特約記者　楊冰　香港報道

　　“如果恒指一兩個星期之內保持不動，結果只有兩個：要么瘋狂下跌；要么瘋狂沖上去。”

　　中國工商銀行(1398.HK，601398.SH)IPO掀起的狂熱正趨于平靜。

　　香港的基金經理們已轉向關注工行上市后大市情況。

　　值得注意的是，工行上市當天，過往幾天均走強的中資股，包括建設銀行(939.HK)、招商銀行(600036.SH)、中國平安(2318.HK)、中國人壽(2628.HK)等均呈現跌勢。

　　大機構資金未來走向如何？對于A股市場的普遍看多，投資者們對H股的前景判斷相當迥異，散戶和機構投資人幾乎各持一詞。

　　大機構資金抽離？

　　“工行上市之后，如果你手中的H股已經獲利或是沒有虧本，最好在11月初悉數拋出。”申銀萬國一位聯席董事給予投資者的建議相當直接。其理由是，目前的恒指上升背后可能有一些機構操作的因素，而在工行上市之后，這些背后力量的撤出可能會使股市普遍下挫。

　　事實上，不少香港資深分析師均認同這種“股市陰謀論”。他們普遍認為，在一只較大或是較有影響力的股份入場前，一些大機構(主要是承銷商)會共同托市，營造一個較好的大市環境。通常情況下，只要全球金融氣候較溫和，沒有大波動，這種造市基本都能成功。

　　而隨著IPO活動的結束，大機構資金會抽出，使得市場進入波動期甚至下跌。

　　但有一香港大型投資基金經理嚴每文對H股后市有不同的角度。“恒指的確已經漲至高位了，目前的流通量主要集中于恒指的前幾只大型股———你可以發現，每天的交易中，恒指前十大的交易額已經接近恒指的70%，這說明的確是有資金在追高這些股份———但問題在于，雖然流通量反映出有‘陰謀論’的存在，但許多機構不一定會選擇退場。”

　　另一種觀點

　　嚴每文解釋說：“如果恒指一兩個星期之內保持不動，結果只有兩個：要么瘋狂下跌；要么瘋狂沖上去。而機構投資者與散戶的不同之處在于，如果他們發現大家是要追指數，那么他們只能被迫跟進。”

　　也就是說，對于機構而言，現在的恒指是很難讓人作出選擇的時候。一方面，很可能隨著工行上市，托市力量的消失而后市走低，恒指繼而跌到16000點左右；但一另方面，它也很可能直沖，直到明年初沖破20000點大關。

　　但在這種兩難判斷的情況下，多數基金經理不會選擇退場。嚴每文說：“退場的風險在于，如果恒指真的突破20000點，你的基金表現跟不上恒指，那么投資者對于這個基金以及基金經理的信任度就會大打折扣。”

　　正是在這種落后大市的擔憂之下，許多基金經理會“被迫跟進”，他們大多選擇大盤股進行買賣。“據我所知，不少機構投資者也在相互調撥頭寸，比如你給我一些中移動(0941.HK)，我給你一些建行，這可以在基本不影響市場的情況下，實現自己投資組合的優化。”嚴每文說。

　　對于散戶操作，嚴每文不建議持有藍籌股，而應關注那些處于二線、業績較佳的股票。他看好內地消費類股票，如北京京客隆(8245.HK)。

　　“如果大家仍在銀行股之中作比較，工行仍是較好的。”他說，“工行的概念比較新鮮。無論是認股證發行，還是加入新的指數，都有可能進一步刺激股價，相比之下，其他幾家中資銀行股則已經基本上沒有太多的刺激因素了。”