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法興證券(香港)高級副總裁 李錦
上周藍(lán)籌股打破悶局，在銀行股及地產(chǎn)股帶動下，恒指上破15，800點阻力關(guān)口，曾創(chuàng)下15，999點的5年新高，上周四成交更高達(dá)424億港元，也是近幾年的最高紀(jì)錄。另一方面，中資股尤其金融類股備受追捧，中國人壽、建設(shè)銀行及交通銀行屢創(chuàng)新高，帶動國企指數(shù)上周四曾高見6，794點，但在周五出現(xiàn)獲利回吐。
事實上，近期有部分資金由中資股轉(zhuǎn)投至藍(lán)籌股，而權(quán)證也有此情況。如上周四匯豐權(quán)證的成交額較上周三急升兩倍，權(quán)證的平均引伸波幅也紛紛止跌回升。即將于3月6日公布業(yè)績的匯豐，上周四權(quán)證成交明顯增加，至周五市場資金進(jìn)一步涌入?yún)R豐，匯豐權(quán)證占權(quán)證成交比例增至23%，重奪權(quán)證“一哥”地位。
影響權(quán)證價格的因素，除了相關(guān)正股的價格外，最重要的就是引伸波幅，引伸波幅是市場對相關(guān)資產(chǎn)未來一段時間內(nèi)的波動性的預(yù)期。當(dāng)引伸波幅上升，意味市場預(yù)期相關(guān)資產(chǎn)波動性增加，反之亦然。
權(quán)證的引伸波幅基本上與股份的歷史波幅成正比，也反映了對未來波幅的預(yù)期。故此，近期中資股的權(quán)證引伸波幅持續(xù)上升，間接加速了權(quán)證價格的升勢。如建設(shè)銀行亦有類似情況，自2月初以來升幅達(dá)22%，其50天歷史波幅(建行上市未夠100日)由月初23.1%升至30.1%，10天歷史波幅更由16.6%升急至47.3%，而在過去三個月股價升幅更達(dá)49%。然而，若中資股一旦短線見頂而出現(xiàn)橫行整固，引伸波幅回落或影響輪價表現(xiàn)，個別市場流通量高的中資輪，部份引伸波幅或因供求而被推高至不合理水平。投資者宜密切留意持有相關(guān)權(quán)證的引伸波幅變化，包括比較持有的權(quán)證引伸波幅是否明顯偏高。
在2月份，由于藍(lán)籌股份如匯豐、長實、和黃及新地等的歷史波幅有所下跌，權(quán)證的引伸波幅再跌的風(fēng)險便較小。歷史波幅已經(jīng)處于低位的藍(lán)籌股，權(quán)證引伸波幅于上周四回升，隨著周四及周五資金投至藍(lán)籌，大藍(lán)籌如匯豐的歷史波幅已回升，過去一周歷史波幅上升，而場外期權(quán)的引伸波幅也上升0.5個波幅點。
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