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西南證券 周興政
上周香港股市大幅上漲，國企指數周末收至6599.40點，一周累積漲幅為3.44%，其間H股指數一度創下6794.76點的近九年新高。不過，國企H股市場的強勢行情目前似乎到了強弩之末，這方面從上周末段H股市場的連續大幅調整中已經看出。
從主流股份的情況看，上周兩只金融股交通銀行(資訊 行情 論壇)和中國人壽(資訊 行情 論壇)的漲勢依舊對國企指數起到關鍵性的支撐作用。這兩只股份分別累積上漲6.95%和7.69%至5港元和9.1港元，合共為國企指數帶來近110點的漲幅貢獻。有關內地保險外匯資金赴港投資的消息為這兩只股份帶來正面刺激。香港媒體引述中國保監會官員透露，獲準到境外投資的中國人壽和平安保險(資訊 行情 論壇)等已合共投資超過3億美元于建設銀行(資訊 行情 論壇)、交通銀行和中石化(資訊 行情 論壇)。另外，多家內地保險公司已向該會呈交國際投資經理及托管人的名單，按既定的標準審核后，這些保險資金的海外投資運作可望于短期內正式啟動。
不過，需要指出的是，內地保險外匯資金在未來一段時間內可能給H股市場帶來資金層面的實質性支撐作用應非常有限，在H股市場如此之高點位，并不足以支撐持續大幅上漲的行情。相關資料顯示，短期內可能在H股市場進行投資的內地保險外匯資金總量最多不過60億港元左右，相對于逾8000億港元的國企指數成分股總市值來說，不過是杯水車薪。
此外，對于先期赴港投資的保險外匯資金來說，若H股市場出現持續的調整行情，這些資金的獲利空間必將明顯減小。目前交通銀行估值偏高且和香港銀行股相比并無任何優勢，而偏高的市場估值將不可避免地導致交通銀行的股價在未來一段時間內出現大幅調整。交通銀行的調整將令中國人壽和平安保險的投資盈利出現折扣，進而對這兩只股份的股價表現帶來負面影響。可見，在近期H股市場的強勢背后，是一觸即發的大幅調整風險。
未來一段時間內，可能將有相當數量的資金在獲得豐厚的盈利空間之后，持續流出H股市場。其中原因在于H股公司的估值狀況和香港藍籌股或內地主流A股相比，已經不具明顯優勢。事實上，上周末段H股市場的跌勢，就與一些基金機構撤出H股市場不無關系。而H股市場資金流入內地A股市場的可行性還在于:一方面，從最近一段時間的市場行情來看，香港H股市場和內地A股市場的漲跌變化具有明顯的聯動效應，這種現象意味著兩地市場的資金主體具有很大的相似性；另一方面，并不能排除可以在兩個市場上自由投資的外資機構從H股市場上撤出資金，轉入A股市場。比如摩根大通，近期高位持續增持鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)的股權。
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