建行經營狀況穩健性增加 未來當仍可看好

　　亨達集團 羅啟義

　　近期H股市場中最大的看點是建設銀行(資訊 行情 論壇)披露的05年財報。這家市值最大的H股公司去年全年純利為471.03億元人民幣，同比上年小幅下降3.95%，每股盈利0.24元，派息0.015元。略低于市場預期的盈利表現令建設銀行的股價在其披露業績之后出現一定幅度的跌勢，不過，投資者對此亦不必感到恐慌，建設銀行的長期前景仍可看好，原因是：

　　首先，單純從財務報表來看，建設銀行的去年純利雖然略見跌幅，但剔除重組改制所得稅優惠政策影響之后，其凈利潤卻同比增加17%。這種盈利增幅在整體盈利增速減緩的H股公司中，表現尚可。而且，建設銀行的純利增幅是建立在此前兩年持續大幅增長的基礎之上的，相比之下，交通銀行(資訊 行情 論壇)去年純利的增長幅度雖近5倍，但較低的對比基數顯然為其巨大增幅作出了不少貢獻。此外，建設銀行每股派息雖然僅為0.015元，但考慮到該公司截至去年年底的上市時間僅逾兩個月，這種派息數量亦當是令人滿意的。

　　其次，從財務指標來看，建設銀行經營狀況的穩健性顯著增加。建設銀行截至去年年底的資本充足率為13.57%，不僅遠高于交通銀行的資本充足率9.7%，亦略高于香港兩大銀行藍籌股匯豐控股(資訊 行情 論壇)和恒生銀行(資訊 行情 論壇)的資本充足率。建行去年全年的成本收入比輕微下降至45.13%，這一數字也優于交通銀行、匯豐控股、渣打銀行等同類股份。

　　第三，建設銀行的一些特殊優勢是其它銀行股份所難以比擬的。比如，建行擁有龐大的內地市場份額，這令其和香港銀行股相比，獨具優勢。而和已經上市的交通銀行相比，建行的全流通概念令其和國際同類股份更加接軌，在入選藍籌股份之后，建行定將受到更多的關注。交通銀行短期內很難實現全流通，而據傳言，即將赴港招股的中國銀行，也可能將難以仿效建行的全流通模式。

　　在建行上市至今的不足半年之內，該股已經出現了近50%的累積漲幅，跑贏同期恒生指數(資訊 行情 論壇)和H股指數的表現。但即便以目前股價計算，建行亦不乏長期投資價值。以最新披露的每股盈利數據計算，建行目前的市盈率在15倍左右，略高于匯豐控股等同業藍籌股份。不過，考慮到匯豐控股目前的價值處于被嚴重低估的狀態和該股此前數年約為18倍的平均市盈率水平，建行經過此輪調整之后，當可擇機介入。

　　此外，值得注意的是，建行上市近半年來，并未見有一家外資基金曾經披露持有該股股權。不過其中原因很有可能是其市值過大的緣故。按照上市規則中的規定，股東的持股量在5%以上時，才需披露持股權益信息。建行市值的5%高達近400億港元，一家外資基金很難有如此之大的倉位。