財(cái)產(chǎn)品和新近剛剛稍有起色的QDII產(chǎn)品，都將會(huì)有不小的影響。特別是QDII剛出海就嗆水。對(duì)于QDII而言，作為境內(nèi)居民投資海外的一種投資工具，新版的QDII在允許投資海外股票后，與原來的QDII相比，銷售業(yè)績(jī)傲人，成為不少人投資配置中的一種。但直接投資H股開閘后，雖然會(huì)有一部分投資者因?yàn)椴涣私飧酃啥�不�?huì)自己直接投資港股，但多少對(duì)于剛出海的QDII起到一定的沖擊，很可能再次陷入銷售困境。因?yàn)榇饲巴顿YQDII，投資者只能是被動(dòng)性的選擇，產(chǎn)品的投資方式、投資期限、投資方向都是由銀行等金融機(jī)構(gòu)決定的，但是直接投資H股就多了主動(dòng)性，投資者可以自行決定很多投資事項(xiàng)。因此不排除更多的人放棄QDII，直接將資金投入到H股市場(chǎng)。

　　對(duì)于目前的一些銀行理財(cái)產(chǎn)品來說，長(zhǎng)期來看，也會(huì)有影響。特別是目前一些掛鉤H股市場(chǎng)的產(chǎn)品，其投資目的本身就是為了讓投資者“曲線”投資H股市場(chǎng)，而現(xiàn)在有了可以直接投資H股的新政，也有一部分資金會(huì)直接流向H股。

　　各大機(jī)構(gòu)對(duì)H股開閘的觀點(diǎn)

　　中金公司

　　利于兩地股市長(zhǎng)期健康發(fā)展

　　內(nèi)地居民直接投資H股，短期來看，對(duì)A股市場(chǎng)影響為負(fù)，會(huì)分流一部分資金。由于對(duì)國(guó)內(nèi)投資者，對(duì)香港市場(chǎng)尚存在一定的認(rèn)知難度，加上A股市場(chǎng)相對(duì)于港股市場(chǎng)賺錢效應(yīng)更加顯著，我們認(rèn)為初期分流的資金規(guī)模并不會(huì)太大。前期QDII發(fā)行遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如A股新基金發(fā)行火爆就是一個(gè)很好的例子。

　　因此，溫和的資金分流效應(yīng)尚不足以對(duì)A股市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的局面造成太大的影響，直接影響體現(xiàn)在：A+H股價(jià)差偏高的行業(yè)和個(gè)股可能面臨較大的估值壓力，對(duì)投資者情緒也會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。但是，如果未來A股波動(dòng)性加大，賺錢效應(yīng)減弱，而港股反彈明顯(前期受美國(guó)次級(jí)債危機(jī)出現(xiàn)大幅調(diào)整)，散戶投資偏好發(fā)生轉(zhuǎn)移的情況下，對(duì)A股的負(fù)面效應(yīng)就會(huì)加大。長(zhǎng)期而言，有利于兩地市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　對(duì)香港市場(chǎng)的影響而言，短期由于內(nèi)地個(gè)人資金進(jìn)入香港市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)略有降低，股指的交易目標(biāo)點(diǎn)位隨之上升。長(zhǎng)期來看，有助于拓寬國(guó)內(nèi)投資者的投資渠道，一方面，使得大量的居民儲(chǔ)蓄投資范圍可以逐步擴(kuò)展到全球市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)定價(jià)將更趨于合理化；另一方面，有助于提高中國(guó)貨幣政策的效率，抑制過剩流動(dòng)性帶來的經(jīng)濟(jì)過熱危害，有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展更趨于平穩(wěn)，有助于股市的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

　　此外，香港市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地個(gè)人投資者開放，最終將使得來自內(nèi)地的資金比例相對(duì)上升，從而使得港股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度相對(duì)降低，個(gè)人投資者的參與增加使得部分小盤股的波動(dòng)也會(huì)加劇，而市場(chǎng)整體與A股市場(chǎng)的聯(lián)系將更加緊密。

　　聯(lián)合證券

　　A＋H長(zhǎng)期溢價(jià)將逐漸縮小

　　國(guó)家外匯管理局決定，通過中銀國(guó)際證券有限公司進(jìn)行境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)試點(diǎn)方案。這是國(guó)家在分流國(guó)內(nèi)流動(dòng)性、實(shí)現(xiàn)藏匯于民背景下采取的一大舉措。

