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西南證券 周興政
上周H股市場仍然表現欠佳，雖然末段亦隨港股大勢大幅上漲，但H股指數在四個交易日內仍舊出現0.38%的累積跌幅，最終收至6603.51點。由此，H股指數于5月12日創下7377.94點的收盤新高至今，在短短20天的時間內已經出現了逾10%的累積跌幅。而剛剛過去的5月份，H股指數累積下跌2.5%；這是2005年10月以來第一個下跌的月份。此種表現在一定程度
上可能意味著H股市場的中期調整行情已經初步顯現。
雖然從資金面上考慮，H股市場的下跌與主流資金的大規模減持行動不無關系；但從市場估值的角度來看，H股市場持續的跌勢卻根源于此前資金炒作引發的偏高的估值狀況。此前一段時間多數公司股價的連創新高和H股公司整體盈利增長狀況的減緩形成鮮明的對比，且這種處于歷史性高位的估值狀況伴隨著并非十分有利的宏觀環境，結構性的市場調整行情難以避免。
當然，內地的行業宏觀調控似乎也不是H股市場出現調整的主要原因。近日內地政府對于房地產市場采取更加嚴厲的緊縮措施。不過，這一措施并未給相關股份帶來預期中的全面打擊。剛剛進入H股指數的富力地產(資訊 行情 論壇)上周累積上漲2.5%至41.70港元。一些機構投資者認為，因流動資金過多，地產市場將不會因這些措施受到長久的影響。
從主流股份的情況看，上周中石油(資訊 行情 論壇)和中石化(資訊 行情 論壇)的跌勢仍是拖累H股指數表現的主要原因。不過，這種狀況不應導致過分的擔憂。盡管近期國內成品油價格的大幅調升并沒有給這兩只股份帶來太大的刺激作用，但成品油價格的持續調升畢竟將會給兩家公司帶來實質性的盈利貢獻。從這種意義上說，中石油、中石化仍將是未來H股市場的中堅力量。
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