熱錢蜂擁而至中資股龍騰虎躍 內地保險股遭冷落

　　月初以來多家中資企業頻頻發出盈利預警，一度使國企股彌漫著利空氣氛，不少投資者換馬藍籌。

　　上周三國企股全線發威

　　就在熱錢扎堆地產股之際，上周三開始國企股突然發威，7月20日一開市H股指數由中

石油(資訊 行情 論壇)(0857.HK)和中國人壽(資訊 行情 論壇)(2628.HK)拉動，早段升至4個月高位5040點，全日揚升90點，漲幅為1.8%，收報4982點，成交較上周二上升一倍，至57億港元，超過七成的股票上漲。而恒指成份股成交縮減至83億港元，反映部分資金由藍籌股回流國企股。

　　上周四，港股連續第七個交易日上升，國企指數再接再厲，上漲2.2%，再次跑贏恒指。

　　上周三、上周四香港本地藍籌股風頭被國企股搶去主要原因是：第一，2005年二季度內地GDP增長9.5%，比預期強勁，令經濟硬著陸的憂慮一掃而空；第二，標準普爾調高中國內地長期和短期主權債信評級至“A-”，達到有記錄以來的最高評級水平；第三，市場傳聞內地銀行可能放寬對原材料和房地產公司的貸款限制，配合剛頒布的鋼鐵產業政策，早前被冷落的原材料股重獲新生，成為國企股亮點。

　　港股市場喜迎升值

　　上周四晚19：00點，中國人民銀行宣布人民幣升值2%，從上周五恒指和國企股開盤表現來看，港股市場正面地消化了這一消息，港股早盤揚升超過百點，恒生指數(資訊 行情 論壇)突破14700點水平，為2001年2月底來首次，藍籌股普遍揚升，紅籌股、國企股成為資金主要追捧對象。

　　上周五，內地航空股一早承接隔夜ADR凌厲升勢而氣貫長虹，東航(0670.HK)最多漲11%、南航(1055.HK)漲13.7%；煉油類股票如中石化(資訊 行情 論壇)(0386.HK)和鎮海煉化(資訊 行情 論壇)(1128.HK)表現也很出眾，成交激增。

　　7月22日，國企指數最高升至5181點，但原材料股出現了獲利回吐，馬鋼(資訊 行情 論壇)(0323.HK)、兗州煤業(資訊 行情 論壇)(1171.HK)、中國鋁業(資訊 行情 論壇)(2600.HK)等均有沽盤涌出。

　　高盛指出，人民幣升值將對內地石化行業構成利好，改善中石化和鎮海煉化的煉油及營銷效率，這兩家企業最為受益。

　　高盛將中石化評級由“與大市同步”上調至“跑贏大市”，目標價由3.32港元上調至3.65港元；同時將鎮海煉化的評級由“跑輸大市”上調至“與大市同步”，目標價由7.45港元調升至7.9港元。

　　另外，摩根大通指出，人民幣每升值1%，鎮海煉化的盈利將上升7%。

　　短線看淡內地保險股

　　高盛還指出，人民幣升值對在港上市的內地保險股短期帶來不利影響，因為它們擁有未對沖的外幣資產，主要來自首次公開發行(IPO)時集資的款項。

　　其中，中國財險(資訊 行情 論壇)(2328.HK)擁有未對沖的外幣資產相當于132億元人民幣，由于其收益基礎小，所受影響最大；而平安保險(資訊 行情 論壇)(2318.HK)則持有相當于118億元人民幣的外幣資產，中國人壽持有相當于289億元人民幣的外幣資產。

　　高盛維持平保和中國人壽“中性”的投資評級，而對中國財險持“謹慎”態度，3只股票12個月的目標價分別為14.3港元、5.81港元和2港元。

　　從近日港股總體走勢來看，漲勢銳不可擋。

　　在資金充裕的情況下，基金輪番換馬，先是炮轟“母憑子貴”的長和系，進而擴散到二、三線地產股，在香港特區的銀行突然加息的拖累下，地產股回吐偏軟，資金轉而熱捧國企股。

　　但未來數周將陸續有中資企業公布業績，預計部分企業的盈利可能不佳，建議投資者謹慎入市。

　　作者：胡文偉 香港大福證券(資訊 行情 論壇)集團分析員