消費稅改革對所涉行業產生不同沖擊

　　瑞銀華寶 Louis Shan/Henry Ho 翻譯：吳亞琴

　　提要：

　　中國消費稅改革，對所涉行業將產生不同沖擊：汽車行業——中性至輕微負面；能源和航空——政府的嘗試性救濟措施使行業短中期沒有明顯影響，然而長期而言行業的成本將上升；高檔手表——負面；白酒——正面；個人護理品——中性。

　　消費稅的調整和新征

　　財政部宣布中國將從2006年4月1日起一些商品起征消費稅，包括：一次性木筷、木地板、游艇、高爾夫球和球具、高檔手表和更多

消費稅的變化和調整

　　對行業和公司的沖擊

　　(提煉內容：消費稅變化的潛在受益者包括：長安汽車、東方表行(資訊 行情 論壇)(0398.HK)、迪生創建(資訊 行情 論壇)(0113.HK)、順龍控股(資訊 行情 論壇)(0361.HK)、貴州茅臺、瀘州老窖等。潛在受損公司包括：宜進利集團(0304.HK)、新宇亨得利(3389.HK)和航空股。)

　　1、汽車

　　我們的汽車行業分析師認為汽車行業消費稅率的變化將對行業產生中性至輕微負面的沖擊。1.0-1.5升排量的乘用車——占2005年中國整個乘用車行業的12%，是唯一減稅的子行業。該類產品比例偏重的公司包括駿威汽車(資訊 行情 論壇)(39%的銷量)和長安汽車(63%的銷量)。超過2.0升排量的乘用車——也占2005年中國整個乘用車行業的12%，將被征收更高的稅率。該類產品比例偏重的公司包括駿威汽車(47%的銷量)和天津豐田(46%的銷量)。1.6-2.0升排量的乘用車——占2005年中國整個乘用車行業的59%，稅率無變化。

　　2、石油產品

　　按照財政部的文件：航空煤油將按照0.1元/升征稅(暫緩征收消費稅)；燃料油將按照0.1元/升征稅(暫按應納稅額30%征收消費稅)；石腦油、溶劑油和潤滑油將被新征0.2元/升的消費稅(均暫按應納稅額的30%征收消費稅)。該決定將使遭受高國際油價沖擊的相關企業減緩壓力。因此，中短期而言我們沒有看見對中石油(資訊 行情 論壇)、中石化(資訊 行情 論壇)、中國東方航空(資訊 行情 論壇)、中國南方航空(資訊 行情 論壇)和中國航空的明顯負面影響。然而長期而言，這些稅最終將增加成本、壓縮盈利空間。

　　3、奢侈品

　　對高檔手表將征收20%的消費稅。我們認為這將不利于宜進利集團(0304.HK)在中國的零售業務。2006年上半年，宜進利集團在中國的分銷零售業務約占公司總營業額的25%。如果公司保持在中國進一步擴張零售網點的策略，那么任何來自于新消費稅政策導致的對消費者情緒負面的影響都將有損公司的收入。新宇亨得利(3389.HK)是另一家在中國重點發展高檔手表業務的公司。

　　相反，由于香港不征收消費稅，我們認為這將促使大陸的消費者到香港購買高檔手表，這將使在香港上市的擁有良好高端手表零售網絡的東方表行(0398.HK)和迪生創建(0113.HK)這類公司受益。

　　高爾夫球和球具也將被征收10%的消費稅。香港上市的順龍控股(0361.HK)主營高爾夫器具并在香港有分部。任何來自大陸消費者的需求增長都將有益于公司的銷量。

　　4、白酒

　　白酒消費稅將統一為20%(以前薯類白酒的稅率為15%；糧食白酒的稅率為25%、并加收0.5元/公斤的附加稅)。我們認為這將使五糧液、貴州茅臺和瀘州老窖這類A股上市公司受益。

　　5、個人護理品

　　從2006年4月1日起對護膚和護發品的消費稅將取消。我們認為這將潛在威脅莎莎國際(資訊 行情 論壇)(0178.HK)在該行業的領先低位，因為大陸和香港在這些產品上不再會存在大的價格差。然而，由于莎莎的強大品牌影響力和全面的產品組合，以及它的產品質量比競爭對手(如自然美(資訊 行情 論壇)(0157.HK))的更好，消費稅的取消將不可能對莎莎的營業收入造成明顯的沖擊。