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曾軼舒
在香港市場里，除了H股以外，其余在聯交所上市的股票都是全流通的，如紅籌股、香港本地的大盤藍籌股與創業板的股票，等等。正因為如此，免不了會遭遇一些機構的惡意收購或者一些機構惡意操作股價行為，對此各方為維護自身利益都有采用了不同的策略。
近期新世界發展“反狙擊”的事件成為市場談論的焦點。英資對沖基金TCI短時間內持有新世界發展的持股比例一舉上升至7.45%，成為該公司第二大股東。面對如此情況，新世界發展大股東出招還擊，出其不意大發新股。TCI向有關方面要求獲配新股，但沒能得到通過。而TCI作為對沖基金一向采用杠桿式投資策略，以高借貸率放大投資額，因而一旦市況逆轉，新世界發展股價急跌，其持貨能力也會受到考驗。因此在近幾個交易日里，TCI連番減持新世界發展的股權，使得其持股低于了香港證監會要求披露的底線5%。
由此可見，在香港這樣的一個全流通的市場中，盡管大多數上市企業的大股東持股比例沒有超過50%，但其實際上已經完全能控制住該上市公司。一旦市場上有異動行為，大股東就有權實施一系列的措施予以回應，如此次新世界發展的配售。而此情況也可以用來解釋香港部分個股的價格為什么低于其凈資產的情況。一旦市場炒家在沒有獲得大股東認可的情況下，把該股炒作到一定的價格，其行為可能將觸及到大股東的整體利益，從而大股東就可能實施配售新股政策，反作用于炒家，從而把炒家陷入于兩難的困境。
其實這一特征也是近年來H股市場異常火爆的原因之一。由于H股有部分非流通股，因而H股要配售新股的審批過程比香港的股票要復雜，從而降低了時效性。這樣的話，只要H股企業的基本面不錯，短線的炒家就可以肆意地拉高股價。
在目前香港市場全流通的格局下，市場會出現各種各樣的博弈。可以預計，在不久之后，類似現象也可能出現在流通性日益增強的A股市場。
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