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亨達(dá)集團(tuán) 羅啟義
本周香港股市大幅下跌，恒生指數(shù)收至16313.36點(diǎn)，一周累積跌幅達(dá)到3.48%。兩大重磅藍(lán)籌股匯豐控股和中移動(dòng)分別累積下跌1.91%和4.37%至138.30港元和42.65港元，合共為恒生指數(shù)帶來(lái)逾210點(diǎn)的累積跌幅，成為拖累恒指表現(xiàn)的主要原因。而海外投資者對(duì)于國(guó)內(nèi)可能推出更多宏觀調(diào)控措施的憂慮也令H股市場(chǎng)同步大幅下跌并跑輸港股大勢(shì)，H股指數(shù)收至
7042.31點(diǎn)，累積跌幅為4.55%。
本周香港股市的跌勢(shì)與此前美國(guó)、歐洲以及亞太其它地區(qū)股市的全面下跌不無(wú)關(guān)系。從過(guò)去多年的情況看，由于主要港股均有ADR在美國(guó)交易，因此以美國(guó)為主的外圍股市的跌勢(shì)通常會(huì)對(duì)香港股市產(chǎn)生非常直接的負(fù)面影響。不過(guò)，經(jīng)過(guò)過(guò)去數(shù)日的調(diào)整行情之后，預(yù)計(jì)恒生指數(shù)有望重拾升勢(shì)。
恒指表現(xiàn)值得看好的原因，仍將來(lái)自于匯豐控股和中移動(dòng)的潛在支撐作用。日前香港股市中規(guī)模最大的外資基金摩根大通將匯豐控股的目標(biāo)價(jià)位從150港元調(diào)升至155港元，并維持對(duì)該股的增持評(píng)級(jí)。匯豐控股目前估值相當(dāng)于2006財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率12.1倍和2倍的價(jià)格與賬面價(jià)值比，股息收益率則高達(dá)4.5%，仍是大型資金穩(wěn)健投資的首選股份。
市場(chǎng)對(duì)中移動(dòng)的看法頗有爭(zhēng)議。不過(guò)，盡管美林證券等投行機(jī)構(gòu)將該股的目標(biāo)價(jià)位由55港元下調(diào)至52港元，但這一價(jià)位仍較中移動(dòng)目前股價(jià)高出逾2成之多。若匯豐控股和中移動(dòng)兩只股份達(dá)到上述目標(biāo)價(jià)位，恒生指數(shù)將可因此升至17500點(diǎn)之上。
相對(duì)而言，H股市場(chǎng)未來(lái)的表現(xiàn)仍然難以樂(lè)觀。除了盈利、估值、宏觀調(diào)控以及外資基金可能獲利回吐等方面的負(fù)面因素之外，越來(lái)越多的內(nèi)地大型企業(yè)來(lái)港融資，亦將對(duì)H股市場(chǎng)的資金面起到分流作用。
中國(guó)銀行本周四正式啟動(dòng)公開(kāi)招股活動(dòng)。中國(guó)銀行計(jì)劃以每股介乎2.5-3港元，發(fā)行255.69億股股票，初步集資639.2億-767.1億港元。若超額配股權(quán)的38.35億股獲得行使，集資總額則將高達(dá)882億港元，這將是香港歷來(lái)最大規(guī)模的集資活動(dòng)。盡管香港是一個(gè)開(kāi)放的金融市場(chǎng)而且新股IPO也有逾90%的股份在歐美地區(qū)面向機(jī)構(gòu)投資者國(guó)際配售，但持續(xù)巨額的融資活動(dòng)也使得這個(gè)市場(chǎng)的資金面捉襟見(jiàn)肘。
中行的定價(jià)較目前建設(shè)銀行和交通銀行的估值水平明顯為低。不過(guò)，也很難說(shuō)中國(guó)銀行的招股價(jià)具有絕對(duì)的低價(jià)優(yōu)勢(shì)。盡管市場(chǎng)多把市凈率作為衡量銀行股估值水平的重要參考指標(biāo)，但對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、長(zhǎng)期前景看好的銀行股份來(lái)說(shuō)，市盈率應(yīng)該更具意義。原因是在企業(yè)派息政策(主要指派息比率，即股息/盈利)相對(duì)穩(wěn)定和較為確定的情況之下，市盈率將成為決定股息回報(bào)的關(guān)鍵因素。
按照20倍招股市盈率和40%的派息比率計(jì)算，中行的股息率最多僅為2%，在香港銀行股之中處于中等偏低的的水平。
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