市場強勁上漲 部分H股面臨利空警惕風險

　　□西南證券　周興政

　　上周香港股市大幅上漲，H股市場也再度出現不俗表現，且明顯跑贏港股大勢。H股指數收至4842.97點，一周累積漲幅為2.87%。盡管市場表現較為強勁，但一些不利因素也逐漸顯現出來。

　　首先，上周H股指數表現不俗，主要動力來源于市值最大的H股中石油(資訊 行情 論壇)的漲勢帶來的支撐作用。上周該股累積大幅上漲8.41%，至5.80港元，并多次創下歷史股價新高。然而，連創歷史新高后的中石油，其市場風險正被越來越多的投資者所重視。一方面，年初以來，該股已經出現逾40%的累積漲幅，其中最近一個月時間內的漲幅也在20%以上，強勁的股價表現已經基本反映出收購母公司資產以及油價連創新高等利好因素。另一方面，大股東減持或者將其持有的非流通股份在H股市場上進行流通是中石油的一大隱憂，該股同時也存在配股集資的可能。若如此，中石油的價值將再度被市場重估。

　　其次，上周H股市場上的最大看點應該是首只銀行類H股交通銀行(資訊 行情 論壇)掛牌后的強勁表現。交通銀行在內地業界的優勢以及其策略投資者匯豐控股(資訊 行情 論壇)重倉的良好概念無需多言，但是對于考慮買入交通銀行H股的投資者來說，他們需要面對的問題是:其一，以2.8港元的收盤價計算，交通銀行基于2005年預測盈利的市盈率達到16.5倍之多；這樣的估值與香港本地銀行股相比是不具優勢的。其二，交通銀行之后，中國建設銀行和中國銀行的上市計劃也將于數月內提上日程。屆時交通銀行于H股市場的單一行業優勢將面臨挑戰。

　　一些H股個股亦面臨一些利空因素。比如，上周持續停牌的廣東科龍(資訊 行情 論壇)，有關大規模裁員、產品線停產以及身陷債務危機的傳聞不斷涌出。該股在最近3個月的時間內已經出現了逾6成的累積跌幅，然而盡管如此，仍沒有任何跡象表明該股復牌后會出現一種不錯的反彈走勢。在H股市場整體較好的行情中，另一只H股廣深鐵路(資訊 行情 論壇)雖然亦有不錯表現，但來自公司方面的消息卻顯示，其發行A股的計劃正遭遇阻礙。A股發行受阻的原因可能是受國內股權分置改革以及內地股市持續低迷的影響。廣深鐵路原打算在上半年發行27.5億股A股，集資最多人民幣100億元，用以向母公司收購廣坪鐵路。市場擔心如果此次集資未能實施，公司未來的派息狀況將受到拖累。

　　內地股權分置改革對于H股市場的影響尚待觀察，且這亦可能成為制約H股市場未來表現的一種不確定因素。原因在于，繼中石油之后，H股市場若要持續向好，必定離不開中石化(資訊 行情 論壇)等前期漲勢不足的重磅H股的支撐作用。而此類H股中，不乏同時于內地A股市場上市的股份。在內地股權分置改革的趨勢中，此類股份的H股股東能否獲得如同A股股東那樣的對價，目前還是令投資者備加關心、卻實在感到難以捉摸的問題。非常明顯，若H股股東得不到應有的對價，甚至股權分置改革方案本身對H股股東的利益造成損害，H股市場將因此受到結構性的負面影響。