2月28日，周四。光陰似箭，眨眼間2013年已過(guò)了兩個(gè)月。算一下，恒指首二月上升1.6%，不過(guò)不失，但放眼全球，港股表現(xiàn)卻有點(diǎn)難如人意。美國(guó)投資研究公司Bespoke剛發(fā)表了一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，全球77個(gè)股市2013年首兩個(gè)月平均錄得4%升幅，港股相形失色。

　　東南亞股市“發(fā)大財(cái)”

　　近日受到內(nèi)地“收水”困擾的A股，在2月最后一天雖有不錯(cuò)的反彈，但首二月只能跟環(huán)球股市平均表現(xiàn)看齊。饒是如此，中國(guó)內(nèi)地股市在金磚四國(guó)中已首屈一指，跑贏俄羅斯(升0.67%)、印度(跌1.41%)和巴西(跌6.09%)。

　　在77個(gè)股市中，位居前列的市場(chǎng)雖有冷有熱，但值得注意的是，金融海嘯后回報(bào)出色的幾個(gè)東南亞股市，包括菲律賓、印度尼西亞和泰國(guó)，2013年勁勢(shì)絲毫不減，分別錄得13.82%、9.26%和9.06%升幅，在環(huán)球二十大升市中分列第五、十四和十六位。東盟成員國(guó)間經(jīng)貿(mào)聯(lián)系日趨緊密，企業(yè)并購(gòu)近年亦顯著增加，此等市場(chǎng)過(guò)去不大受?chē)?guó)際投資者注意，參與其中的人卻無(wú)不“悶聲發(fā)財(cái)”。如今地區(qū)局勢(shì)波譎云詭，美日俱有拉攏東盟“諸小”之意，后者在地緣政局上的“杠桿效應(yīng)”不容忽視。

　　政或經(jīng)，亞洲皆有冒出頭來(lái)之象，過(guò)去幾年在東南亞股市已嘗甜頭的投資者，毋須急于止賺；組合中清一色中港股票的朋友，亦不妨加入東南亞元素，以助分散風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化回報(bào)。這項(xiàng)統(tǒng)計(jì)還有一個(gè)地方值得留意，就是發(fā)達(dá)國(guó)股市中表現(xiàn)最佳的是日本，今年首二月升幅達(dá)11%，英國(guó)股市以7.26%屈居其后，而意大利在七國(guó)集團(tuán)(G7)中敬陪末座，首兩月股市下跌2.74%。

　　英鎊貶值兩個(gè)情景

　　日英“跑出”，跟近來(lái)大行其道的“幣弱股強(qiáng)”概念十分吻合；意大利股市遙遙落后，則與該國(guó)大選結(jié)果令投資者不安有關(guān)。然而，值得一提的是，日英股市以本幣計(jì)表現(xiàn)雖強(qiáng)，但經(jīng)匯率調(diào)整后，以美元計(jì)日股升幅僅4%，英股更變成“一無(wú)所有”，兩者表現(xiàn)皆不如今年首二月上升6.5%的美股。換句話說(shuō)，投資者若是港元或美元持有人，要盡享英日股市上升帶來(lái)的回報(bào)，便得為幣值做對(duì)沖。

　　日元和英鎊近期雖同被對(duì)沖大鱷盯上，但大戶沽空日元，可說(shuō)是順著安倍政府意向而行；拋售英鎊卻可看成跟卡梅倫對(duì)著干。

　　這不是說(shuō)英國(guó)政府在英鎊匯率上寧強(qiáng)勿弱，而是卡梅倫打著減支削赤旗號(hào)上臺(tái)，其中一個(gè)衡量得失的指標(biāo)是英國(guó)能否保住AAA。穆迪將英國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)下調(diào)，卡梅倫面目無(wú)光之余，對(duì)穆迪的決定還應(yīng)之以：“double down”(落井下石)。言下之意，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不給面子，正好提醒英國(guó)，緊縮力度不足，削赤仍須努力。那等于說(shuō)，英國(guó)非但無(wú)意為現(xiàn)行政策“止蝕”，還決心在緊縮措施上加碼，以大不列顛的經(jīng)濟(jì)狀況，GDP萎縮稅收減少，得不償失不足為奇。英國(guó)極可能已陷入惡性循環(huán)，大鱷看在眼里，焉有不圍攻英鎊之理？

　　“安倍兵團(tuán)”歸位

　　日本的情況卻大大不同，安倍周四正式提名與他主張相同的亞洲開(kāi)發(fā)銀行總裁黑田東彥接任日本央行行長(zhǎng)，而兩位副行長(zhǎng)人選亦已落實(shí)，分別為現(xiàn)任央行理事中曾宏和現(xiàn)任學(xué)習(xí)院大學(xué)教授巖田規(guī)久男。

　　至此，“安倍兵團(tuán)”中所有主要板塊已一一歸位，而始于日本大選前、立足于市場(chǎng)期望的日元貶值能否持續(xù)，得看兩件事：第一，所謂“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”是否止于言辭，雷聲大而雨點(diǎn)小。日本央行新班子今春即位，屆時(shí)自有分曉；第二，日元首輪貶值由日本政局轉(zhuǎn)變、炒家積極建立空倉(cāng)促成，安倍雖一心以激進(jìn)手段刺激經(jīng)濟(jì)消滅通縮，但即使是他本人，恐怕亦為市場(chǎng)對(duì)其主張反應(yīng)之強(qiáng)烈而感到意外。日元匯率跌至目前水平，能否延續(xù)下去，得看坐擁大量現(xiàn)金的本國(guó)投資者會(huì)否加入，為日元匯率下一輪跌勢(shì)提供動(dòng)力。

　　安倍二度拜相，日元說(shuō)貶就貶，一個(gè)重要原因是剛好碰上歐債危機(jī)淡化、市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)需求大減，贏了天時(shí)地利。再者，東京與北京期內(nèi)交惡，日本出口萎縮經(jīng)常賬惡化，這一切雖跟安倍并無(wú)直接關(guān)系，卻為弱日元火上添油。資金跟回報(bào)走，十多年來(lái)對(duì)日股棄之如敝屣的基金經(jīng)理，眼見(jiàn)日經(jīng)指數(shù)在日元貶值中升個(gè)不亦樂(lè)乎，為免跑輸同儕流失客戶，跟風(fēng)追入唯恐不及。

　　這段“元弱股強(qiáng)”的日子，全仗安倍成功引導(dǎo)國(guó)際投資者和炒家對(duì)日本財(cái)金政策的預(yù)期促成，效果超乎想象。然而，老畢擔(dān)心的是，這段為期三個(gè)月的“安倍蜜月期”已近尾聲，本周意大利選情重燃市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)的憂慮，在許多人眼中已不再是“避險(xiǎn)天堂”的日元，于亂局中再次強(qiáng)力反彈，一些事看來(lái)還是改不了。黑田接掌日本央行帥印之日，也許正是“安倍蜜月期”結(jié)束，必須交真貨以證明他穿的并非“皇帝的新衣”之時(shí)。

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