曾軼舒：關(guān)于中資股停牌三點(diǎn)思考

　　曾軼舒

　　長時(shí)間停牌的上市企業(yè)，往往是企業(yè)自身出現(xiàn)了問題。在問題沒有解決之前，公司的消息面常處于真空狀態(tài)。不過,由于企業(yè)發(fā)展也將按照通常的程序走，對于此類股票，投資者不必過分憂慮，更重要的是應(yīng)該分析公司基本面，抓住影響股價(jià)的實(shí)質(zhì)因素，來指導(dǎo)復(fù)牌之后的決策。　　

　　近年來，眾多內(nèi)地企業(yè)來港上市，伴隨而來的是部分中資企業(yè)頻頻爆發(fā)問題，甚至某些企業(yè)違反聯(lián)香港聯(lián)交所的上市規(guī)則而被突然停牌，有的個(gè)股暫停交易時(shí)間長達(dá)到一年多之久，如創(chuàng)維數(shù)碼(0751)、沈陽公用(0747)、廣東科龍電器(0921)等。

　　象這類突然停牌的企業(yè)，在股票沒有復(fù)牌前，公司有時(shí)不說明停牌原由，只是出一個(gè)停牌公告，然后就是一段時(shí)間消息面的真空期。在這種情況下，持有這些股票的投資者往往處于焦慮狀態(tài)。筆者試分析近年來幾家中資股突然停牌的情況，希望能給予投資者一定的啟示。

　　突然停牌防不勝防

　　從目前停牌中資股的情況看，停牌時(shí)間主要還是取決于企業(yè)自身。如近年來停牌時(shí)間較長的創(chuàng)維數(shù)碼，股票停牌是從2004年11月30日開始，當(dāng)時(shí)傳出的消息是香港廉政公署在代號為“虎山行”的行動中傳訊了創(chuàng)維董事長(創(chuàng)維數(shù)碼前董事局主席)黃宏生和三名執(zhí)行董事及一名財(cái)務(wù)總監(jiān)。為穩(wěn)定公司股價(jià)，公司當(dāng)日上午9時(shí)44分起暫停股票買賣，并出公告稱公司將對潛在的股價(jià)敏感資料做出澄清，誰知道這一等就是一年多。

　　廣東

　　突然停牌幾種類型

　　從近年來中資股中突然停牌的情況而言，可以細(xì)分為三類，第一類是企業(yè)管理層出現(xiàn)問題，在事情沒有水落石出之前，公司為保證投資者與自身利益被迫采取停牌的措施，如上述所提及的創(chuàng)維數(shù)碼與科龍電器。

　　第二類就是上市公司沒有及時(shí)償還銀行貸款，遭到借貸方起訴告上法庭。出于對投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度，聯(lián)交所責(zé)令此類公司停牌交易。待問題解決之后，能對投資者明確答復(fù)，才得以上市交易。如南京熊貓電子(0553)2005年3月的停牌主要原因是，拖欠相關(guān)公司的貸款沒能及時(shí)歸還，受到貸方的起訴，聯(lián)交所對其給予長達(dá)半年的停牌處理。無獨(dú)有偶，沈陽公用作為一家H股上市公司，從公司停牌的情況看，停牌時(shí)間長達(dá)一年多，其主要原因也是公司拖欠相關(guān)銀行的貸款未能償還，被該公司推上法庭。

　　第三類就是公司股票價(jià)格短期過度下跌，迫使管理層出招、緩解跌勢。待公司基本面改善之后，才與聯(lián)交所溝通讓復(fù)牌，如目前的科龍電器應(yīng)該就屬于此類。

　　基本面決定復(fù)牌走勢

　　盡管有些公司停牌時(shí)間較長，但此類長時(shí)間停牌后股票的走勢基本還是由公司基本面決定。

　　從近期屢創(chuàng)新高的南京熊貓電子的情況看，復(fù)牌后公司股票出現(xiàn)短期急挫，股價(jià)一度下跌至0.67港元。但由于公司基本面一直處于不錯(cuò)狀況，股價(jià)短期走勢完全偏離了企業(yè)價(jià)值。公司2005年第三季度業(yè)績達(dá)到每股0.1元，在此輪H股的行情中，該股從0.7港元上漲至當(dāng)前的2.1港元，其短期的升幅令人折服。

　　復(fù)牌不久的創(chuàng)維數(shù)碼經(jīng)歷復(fù)牌當(dāng)日的大幅度下跌之后，目前走勢基本趨于理性。盡管眾多的外資行紛紛下調(diào)公司未來的盈利預(yù)期，如里昂證券日前指出，鑒于內(nèi)地彩電市場需求疲弱，估計(jì)創(chuàng)維數(shù)碼今年內(nèi)地彩電銷售將不能達(dá)標(biāo)，分別下調(diào)2006及2007年盈利預(yù)測28%及29%，目標(biāo)價(jià)為0.91港元。但由于該公司2005年業(yè)績表現(xiàn)不錯(cuò)，近期股價(jià)也有明顯上升，從中可以看出公司已經(jīng)基本走出前期事件對股價(jià)的影響。

　　由此可見，對于此類出現(xiàn)長時(shí)間停牌的上市企業(yè)，往往是企業(yè)自身出現(xiàn)一定程度的問題。在問題沒有解決之前，公司的消息面將處于真空狀態(tài)。由于企業(yè)發(fā)展也將按照通常的程序走，因此，對于此類股票，投資者不必過分憂慮，更重要的是應(yīng)該分析公司基本面，抓住影響股價(jià)的實(shí)質(zhì)因素，來指導(dǎo)復(fù)牌之后的決策。

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