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法國興業證券(香港)有限公司 李錦
恒指本月高低位分別為15，272點及14，860點，相差只有412點，為本年度波幅最窄的月份。在本年度的最后幾個交易日，如無意外，市場應該難以突破這種膠著的局面。
回顧今年港股表現，可用“牛皮悶局”來形容，今年恒指最低位是13，280點，最高
位15，544點，波幅僅為2，264點，這比2004年的全年波幅3，416點及2003年的5，449點要低不少。
雖然港股波幅有所收窄，但過去一年無論在市值、集資額、成交量方面，港股均創新高，權證成交更是全球排名第一。截至今年11月底，香港權證總成交額達7，769億港元，較去年同期增加約61%，期內現貨總成交額為41，170億港元，較去年增加約11%，這反映權證成交的增幅遠高于現貨成交。
去年權證平均每日成交額21.1億港元，今年截至11月底權證平均每日成交額已增至34.2億港元，增幅高達62%。今年權證市場除了成交活躍之外，另一特色是中資股權證成交明顯增加，一些熱門中資股如中國人壽(2628)、中石油(0857)的相關權證更經常出現在十大權證成交榜。連同國企指數權證在內，截至今年十一月底止國企股權證總成交額達1，265億港元，占權證總成交約16.2%。
年內多家國內大型企業來港上市，中資股買賣氣氛熾熱，促使相關衍生工具需求增加，間接令新股加快推出相關權證產品，例如交通銀行(3328)、中國神華(1088)，年底上市的中國建設銀行(0939)，在新股掛牌后約一個月，即有發行人爭相發行權證，出現“多輪齊發”的現象。
權證市場成交活躍，發行人數目明顯增加。2001年權證市場監管重新檢討后，于2002年實施新規例并重開權證市場，當年香港共有15個發行人，因種種緣故，2003年減少至12個，2004年又再回升至14個，今年進一步增至18個，比起2003年低潮時期增加了50%。發行人要加入競爭激烈的權證市場，必須先經詳細規劃，配合完善的軟、硬件配套，包括人才及資本需求才可以，不是隨便貿然可以加入的。筆者相信，過去一年欲加入權證發行人行列的金融機構都應已加入，未來將進入淘弱留強的局面。
展望06年，民生銀行及中國銀行等大型國企預計將于上半年來港上市，相信會令中資股及相關權證繼續成為市場焦點。另一方面，領匯(0823)在港上市首日，新加坡已搶先于同日發行其權證，隨著未來更多REITs上市，相關權證可能成為新焦點。
雖然香港連年貴為全球“權證第一”，但A股市場推出權證短短幾個月，已有迎頭趕上之勢，上海及深圳數只權證的成交額竟曾高達50至60億元人民幣，高于香港1，300只權證的合計日均成交40億港元。成交更一度出現高于正股的現象，反映A股市場對權證需求的熾熱程度，另外韓國及新加坡的權證市場也發展迅速，香港要保住第一的地位殊不容易。
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