　　盡管試點(diǎn)選在天津?yàn)I海，并由天津中行具體實(shí)施；但是由于方案規(guī)定中行境內(nèi)其它分支在與天津分行簽定協(xié)議后，可代理開戶申請(qǐng)并辦理賬戶見證，我們認(rèn)為該試點(diǎn)的影響范圍將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越天津；實(shí)際上投資香港證券市場(chǎng)的大門已經(jīng)向全國(guó)個(gè)人投資者打開。

　　長(zhǎng)期來看，以前由于資本賬戶受到嚴(yán)格管制，國(guó)內(nèi)投資者投資渠道匱乏，導(dǎo)致A+H溢價(jià)長(zhǎng)期存在。此次，香港市場(chǎng)大門向全國(guó)個(gè)人投資者打開，市場(chǎng)割裂狀況一定程度上得到改善，我們認(rèn)為A+H股溢價(jià)會(huì)逐步降低。

　　短期來看，由于投資者本地化投資的傾向、國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者對(duì)香港市場(chǎng)環(huán)境的熟悉過程、中國(guó)銀行服務(wù)工作的開展進(jìn)度等因素都決定了A+H溢價(jià)現(xiàn)象仍將持續(xù)一段時(shí)間。但是對(duì)A+H溢價(jià)過高，且不是市場(chǎng)主流品種的公司要保持足夠警惕。

　　從資本市場(chǎng)角度看，此次試點(diǎn)直接受益方為香港資本市場(chǎng)、中國(guó)銀行(中銀國(guó)際)與天津市政府。在推出有額度控制的QDII之后，內(nèi)地再度開放無額度限制的個(gè)人投資項(xiàng)目，這對(duì)香港資本市場(chǎng)無疑是一重大利好。中國(guó)銀行與中銀國(guó)際則在這場(chǎng)試點(diǎn)中獲得了壟斷性質(zhì)的收益權(quán)利。天津市成為資金涌向香港的出口，這將會(huì)帶動(dòng)天津當(dāng)?shù)亟鹑跇I(yè)的發(fā)展，增加稅收與增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力。

　　中投證券

　　H股向A股靠攏

　　截至8月22日，A+H股價(jià)差最小的招商銀行溢價(jià)率為33%，最高的大唐發(fā)電達(dá)到了399%，算術(shù)平均值也在135%左右，一旦開放國(guó)內(nèi)資金投資港股，顯然這一巨大的價(jià)差將迅速縮小。但究竟是A股向H股靠攏，還是H股向A股靠攏？

　　我們認(rèn)為，后者的可能性更大。由于股指期貨的推出預(yù)期較為強(qiáng)烈，滬深300指數(shù)成份股作為交易籌碼的意義非常明顯，難以想象機(jī)構(gòu)大規(guī)模拋售A股去購(gòu)買對(duì)應(yīng)的H股，同時(shí)高速增長(zhǎng)的公司業(yè)績(jī)也不支持A股的大幅下跌。在此情況下，套利資金將只能選擇買入H股(也包括紅籌股)，從而迅速拉平兩者之間的價(jià)差。當(dāng)然，短期內(nèi)兩地市場(chǎng)估值水平的差距將凸現(xiàn)，對(duì)含H股的A股，包括大盤藍(lán)籌股的上行有一定的制約作用。

　　回顧歷史，這一政策的推出與2001年開放境內(nèi)居民投資B股市場(chǎng)有一定相似之處。考慮到港股市場(chǎng)更為開放，交易規(guī)則更為靈活，預(yù)計(jì)港股將會(huì)在短期內(nèi)完成與A股的接軌，時(shí)間則是在境內(nèi)資金真正開始大規(guī)模投資港股之前。

　　此外，此次業(yè)務(wù)試點(diǎn)放在天津?yàn)I海新區(qū)，進(jìn)一步凸現(xiàn)中央大力扶持天津，使之成為環(huán)渤海乃至北方的經(jīng)濟(jì)中心的戰(zhàn)略。天津板塊中的金融、地產(chǎn)等行業(yè)的相關(guān)上市公司有望直接受益。

　　天治基金公司

　　炒作等手法都不再有效

　　開放境內(nèi)居民個(gè)人投資海外證券市場(chǎng)的影響是深遠(yuǎn)的，此前的QDII由于受到監(jiān)管當(dāng)局的額度和發(fā)行控制，對(duì)市場(chǎng)的沖擊遠(yuǎn)沒有此次強(qiáng)烈。以前面對(duì)A股市場(chǎng)的高估值，人們給出的理由不外中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)、中國(guó)是一個(gè)封閉的市場(chǎng)，中國(guó)投資渠道狹窄，但當(dāng)面對(duì)香港市場(chǎng)中國(guó)H股、紅籌公司比A股便宜一半的現(xiàn)實(shí)時(shí)，投資人很難不心動(dòng)，也就是說，A股高估值的理論基礎(chǔ)動(dòng)搖了，投資人的信心也會(huì)動(dòng)搖，雖然在短期內(nèi)A股市場(chǎng)的亢奮還難以平抑，搏傻心理使大家相安無事，但當(dāng)熊市來臨時(shí)，可以預(yù)見，A股的底部是不會(huì)比H股高多少的。

