做空不會停止中企應持續(xù)警惕

　　記者李俠最近一兩年來，中國概念股特別是中小公司股票頻頻成為海外各方“獵殺”的對象，尤其是在美國市場，中資概念股儼然成為一些做空基金的“賺錢工具”。

　　近期，做空者們的目光移向了香港，6月21日，美國調查機構香椽(Citron)突襲恒大地產拉開了做空者登陸香港市場的大幕。針對此次海外做空基金移師香港狙擊中資概念股的舉動，有專家評價認為，香椽等海外做空者在香港可能會折戟沉沙。安邦咨詢首席研究員陳功稱：“他們曾經贏在比市場掌握更多更快的信息上，而當戰(zhàn)場轉移，優(yōu)勢變成劣勢，同樣的把戲在香港也許將很難玩轉。”

　　做空基金移師香港突襲恒大地產恒大地產聯(lián)合外資投行強硬反擊

　　做空基金移師香港狙擊中資概念股，一方面是因為做空中資概念股獲利頗豐，另一方面則是因為隨著海外市場中國概念股價已普遍大幅下跌，甚至部分公司已遭摘牌，再沽空獲利的空間有限，因此將目光投向香港。

　　6月21日，慣于構陷做空海外中國概念股獲利的機構香櫞公開了一份研究報告，拋出一個極其聳人聽聞的結論：在香港上市的中國規(guī)模最大的地產公司———恒大集團其實已經資不抵債，報告稱，該公司在過去一直向投資人匯報虛假信息，擾亂正常市場。

　　報告發(fā)布當日便引起了股市振動。當天，恒大地產股價暴跌，上午跌幅一度達到17.416%，并以11.38%的跌幅告收，市值縮水76.26億港元，成交量達37.14億港元，較上一交易日放大12倍，其中做空金額2.54億港元，較前一日放大近30倍。6月22日，恒大股價繼續(xù)劇烈波動，先跌后升再跌，收市報3.83港元，跌幅約4%，股價單日波幅高達9%，成交19.2億港元。兩天累計跌幅達14.5%。

　　香椽報告的出臺不僅遭到了恒大方面的強烈反彈，也遭到了來自各方投資者以及資方的嚴厲譴責，指其罔顧事實，意在謀取暴利。香椽報告出籠當日，恒大即發(fā)表簡短澄清公告，并于次日發(fā)布詳細澄清公告逐點反駁造假指控，否認行賄政府官員；其董事長許家印則在電話會議上直斥造謠，甚至怒稱槍斃造謠者。

　　與此同時，包括花旗銀行、德意志銀行、美銀美林、摩根大通、瑞信、瑞銀、麥格理證券、星展銀行等在內的八大投行齊心力挺恒大地產，并毫不諱言地指出，由于恒大資產負債狀況穩(wěn)健、后期經營狀況向好，所以當前的波動正造成恒大股票的入市良機，而基于恒大市盈率一直偏低，其股票可作為長期持有股的首選。德銀表示，報告看似有很好的支持，但這些指控大都基于大量的假設，香椽顯然對恒大的基本業(yè)務有所誤解。美銀美林對做空機構的會計誤解逐條做出了回應，并指出公司股份及市盈率已經明顯低于同業(yè)，重申“買入”評級；瑞銀也同樣維持“買入”評級。

　　同時，各家投行給予恒大的目標價均遠高于當前恒大的收盤價，其中花旗銀行予以恒大最高的目標價為8.3港元，德銀給出的目標價最低但也達5.0港元，相對于恒大6月22日收盤價3.83港元分別有30.5%~117%的溢價。

　　戰(zhàn)場轉移優(yōu)勢變劣勢海外做空者香港狙擊恐難如意

　　在各方共同護盤下，恒大地產迅速止跌并穩(wěn)步上揚，在迄后的6個交易日中除了上周四再次下跌外，其余5個交易日均穩(wěn)步上揚。截至7月3日收盤，恒大地產股價報收于3.97港元，較6月22日收盤價升幅近3.7%；6月28日盤中最高價一度上摸4.09港元，升幅逾6.7%。分析人士認為，總體而言，香椽的突襲并未對恒大地產產生太大的沖擊，其股價仍在正常范圍內波動，即使21日的急跌也未跌破前期低點。“香椽公司的報告只在發(fā)布首日短暫地沖擊了恒大的股價，若沒有后續(xù)的行動，香椽此番的做空行為基本將折戟沉沙。”

　　早在今年4月，另一家以做空中國概念股聞名于世的公司渾水也曾發(fā)布報告，炮轟內地問題民企，指出這些企業(yè)上市背后，其實依靠一批專業(yè)人士幫忙，包括律師、會計師、顧問公司及投資公司等。這些中介就像一間“欺詐學院”，協(xié)助問題民企粉飾報表、夸大財務數(shù)據(jù)，以到海外上市。不過，該份報告并未引起太大轟動，市場反應平淡，因在報告發(fā)布之前，博士蛙等民企造假事件已在香港市場上掀起了一輪做空潮，渾水的動作慢了一籌。

