地下熱錢暗流潛行 H股市場波瀾涌動

http://whmsebhyy.com 2005年12月08日 08:18 中國證券報

　　□記者黃繼匯報道

　　2003年中，飽經A股熊市摧殘的深圳投資者張先生毅然將手中的A股全部清倉，轉而投入香港H股市場，先后買入中石油(資訊行情論壇)、中石化(資訊行情論壇)等股份。而H股指數從2003年4月起，走出了一輪單邊上行的大“牛市”，指數翻了一倍。兩年過去了，張先生的資金翻了一番，談起當時的決策，不禁有幾分得意。

　　火熱的H股

　　2003年4月，非典病魔正在肆虐，香港恒生指數(資訊行情論壇)也跌進了4年半以來的谷底，成交量急劇萎縮。這時，“股神”巴菲特悄無聲息地投資約5億美元，買入中石油(0857.HK)23.48億股H股。抄底行為顯示出股神良好的洞察力。其后，隨著中央各項支持措施的出臺，特別是CEPA的簽訂，對香港經濟復蘇起到了實質性的幫助。在此刺激之下，03年全年恒指增幅為35%。而股神投資于中石油，也獲得了超過1.5倍的收益。

　　恒指的強勁表現也為H股上漲提供了良好的外部環境。1997年香港回歸后，H股指數一度曾創出有史以來的最高位7734點，但在金融危機的打擊下開始一路狂瀉，最深曾跌至1000點左右。H股指數后來曾幾度反彈，但都無功而返。巴菲特投資中石油，點燃了03年H股火爆行情的導火索，許多國際機構投資者紛紛跟進。H股指數也由2016點起步，開始了轟轟烈烈的牛市征程。2003年底，H股指數成功將“紅旗”插上5000點。此后H股指數在2004年出現了一波調整，最低跌至3500點。但隨即穩步攀升，目前又重上5000點。

　　綜觀港股的這一輪牛市，業內人士指出，海外股市的低迷和投資熱點的缺乏，使得海外資金紛紛來到亞太金融市場尋找避風港，香港股市以及優質的H股資產無疑成為了最佳的去處。而中國經濟走勢強勁，

人民幣升值預期等原因更成為H股走牛的主要原因。

　　中國經濟長期保持8%左右的高速增長，高速增長的經濟環境為中資企業發展提供了良好的發展環境，H股企業更受益匪淺。目前香港的H股企業主要集中在銀行、電信、石油、鋼鐵、能源、港口運輸和公路基建等領域，都是在國民經濟中占據重要地位的行業龍頭企業，也必將最先分享到經濟高增長所帶來的收益。但與此相背離的卻是多數H股價值的嚴重低估。據統計，低迷期間四成以上的H股市盈率低于10倍，約八成H股價格低于每股資產凈值，三成以上的H股的股價不足每股資產凈值的一半。

　　另一方面，人民幣升值與QDII的預期也是海外資金購買H股的兩大動力。國際投資者普遍預測人民幣將升值，而以港幣標價的人民幣資產H股于是進入了他們的視野。

　　地下QDII潛行

　　目前QDII引而不發，但地下QDII軍團卻早已登陸香港H股市場。根據中國的外匯管理制度，大陸資金不能隨意流動到境外，進入香港或其他

股票市場都必須獲得準許。但地下QDII卻自有一套本領，內幕人士告訴記者，地下QDII可以通過四通八達的深港地下資金“血管”登陸H股市場。

　　一個投資者告訴記者，以前要炒境外股或購買高息票據只能利用到香港旅游的機會，偷偷把錢帶到香港開戶，而現在在內地許多城市就能通過相關機構進行開戶。現在廣州、深圳也常常會有由香港股票投資人士舉辦的，講解如何炒H股、炒匯及購買高息票據的說明會。據舉辦方介紹，這樣的說明會他們已經搞了數場，每次會后收獲都不小，目前已經吸引到不少內地投資者委托開辦香港賬戶。

　　“據我觀察，03年以后，內地資金進入港股市場已不再是小打小鬧，而是大規模的軍團作戰”，一位市場人士向筆者透露道，“保守估計，地下QDII的資金規模起碼有數百億人民幣。”

　　市場人士告訴筆者，脫胎于私募基金的地下QDII是在2001年B股市場對內地開放之后逐漸發展壯大起來的。2001年2月，深滬兩市B股市場向國內居民開放，引起B股行情大漲，最高漲幅達2倍左右。在B股市場獲得了巨大成功之后，一些不甘寂寞的內地民間投資機構和個人開始尋找下一個“金礦”，并最終把炒作目標鎖定在香港的H股。與B股相比，H股

性價比更高，2001年前后，相同上市公司的H股價格只有B股價格的一半左右。

　　一個突出表現是，2001年5月份之后，香港股市H股板塊普遍上揚，但香港本地股卻并沒有明顯上漲。從2001年開始，地下QDII開始在深圳、上海、江蘇和浙江的部分城市發展起來。尤其是2003年，在國內股市普遍低迷的背景下，大量資金從A股市場撤離，以地下QDII的方式投入到香港H股戰場，推動了香港H股指數穩步上揚。

　　2003年下半年，香港H股指數從2000點迅速攀升至5000點。雖然H股的暴漲不能全部歸因于地下QDII資金的進入，但相當規模的地下QDII資金確實起到了推波助瀾的作用。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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