中石油海歸4年躊躇 回歸內地A股市場仍需等待

　　見習記者 華觀發 北京報道

　　“國企海歸將風生水起。”2005年12月中旬，西南證券H股分析師周興政的一篇研究報告標題如此寫道。

　　周在報告中稱，盡管近期內地監管層公開表示“恢復新股發行尚無時間表”，但隨著

內地股市狀況的逐漸好轉和新股發行的最終恢復，H股公司海歸發行A股，將逐漸“風生水起”。

　　12月12日，北京�！敦斀洝冯s志2006年年會上，應邀參加會議的國資委副主任邵寧表示，希望在境外上市的近130家國有企業回內地上市。同時，中移動(資訊 行情 論壇)董事長王建宙在會上表示，中移動非常希望在適當時機能夠在內地A股上市。

　　12月20日，中石油(資訊 行情 論壇)集團一位人士對記者坦言，雖然自今年5月啟動股權分置改革以來，有關中石油海歸的消息全面沉寂，但這并不能說明中石油已經停止海歸的工作。從長遠來看，中石油肯定要在國內上市�！暗�是，由于市場和公司本身的原因，短時間內回歸A股的可能性不大�！�

　　年末歲初，關于境外上市的優質國企回歸A股的漣漪再一次被掀起。

　　4年海歸路

　　占國民生產總值近2.6%的中石油，2000年在香港、美國兩地上市。一年后，傳出其準備回A股上市的消息。

　　由于國際油價基本處于上升通道，中石油的美國存托股份及H股走勢異常強勁，上市幾年，中石油受到國內外投資者的積極追捧，一度被投資者稱為“中國乃至亞洲最具有投資價值”的股票之一，成為中國最優秀上市資產的代表。

　　據統計，從2003年至2004年底不到22個月的時間內，其在香港聯交所掛牌的股票漲幅達到263%，在紐約股票交易所則達到265%。2004年的盈利占央企利潤的22%，相當于去年A、B股上市公司利潤總和的一半還多，而其2004年度派息也高達到463億元。

　　中石油的良好表現，為中石油回歸提供了輿論支持。2002年11月1日，市場傳言中石油將于年底發行55億A股，其中25億上網發行，25億市值配售，5億向戰略投資者募集。但隨后證監會公開辟謠，此傳言子虛烏有。

　　但這并沒有降低市場對中石油海歸的期望。一直處于準備階段的中石油A股上市，時不時被市場和媒體挖出來反復“炒作”。

　　2004年下半年，中石油海歸計劃即將落實的消息，再次成為市場的熱點。

　　“中石油將在2004年8月中旬前上會，每股作價6元，計劃籌資280億至300億元人民幣，已確認中金、中信和銀河為承銷商。”有關媒體的報道更是“有鼻子有眼”。

　　這條消息最終沒有成為現實。然而，直到2004年底，關于中石油海歸的爭論卻一刻也沒有停止過。

　　深圳媒體報道稱，2004年12月22日中石油財務總監王國良在接受海外媒體的采訪時，首次對中石油2005年在內地發行A股予以證實，并稱用A股的募集資金收購母公司的海外業務。

　　2005年1月，中石油國內A股上市計劃處于暫停，三大承銷商暫時撤出的消息在市場上流傳。

　　隨后，A股市場新股審核、發行暫停，股權分置改革隨之展開。至此，長達4年之久的中石油海歸路仍處于“躊躇”之中。

　　示范效應

　　2004年下半年，就在市場傳出中石油即將回A股上市的同時，關于其他在境外上市的優質國企回歸A股的信息也開始不斷涌現。

　　2004年7月，有關中國鋁業(資訊 行情 論壇)、鐵通、建行在內的多家巨頭準備A股上市的消息不絕于耳。

　　同年9月，北京某媒體報道，一份由上海證券交易所起草的“讓優秀的大型企業在國內上市”的報告經中國證監會上報國務院。該媒體同時報道，“中國證監會有一份名單，寶鋼A股增發完成后，還有交通銀行(資訊 行情 論壇)的上海、香港整體上市，神華集團的上海、香港整體上市，中石油A股發行，中石化(資訊 行情 論壇)整體上市等等�！�

　　2005年9月末，本報記者得到消息，中移動可能成CDR(中國預托憑證)第一家，已做好返回A股上市的準備。這與本月12日，王建宙在《財經》年會上的表示不謀而合。

　　“長期看，這是一種趨勢。”周興政表示，優質上市公司是資本市場發展的基礎，是投資者分享中國經濟發展成果的紐帶。優質國企大盤股的回歸，為市場提供了良好的投資品種，將促進A股投資者結構的轉變。

　　截至去年底，內地共有296家企業到境外的交易所上市，總市值高達3492.04億美元，而同期滬、深兩市1377家上市公司流通市值僅約1413.38億美元，境外市值規模遠大于內地市場。

　　另據統計，在海外上市的十大中資股的凈資產值已高達13858億元，去年凈利潤為2610億元。但在內地A股市場，流通市值最大的前十家公司凈資產總額只有3970億元，凈利潤不到580億元。

　　“事實上，最近兩年來，一些H股公司一直在為能回到內地市場發行A股而進行著不懈的努力�！敝芘d政在他的報告中稱，香港股市是一個并不非常認可再融資的市場，而對于H股公司來說，有一種得天獨厚的優勢，就是可以回到內地A股市場進行IPO融資。從歷史情況看，H股公司“海歸”至內地A股市場作IPO籌資，通常會產生多贏的結果。

　　一方面，“海歸”模式能夠幫助H股公司不在香港市場進行配股的情況下籌集更多的資金，對H股公司的好處不言自明；另一方面，H股公司多是在行業內具有優勢地位、最能分享中國經濟高速增長成果的企業，是中國最優秀的上市企業資產。此類H股公司“海歸”至內地A股市場，內地的投資者將能獲得投資于這些優質公司的機會，對于內地上市公司整體質量的提升，亦有促進作用。

　　回歸“仍需等待”

　　雖然大型境外上市國企回歸的大勢已定，“但從短期來看，對于很久沒有發行新股的A股市場來說，中石油、中移動等巨頭的回歸將成為A股市場的另類利空，會對市場產生巨大影響。”上海證券分析師彭蘊亮認為，大盤藍籌股由于融資額度較大，目前脆弱的A股難以滿足大盤藍籌回歸的要求，進而產生一定程度的恐慌。

　　以中石油為例，市場每一次傳回A股上市的消息，大盤都有一定程度的下跌。

　　“對于A股市場來說，也許資金不是主要問題�！敝芘d政表示，目前，資本市場股權分置改革尚未完成，企業上市發行市場化、投資者主體、資金量等方面的結構性轉變也沒有發生，大盤走勢仍處在動蕩之中。而即使股權分置改革結束，中石油勉強上市也可能不能取得很好的結果。

　　周興政告訴記者，由于近年來市場環境出現了巨大變化，中石油等公司的“海歸”將受到實際情況的影響。“中石油是一個股本超大的公司，在香港市場有1000多個億，所以回A股發行多少股？定價多少？去年媒體中曾傳說中石油在A股發100億股，以每股4塊錢來發�，F在的情況是，中石油在香港的股價已經達到6塊多錢，怎么發？這是需要考慮的問題�！�

　　“而可以預期的是，無論是紅籌形式的公司還是H股公司回來上市，其過程并非坦途。”周興政表示，為使海歸渠道更為通暢，境外上市公司海歸的模式還亟待創新。

　　周分析，歷史表明，在香港回歸A股上市的中國聯通(資訊 行情 論壇)海歸模式在當時就是一種創新，而近日中移動的管理層表示希望以CDR的形式登陸A股市場，也不失為一種探索。因為，這種模式能夠規避股權分置問題，亦不會對中移動的藍籌股地位帶來沖擊。

　　12月12日，中石油集團人士告訴記者，現在談中石油海歸的模式還為時過早，不管是采取整體上市還是根據市場情況選擇部分資產上市，總之，中石油的回歸必須吻合目前資本市場股改的終極目標：讓A股市場成為中國經濟發展的重要平臺，成為中國經濟發展的晴雨表。