股改進一步推進中石化借機加快整合步伐

http://whmsebhyy.com 2005年11月04日 05:59 上海證券報網絡版

　　盡管由于旗下上市公司枝繁葉茂且市值不菲，使得中石化的整合被外界視為一場難度巨大的持久戰，但有跡象顯示，隨著股改的進一步推進，以及目前面臨的有利市場機遇等等因素，中石化也許會加速解決這場整合之戰。

　　整合加速

　　昨日，香港上市的中國石化鎮海煉油化工股份有限公司宣布停牌，并稱將發出有關該公司私有化建議的通告。

　　據消息人士透露，中石化預期將以每股10.5-11元的價格將鎮海煉化私有化。而就在不久前，中石化剛剛將所持有的中國鳳凰全部股權賣給了長航集團。

　　鎮海煉化是中石化旗下的一家純H股上市公司，此前市場曾預期中石化下一個整合目標可能會是齊魯石化或揚子石化這兩家績優A股公司，不過最后下一個目標還是落到了股權結構相對簡單的H股上市公司鎮海煉化身上。而鎮海煉化也成為繼湖北興化、北京燕化和中國鳳凰之后，中石化整合的第四家旗下上市公司。

　　雖然中石化還是堅持一貫的成熟一家、推出一家的整合策略，儀征化纖等公司也出面否認大股東私有化的傳聞，但是隨著中石油62億元對旗下三公司的閃電收購，事情似乎正在發生微妙的變化。有中石油作表率，市場對中石化收購旗下公司的預期空前強烈。

　　而隨著

股權分置改革全面推進，中石化其實已經成為倍受市場關注的股改下一個標桿。如何在股改中梳理清楚種種復雜關系，這不僅是市場極感興趣的，也是中石化下面眾多公司所等待的。由于大股東四地上市，涉及到的利益關系比較復雜，現在推股改還存在技術上的難度，看中石化的決策吧，上海石化董秘張經明說。

　　不過，中石油利用回購來規避股改的做法，畢竟還是提供了不錯的借鑒，業內人士認為，況且就整合的時機而言，目前市場正處在底部，而這意味著較低的整合成本，但隨著接下來國家對包括煉油產品等資源價格的可能調整，不抓緊時機，低成本的機會就可能會錯過。

　　各個擊破？

　　比較中石油而言，中石化旗下公司枝繁葉茂的狀況，確實給整合帶來了很大的難度。

　　大摩曾經就中石化私有化旗下公司的可能作出評估，以2004年底有關公司的賬面值計，若中石化系數收購其附屬公司的公眾持有股份，估計中石化需支付35億美元，相當于該公司現時市值的9.8%，若以現金支付私有化款項，該公司的負債比率將上升至50.3%。而中石油私有化行動僅動用了約7.74億美元，因此，中石化所付出的代價將遠較中石油為高。

　　中石化下屬公司眾多，業務范圍比較復雜，既有從事開采業務的中原油氣，也有以煉油為主業的石煉化，規模和業績不一樣，況且中石化現金實力也不如中石油那樣雄厚，因此很難像中石油一樣統一采取回購的方式進行整合。

　　有分析師表示，中石化用何種方式整合，取決于旗下上市公司本身的資產質量和收購成本。如中原油氣、石油大明等資產質量較優、盤子又不是很大的公司，中石化可能會回購。而與中國鳳凰類似的公司，中石化可能會采用賣殼的方式。對于像上海石化等盤子比較大的公司，換股就成為好的方法。

　　作者：記者周韜

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