周興政：中行首日掛牌 預(yù)計(jì)上漲10至20%

　　新浪財(cái)經(jīng) 創(chuàng)下內(nèi)地公司來港籌資額度之最的中國銀行(3988)于今日正式在香港聯(lián)交所主板掛牌。招股資料顯示，中國銀行的最終招股價(jià)2.95港元，接近原定3港元的招股價(jià)區(qū)間上限，公開發(fā)售獲得70倍的超額認(rèn)購。西南證券分析師周興政表示預(yù)計(jì)該股掛牌首日，將能獲得10-20%左右的上漲空間。

　　以招股價(jià)格計(jì)算，中國銀行的市盈率和市凈率分別為21倍和2.3倍；這種定價(jià)高于此

前建設(shè)銀行和交通銀行IPO時(shí)的招股定價(jià)水平。建設(shè)銀行和交通銀行的招股價(jià)格分別為2.35港元和2.50港元，對(duì)應(yīng)每股帳面資產(chǎn)凈值分別為1.18港元和1.43港元，由此計(jì)算這兩只股份的招股市凈率分別為1.99倍和1.75倍。不過，建行和交行最新的市凈率則均在2.8倍左右。從這種對(duì)比狀況看，中行的招股價(jià)格還是具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的。

　　這種相對(duì)優(yōu)勢(shì)也是中行招股獲得各方投資者熱烈關(guān)注的重要原因之一。一向關(guān)注大型中資股份的香港富豪對(duì)于中行的招股也不甘落后。有消息顯示，李嘉誠已透過蘇格蘭皇家銀行牽頭的財(cái)團(tuán)，在

　　中行獲得追捧的原因還在于建設(shè)銀行和交通銀行上市后表現(xiàn)強(qiáng)勁所帶來的示范效應(yīng)。上市僅逾半年的建設(shè)銀行，股價(jià)累積漲幅已有逾40%之多。而上市不足一年的交通銀行，股價(jià)累積漲幅則高達(dá)90%以上。

　　盡管和建設(shè)銀行、交通銀行相比，中國銀行的招股估值相對(duì)偏低，但這可能不會(huì)導(dǎo)致一些偏好銀行股的資金從建設(shè)銀行、交通銀行的股份中流出，轉(zhuǎn)向增持中國銀行。從這種意義上說，中國銀行的路演及上市，對(duì)于建行、交行等中資銀行股的影響不會(huì)很大。在過去數(shù)月時(shí)間內(nèi)，建設(shè)銀行、交通銀行多次出現(xiàn)暴漲行情，其市場估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于香港同業(yè)藍(lán)籌股份的同業(yè)水平；但這種對(duì)比狀況并沒有引發(fā)大規(guī)模的資金流通，而建行、交行也因此得以保持強(qiáng)勢(shì)。

　　按照2.95港元的招股價(jià)格，很難說中國銀行的招股價(jià)具有絕對(duì)的低價(jià)優(yōu)勢(shì)，這可能意味著該股上市后的上漲空間不會(huì)太大。盡管市場多把市凈率作為衡量銀行股估值水平的重要參考指標(biāo)，但對(duì)于一些經(jīng)營穩(wěn)健、長期前景看好的銀行股份來說，市盈率應(yīng)該更具意義。原因是在企業(yè)派息政策(主要指派息比率，即股息/盈利)相對(duì)穩(wěn)定和較為確定的情況之下，市盈率將成為決定股息回報(bào)的關(guān)鍵因素。按照21倍招股市盈率和40%的派息比率計(jì)算，中行的股息率最多僅為2%，在香港銀行股中處于中等偏低的水平。