　　結合此前渾水所遭遇的尷尬，海外做空者在香港市場上似乎并不能像往常那般呼風喚雨，光輝的歷史無法保證他們在異地也能大獲成功。陳功表示這可能有如下幾點原因：

　　首先，對于做空者而言，發(fā)布做空報告的時機和內容十分重要。在海外市場上，香椽與渾水屢次走在了市場之前，搶了頭湯，報告的內容也多超出市場預期，言之成理，讓對方難以辯駁；而在香港市場，相對于活躍的本土機構，香椽與渾水這類外來的和尚顯然還不夠接地氣，時機把握上比較落后，報告的內容則顯示出對公司經營業(yè)務的不熟悉，以捕風捉影代替了此前詳盡的分析。

　　其次，美國投資者對中國上市公司大多感到陌生，他們并不熟悉中國的市場環(huán)境與上市公司的經營模式，而是按照自己的理解對中國概念股進行投資。這種信息不對稱使得中國概念股一旦出事，投資者便成了驚弓之鳥，恐慌性拋售，為市場的做空情緒推波助瀾；相比之下，香港投資者離中國更近，對中國概念股也更為熟悉，知道是怎么回事。國情的差異造成外來的和尚無論如何也念不好本土的經。

　　再次，經歷了幾輪做空中國概念股后，中國在海外上市的公司也都開始學著用資本市場的方法解決戰(zhàn)斗了，再非吳下阿蒙。相對于早期被做空公司的反應遲鈍，近段時間被卷入做空潮的中國概念股如奇虎360、分眾傳媒(微博)與恒大地產等，都對做空者給予了強硬的回應，既能穩(wěn)定市場信心，又可削弱對手。

　　一時失利做空者不會罷手中國企業(yè)仍應高度警惕

　　2011年，以渾水與香椽為首的做空者們在海外市場上頻繁狙擊，狠批中國概念股造假，屢屢中的，被批公司遭受重創(chuàng)，自己則獲益頗豐，令市場一時間聞“中”色變，并直接導致中國概念股的信任危機。

　　數(shù)據(jù)顯示，在做空者的“獵殺”下，2001年在美國上市的中國概念股中有29家最終退市，48家公司遭遇停牌或退市的警告，另有幾家公司因股價問題被停牌至今。

　　此次海外做空者移師香港“獵殺”恒大地產雖然暫時失利，但業(yè)內專家和分析人士也提醒投資者，雖然此次香椽做空恒大的陰謀未能得逞，但不代表做空者會就此罷手。事實上，做空基金對中國民族企業(yè)的狙擊、“獵殺”并不會停止，尤其是在目前歐債危機繼續(xù)蔓延、危機程度不斷加深的背景下，中國企業(yè)對這種強盜行為更要保持高度的警惕，在做好自身的同時，在國際上獲得更多理解。

　　談及中國概念股在美國市場被“獵殺”時的反應時，國外一家財務集團管理合伙人表示，不少中國公司在被做空后沒有立即作出回應，以致錯過了提振投資者信心的最好時機。“在被做空后，應立即向市場公開其財務狀況及解釋任何遭受質疑的問題，在第一時間建立投資者與公司之間的信任，并采取措施化解，比如重新聘請會計師事務所。”

　　2011年，在美上市的展訊科技、分眾傳媒等中國概念股在遭遇做空時，均及時就投資者所關心的財務問題等予以了開誠布公的回應，且其股價也幾乎在被做空后的短短幾日內得以提振。此次，針對香椽的突襲，恒大地產在報告出現(xiàn)當日便通過電話會議進行緊急澄清，之后的投資者大會和澄清公告對香櫞的報告做出進一步回應，這些均對及時化解危機發(fā)揮了積極的作用。

　　陳功認為，在恒大應對香椽“突襲”事件中，對公眾最有說服力的并非董事長許家印本人，而是為其提供報告的會計師事務所。“對付做空者，只有依賴信息的透明度才能解決問題，任何一方的說辭都難以真正服人。”而針對海外做空機構對中國概念股的失實報告及惡意攻擊，香港一位專家人士亦表示，公司除了出通告反駁及向分析員解釋外，亦要采取更多自保行動，如訴諸法律或向監(jiān)管機構投訴。

　　最新消息顯示，恒大管理層近日已就香櫞的惡意攻擊啟動法律程序，并將于近日正式向內地、香港兩地有關主管機構報案，意在查出幕后，并起訴肇事者。恒大認為，香櫞不僅給恒大品牌形象及全體股東權益造成損失，更損害了香港證券市場的穩(wěn)定與形象。分析人士稱，恒大地產的做法為今后中國概念股應對做空基金的襲擊做出了較好的表率，值得借鑒。