吳慧

　　全球最大獨立資產管理集團之一的美國景順集團(INVESCO)香港機構業務團隊近日北上，希望銀行、保險公司等QDII(合格境內機構投資者)更多得投資香港股市的中國概念股票。日前，《第一財經日報》與景順香港機構業務部的投資董事陳栢巨就QDII相關問題進行了探討。

　　《第一財經日報》：2006年恒生指數全年上漲38.9%，其中，中國概念的股票表現突出，H股指數上漲98.3%，紅籌股指數上漲76.9%，你認為這背后的原因是什么？

　　陳栢巨：2006年年初，香港的低利率水平使得大量投資基金流入香港股市，成為股市上漲的因素之一。最近香港的利率水平有所上升，股市就出現了一定的調整。2006年市場的效率是比較高的，投資者也是理性的，因為上漲的

　　2006年的港股和A股的共同特點是，基金的流向決定著股票的表現。港股表現最好的股票全部是和內地相關的公司，包括H股、紅籌股以及內地概念股。2007年香港的股票也還不太貴，盈利增長最快的股票都將是內地的公司的股票或者業務與內地相關的公司。2007年。我們的戰略部署即是看好盈利來自海外和中國內地的銀行股，以及中國的房地產股，因為這兩者的盈利都有上調的空間。盡管有些中國股票價格較高，但增長卻很驚人。

　　《第一財經日報》：目前市場預期人民幣年升值幅度將達到3%~5%，中國內地的投資者為什么還要進行QDII投資呢？

　　陳栢巨：機構投資者一定要進行分散投資，不能進行很多相關度較高的投資。比如中國內地的保險公司，它本身的盈利就是和中國內地的經濟周期緊密相關的，同時如果它只進行A股投資的話，那么它的投資也是和中國內地的經濟周期緊密相關的，這樣的雙重相關性是不能夠分散風險的。

　　目前的QDII產品多是進行固定收益投資的。如果政策允許的話，QDII產品應該更多的投資股票，而投資香港的股票則是最理性的。首先，兩個市場是具有互補性的，以香港股票配合A股投資是相得益彰的。對比新華富時A200指數和新華富時香港指數可以知道，工業、消費品、零售等行業在A股中的比重是超過港股的，而石油和天然氣、電信、金融等行業是港股超過A股的。

　　其次，投資港股和內地相關的股票，將間接獲益于