　　由于QDII是專家理財(cái)，大多是交給海外的著名資產(chǎn)管理公司打理，因此風(fēng)險(xiǎn)可以控制，但散戶、包括大戶投資港股的風(fēng)險(xiǎn)不容小視。香港市場(chǎng)是一個(gè)成熟市場(chǎng)，超過半數(shù)的資金控制在機(jī)構(gòu)投資者，尤其在全球配置的海外機(jī)構(gòu)投資者手里，同時(shí)市場(chǎng)環(huán)境、法規(guī)也比較完善，可以做空、可以融資融券、有大量的金融衍生工具可以運(yùn)用，所以國(guó)內(nèi)常見的炒垃圾股、利用資金優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行炒作等手法都不再有效，注重基本面的價(jià)值投資才是最有效的投資手段，但對(duì)于散戶，則比較困難。

　　華富基金公司

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不小于內(nèi)地

　　國(guó)家出臺(tái)該項(xiàng)政策可能是處于兩個(gè)目的。

　　其一，我國(guó)目前外匯儲(chǔ)備超過一萬三千億美元，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過與經(jīng)濟(jì)規(guī)模相適應(yīng)的規(guī)模，而隨著貿(mào)易順差的居高不下，“藏匯于民”是一個(gè)選擇之一；其二，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)屢屢創(chuàng)出新的記錄點(diǎn)位，總體估值水平已經(jīng)超出合理范圍，然而在通貨膨脹、高房?jī)r(jià)和負(fù)利率時(shí)期，居民有巨大的投資意愿和沖動(dòng)，對(duì)外開放將有助于分流部分資金，有助于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)而言，開放個(gè)人對(duì)外直接投資是我國(guó)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程中的一個(gè)步驟，資本項(xiàng)目可兌換將有助于資源的國(guó)際配置和優(yōu)化，有助于經(jīng)濟(jì)更長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，短期而言，緩解外匯儲(chǔ)備處于高位帶來的不穩(wěn)定性；對(duì)于資本市場(chǎng)而言，能一定程度控制個(gè)人投資者過熱的投資情緒，有利于其穩(wěn)定。

　　2007年以來，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的不確定的增加，由此帶來了全球資本市場(chǎng)波動(dòng)性的加大，以目前的情況看來，海外資本市場(chǎng)雖然要成熟于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將不會(huì)小于國(guó)內(nèi)；另外，從資本市場(chǎng)所依靠的實(shí)體經(jīng)濟(jì)來講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性目前可能是全球最好的，因此，海外投資收益并不見得高于國(guó)內(nèi)；第三，在人民幣長(zhǎng)期升值趨勢(shì)下進(jìn)行海外投資將不可避免地要承擔(dān)匯兌損失；第四，海外投資將遭遇各種障礙，例如，法律、企業(yè)地處異國(guó)、政治風(fēng)險(xiǎn)等等。

　　華夏基金公司

　　個(gè)人投資港股屬中性

　　QDII以及此次個(gè)人直接投資港股，與政府多方努力設(shè)法化解外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)壓力、拓展居民投資渠道的政策導(dǎo)向是一致的，具體出臺(tái)時(shí)機(jī)估計(jì)和港股近期受美國(guó)次級(jí)債危機(jī)沖擊大幅下跌有關(guān)，另一方面估計(jì)也與港交所磋商紅籌股回歸事宜有關(guān)。此舉肯定會(huì)導(dǎo)致香江水位上升，對(duì)港股特別是內(nèi)地居民較熟悉的H股、紅籌股屬于利好。H股等近期下跌后，較A股的差價(jià)進(jìn)一步擴(kuò)大，估值也較以前更具吸引力。這一政策，短期內(nèi)會(huì)使中國(guó)銀行、天津?yàn)I海新區(qū)板塊等產(chǎn)生交易機(jī)會(huì)。類似的政策，在熊市屬于利空，在牛市則較為中性。A-H股差價(jià)的縮小，在強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)背景下，也可以通過雙方共同上漲、H股漲幅更大來實(shí)現(xiàn)。