亨達集團 羅啟義

　　上周香港股市先抑后揚，整體表現尚可。恒生指數(資訊 行情 論壇)周末收至16464.18點，一周累積漲幅為2.04%。地產股成為上周香港股市中表現最好的板塊。美聯儲(Fed)主席貝南克就美國經濟和通貨膨脹發表的講話增強了市場對Fed將停止加息的預期。這對于數月來持續低迷的香港地產股來說，無疑起到了興奮劑的作用。中資股市場亦獲漲幅。其中H股指數上漲1.33%至6736.12點。

　　從主流股份的情況看，市值最大的兩只藍籌股匯豐控股(資訊 行情 論壇)和中移動(資訊 行情 論壇)的漲勢對于恒生指數起到關鍵性的支撐作用。這兩只股份分別累積上漲1.18%和4.65%至137.20港元和46.15港元，合共為恒生指數帶來逾180點的漲幅貢獻。不過，這兩只股份未來的上漲空間可能受到來自盈利增長預期的限制。

　　匯豐控股最近三年的盈利增幅分別為40.0%、47.7%和16.4%，盈利增速減緩的趨勢十分明顯。不盡如此，按照香港投行機構的平均預期，該公司于未來兩年內的盈利增幅將進一步下降至5.7%和6.9%，里昂證券等機構甚至預期公司今年盈利將出現近20%的同比下降幅度。這種狀況對于該股未來的股價表現顯然是非常不利的。 中移動的情況亦十分類似。盡管中移動去年全年的盈利同比增長逾30%，增幅創下近年來的新高；但按照市場平均預測結果，中移動未來三年內的盈利同比增長數據分別為14.46%、13.34%和4.30%；這樣的盈利增長水平難以給其股價帶來大幅度的漲勢。

　　盡管匯豐和中移動的盈利增幅可能減緩，但這兩只股份目前并無被過分高估的嫌疑。這種狀況意味著未來即便恒生指數出現持續的調整，也能獲得這兩只股份的支撐而不致出現太大的跌幅。相比而言，H股市場卻有更多的不確定性。比如，盡管中國人壽(資訊 行情 論壇)等金融股份對于上周H股市場的漲勢起到重要的支撐作用，但因此類股份的估值明顯偏高，其后市前景頗難預料。如果主要金融股未來出現較大幅度的調整，H股市場將面臨強大的壓力。

　　作為H股市場上另一支柱的中石油(資訊 行情 論壇)和中石化(資訊 行情 論壇)，其長期投資價值不言而喻，且花旗等外資機構依然對中石油和中石化的前景表示看好。不過，上周這兩只股份卻表現欠佳，均以平盤作收。應該看到的是，盡管近年來油股股價出現暴漲而且目前H股指數已較恒生指數出現溢價，但中石油和中石化至今仍沒有擺脫估值偏低的狀況。這意味著短期內這兩只股份的上升空間是較為有限的。

　　此外，H股市場還受到來自外部和內部的雙重負面影響。除受限于外圍股市的環境因素之外，目前多數H股投資者都對內地可能采取的加息行動感到擔心。而如果這一消息最終被證實，這將是諸多國際游資在估值偏高的H股市場中進行獲利回吐的一個重要的借口。從聯交所披露的權益資料來看，華能國際(資訊 行情 論壇)、海螺水泥(資訊 行情 論壇)已經出現被外資基金大手減持的跡象，這種現象是頗為值得警惕的。