本報(bào)記者 楊勣 西南證券 周興政

　　經(jīng)歷數(shù)月的集中披露后，香港上市公司2006年中期業(yè)績披露基本告一段落。今日，本報(bào)推出香港中資股上半年業(yè)績點(diǎn)評，展示香港中資股的投資價值和趨勢變化。

　　“上市公司整體盈利增長表現(xiàn)不是特別出色”中銀國際研究部副總裁白韌對本報(bào)記者表示。第一上海證券公司市場策略員葉尚志也認(rèn)為，今年上半年上市公司的盈利增幅并沒有過去兩年那么大，主要是由于去年同期基數(shù)較高。

　　國企資源股成活躍“分子”

　　據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，最受投資者關(guān)注的恒生指數(shù)、國企指數(shù)及紅籌指數(shù)三大指數(shù)成份股公司大部分都盈利，只有華晨中國(1114.HK)和TCL多媒體(1070.HK)兩家虧損。但是，與去年同期的盈利水平對比來看，三大股指成份股中，仍有近三成的公司中期盈利同比下滑。

　　至于與內(nèi)地市場關(guān)系最緊密的國企股，有統(tǒng)計(jì)顯示，目前，今年6月30日之前上市的86家主板H股公司中，已有85家公司完成上半年財(cái)報(bào)披露。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，上半年，這85家主板H股公司共實(shí)現(xiàn)純利2199.75億元，同比增長14.48%。而在去年全年，上述85家公司共實(shí)現(xiàn)純利3678.72億元，也就是說，今年上半年上述85家H股公司純利已占去年全年總體盈利的逾60%。

　　綜合來看，受益于上半年國企商品期貨價格突飛猛進(jìn)，如國際期油價格最高達(dá)到每桶78美元，黃金價格達(dá)到每盎司728美元等等，使得國企資源股在各統(tǒng)計(jì)榜上成為最活躍“分子”。三大股指成份股中，中期盈利增長最大的是海螺水泥(0914.HK)，同比增幅達(dá)456.55%；而中期盈利同比下降最大的是上海石化(0338.HK)，達(dá)99.68%。

　　在眾多國企紅籌公司中，今年上半年股東資金回報(bào)率排名前10位的也以資源股為主。另外，上半年盈利增幅最高的前10家國企紅籌公司中，增幅最高的為北青傳媒(1000.HK)，達(dá)32.3倍，但盈利不多，只有566萬元。

　　對于這些盈利增幅較大的公司，富昌證券總經(jīng)理藺常念指出，其中主要是以中小型公司為主，由于其基數(shù)較小，因此盈利很容易出現(xiàn)爆炸性的上漲。但若投資這類公司，最重要是看其過去盈利的走勢是否穩(wěn)步高速增長，若波動性太大則要小心。藺常念表示，當(dāng)公司的盈利達(dá)到10億元水平時，增長的速度將會放緩，若能維持10%的增速已算是不錯。

　　信誠證券聯(lián)席董事連敬涵認(rèn)為，不少大型公司也需要面對行業(yè)性周期的問題，但期間可能會通過收購合并以維持盈利增長動力，而在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的情況下，這些公司未來的盈利增長維持在20%也不是沒有可能。

　　H股盈利增速減緩

　　統(tǒng)計(jì)顯示，2004年以來持續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利的H股公司共有69家，今年上半年合共實(shí)現(xiàn)純利同比增長14.82%，去年全年合共實(shí)現(xiàn)純利為3747.38億元，同比增加19.29%。而在2003年和2004年，主板H股公司的純利增幅都在50%以上。這些數(shù)據(jù)顯示，H股公司整體盈利增速減緩的跡象在今年上半年仍在延續(xù)。

　　不僅如此，近年來受惠于油價上漲、盈利數(shù)量躍居香港上市公司首位的中石油，因其于上述69家H股公司整體盈利中所占比例高達(dá)近40%；因此中石油近年來盈利數(shù)量的強(qiáng)勢增長在一定程度上掩蓋了H股公司整體盈利增速減緩的程度。中石油去年全年和今年上半年的盈利同比增長幅度分別為30.9%和29.4%，扣除中石油后，剩余68家公司2005年和2006年上半年的盈利增幅分別為13.8%和7.94%。這樣的盈利增幅使得目前H股公司的盈利增長狀況已處于近年來的最低水平。

　　H股公司整體盈利增速持續(xù)減緩的原因，主要是近年來內(nèi)地實(shí)施宏觀調(diào)控所致。此外，一些公司突然出現(xiàn)巨虧和新上市大市值公司盈利下滑也是原因之一。去年全年

科龍電器和南方航空雙雙出現(xiàn)巨額的虧損，合共虧損額度高達(dá)54.96億元。而今年上半年東方航空、

長城科技等9家H股公司，合共虧損額度亦高達(dá)31.66億元。建設(shè)銀行上半年高達(dá)232.23億元的純利在所有的H股公司中排名第二，不過，公司上半年的盈利卻同比下跌近20%。

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