南方基金QDII專欄

　　⊙南方全球精選配置基金基金經(jīng)理助理：蔣朋宸

　　隨著中國經(jīng)濟(jì)越來越多地融入全球，“投資全球”的理念很快得到了普通老百姓的認(rèn)同，前段時(shí)間港股直通車所引起的熱烈反響就是一個(gè)例證。

　　但正如越來越多的A股投資者深感自己炒股不如買基金一樣，投資海外(含港股)，投資者也傾向于“專家理財(cái)”。南方基金在本周三(9月12日)將發(fā)行國內(nèi)首個(gè)股票QDII基金———南方全球精選配置基金，我們目前每天接到的客服咨詢電話超過3000個(gè)，其中有不少問題是關(guān)注港股投資的。事實(shí)上，南方基金看好港股的投資機(jī)會，南方全球精選配置基金也將精挑細(xì)選出優(yōu)質(zhì)和具有成長性的港股來為投資者獲取超額收益。

　　看好港股投資機(jī)會的理由如下：

　　價(jià)格偏低的投資價(jià)值。從Bloomberg提供的數(shù)據(jù)來看，目前香港上市公司平均市盈率為16倍，而A股已經(jīng)在40倍以上。通過對44家H股A股兩地上市公司分析，除去科龍和洛陽玻璃兩家由于長期停牌產(chǎn)生的7-8倍價(jià)差外，其他公司的平均價(jià)差也達(dá)到90%左右。同樣的公司、同樣的股權(quán)，價(jià)格差異如此之大，必然是某一方面的定價(jià)錯(cuò)誤。未來可能會因?yàn)閮r(jià)格差收窄產(chǎn)生投資機(jī)會。另外，很多H股公司即將回A股上市，比如建設(shè)銀行、中國石油、中國神華等，一方面，融資會對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展有所幫助，另一方面，A股對新股給出的高定價(jià)也可能刺激這些股票在香港交易價(jià)格的上漲。以中國移動、中國電信為代表的紅籌股回歸A股目前有所延遲，但從長遠(yuǎn)來看，也是資本市場發(fā)展的趨勢。而未來幾年內(nèi)，中國金融界更大的趨勢，將是香港資本市場和內(nèi)地資本市場的融合，二個(gè)一直分隔的市場將會在資金、公司上市、監(jiān)管等各方面有更直接的交流。

　　資金供給充沛：從流動性角度來看，由于宏觀面對國內(nèi)貿(mào)易順差產(chǎn)生的龐大外匯儲備的擔(dān)心和對香港金融市場的支持，給香港股市帶來了長期的機(jī)會。QDII和散戶港股直通車產(chǎn)生的“北水南調(diào)”將使香港市場資金來源更加豐富，投資者種類更加多樣化，而且很多長期投資者對港股足夠安全的內(nèi)在價(jià)值相當(dāng)有信心，未來資金流入港股的跡象將會越來越明顯。

　　業(yè)績快速成長：由07年中期業(yè)績來看，強(qiáng)勁的內(nèi)地經(jīng)濟(jì)發(fā)展也帶動了香港上市公司的盈利增長，香港中資股業(yè)績快速成長，已經(jīng)公布的公司半年報(bào)業(yè)績平均增長43%，而且基本沒有投資收益。目前市場普遍使用的PE估值法對企業(yè)的盈利增加很敏感，快速增長的公司能夠獲得高PE定價(jià)，隨著市場對中資公司業(yè)績的明確和肯定，未來港股的估值將會還有很大的提升空間。

　　中資小企業(yè)被投資者認(rèn)同：在香港市場有很多中資小企業(yè)，由于種種原因，未曾獲得市場的認(rèn)同，有的是因?yàn)槭兄颠^低而不受關(guān)注，或者是不善于宣傳，或者歷史上有過不佳記錄，不被主流機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)同，實(shí)際上許多企業(yè)處于細(xì)分行業(yè)龍頭地位，盈利穩(wěn)定增長，但交易價(jià)格只在10倍PE左右。很多A＋H股的公司，也有過同樣的歷史，但由于A股分析師對公司的研究更為細(xì)致，帶動了股價(jià)的上漲，也引發(fā)了港股投資者的注意。一個(gè)比較明顯的例子是東方電機(jī)(1072HK，600875)，因?yàn)閮?nèi)地投資者的發(fā)掘，A股先H股啟動，后來H股也一直跟隨A股而上漲。而那些沒有A股上市的公司，則長期被市場冷落。隨著內(nèi)地投資者更多的參與，這些企業(yè)有望獲得更多投資者的認(rèn)同。

　　國際化融資平臺吸引了許多優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇香港上市：香港是一個(gè)國際投資者眾多的市場，具有相當(dāng)?shù)膰�際影響力。很多優(yōu)秀的企業(yè)為了讓國際投資者認(rèn)同并且吸引自身商業(yè)客戶的重視，而選擇在香港上市，比如即將赴港上市的阿里巴巴。相對于在其他國家，如美國上市，在香港上市手續(xù)簡單，而且和投資者的交流更為方便。這些企業(yè)不僅過去業(yè)績優(yōu)良，未來也有望繼續(xù)成為各自行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)者，能夠長期為投資者提供超額收益。

　　總體而言，香港本身是一個(gè)很有投資價(jià)值的市場，因而獲得了中外許多長期投資者的青睞。而QDII和港股直通車的開放，使得投資者更加豐富，對不同資產(chǎn)有偏好的投資者都能夠在這里找到合適的投資品種，這也會促進(jìn)香港資本市場的繁榮。和幾年前開放的“CEPA”( 內(nèi)地與香港建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系)一樣，其產(chǎn)生的效果可能不是一措而就的，而是循序漸進(jìn)的。我們相信，由于和國際市場的直接交流，內(nèi)地投資者對海外股市的投資，也會反過來促進(jìn)內(nèi)地股市的發(fā)展。(完)

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